财联社记者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比现在女性多少岁可以现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少领养老金 领养老金的年龄是多少那(nà)都是放不(bù)出去的(de)。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大型城商(shāng)行相关(guān)负责(zé)人对财联(lián)社(shè)记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负(fù)责人对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，正常(cháng)情况下贷(dài)款利(lì)率要高于理财收益，否则会形成套利空(kōng)间(jiān)。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经(jīng)济需求(qiú)不足，资金可(kě)能在金融市场空转的(de)信号(hào)。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外表(biǎo)示(shì)，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳(wěn)外(wài)贸(mào)工作。首先是降低(dī)实体经济(jì)融资(zī)成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上(shàng)是比较低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季度金融(róng)统计数据发布(bù)会(huì)上公布的(de)数据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷(dài)加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行(xíng)体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异。财联社(shè)记者注(zhù)意到(dào)，在部分资金充(chōng)裕的(de)一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析(xī)认为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公布的(de)贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最高(gāo)值。但(dàn)最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据来(lái)填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对(duì)比的是(shì)，一季度理(lǐ)财市场的(de)收益率却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标(biāo)准数据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存(cún)续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存(cún)续开放式固收类理财产品（不含现金(jīn)管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷(dài)款(kuǎn)的利率(lǜ)也不(bù)占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财(cái)产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理(lǐ)财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之(zhī)间出(chū)现收(shōu)益(yì)“套利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财联社记(jì)者表示(shì)，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率(lǜ)，可(kě)能会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准不代表实际(jì)收益率(lǜ)，净(jìng)值是不(bù)断波动的，不(bù)会一直上涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型(xíng)之(zhī)后对企业的吸(xī)引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展(zhǎn)实(shí)验室(shì)主任曾刚对(duì)财联(lián)社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，理财(cái)收益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财收益率的差异，在市场利(lì)率快速(sù)下行(xíng)的时容(róng)易出现这(zhè)种收益率(lǜ)不(bù)同步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的(de)收益率会同步下(xià)降。从(cóng)这一个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一段(duàn)时间的理财产(chǎn)品收益(yì)率会进入(rù)下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负(fù)责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理(lǐ)财(cái)收益和存(cún)贷款利差(chà)的(de)情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人(rén)对财联社(shè)记(jì)者表示(shì)，考(kǎo)虑到理财(cái)产品底层(céng)资产大多数为债券，而债券市(shì)场发(fā)行人大多是大型企业，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)其(qí)收(shōu)益率比个贷是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个(gè)人的信(xìn)用(yòng)等级比(bǐ)大型企业要低(dī)，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率高(gāo)才对。现(xiàn)在出现个(gè)贷定价(jià)和理财产品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能说明个人(rén)部(bù)门当前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近(jìn)年(nián)来(lái)比较罕见的情况。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人(rén)士(shì)同(tóng)样(yàng)认为，如果(guǒ)贷(dài)款定(dìng)价持续(xù)下行未来新发理财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期(qī)是一(yī)致(zhì)的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的(de)产(chǎn)品年(nián)化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层资(zī)产是去年利率(lǜ)高位(wèi)时(shí)候拿的，在利率(lǜ)走低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受(shòu)访银(yín)行人士对财联(lián)社记者(zhě)称，当前贷款端定(dìng)价疲(pí)软的现(xiàn)状，也是有关方面不(bù)断出手(shǒu)规范(fàn)存款利率(lǜ)的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区大(dà)型(xíng)城商行(xíng)负责人对记者表(biǎo)示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续(xù)下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财波动的影(yǐng)响还(hái)没完全消除(chú)，很多客(kè)户(hù)的资(zī)金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意(yì)味(wèi)着贷(dài)款利率依然有下(xià)降的可能性和空间，银行息差(chà)水(shuǐ)平(píng)面临更(gèng)艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一季度显示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收益(yì)率和净利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团(tuán)队(duì)最(zuì)新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自(zì)律(lǜ)管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)等(děng)创(chuàng)新类(lèi)活期(qī)存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或将对(duì)这类产(chǎn)品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同(tóng)业存(cún)款(kuǎn)套壳协议存款(现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少kuǎn)需继续纠正；最(zuì)后，期权(quán)价值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期(qī)权价值）合计(jì)同时纳入自律机(jī)制(zhì)上限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款成本率加权(quán)平均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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