近期“中特(tè)估”成为A股市场热门话题，外资(zī)机构加强研究。不(bù)少国企、央企上(shàng)市公(gōng)司(sī)已(yǐ)获外资显(xiǎn)著(zhù)加仓(cāng)。外资(zī)机构认为：国(guó)企(qǐ)已成为“市场关(guān)注焦点”，中国国企已迎来积(jī)极信(xìn)号，投(tóu)资者可从中挖(wā)掘盈(yíng)利能力持续改善的标的(de)，从而获得长(zhǎng)期(qī)稳健的投资(zī)回报(bào)。

　　加仓国企(qǐ)公司

　　近期国企成为(wèi)A股市(shì)场(chǎng)关注(zhù)焦(jiāo)点，外(wài)资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年5月14日，北向资金净(jìng)买入额最多(duō)的10只股票(piào)为洛阳钼业、中国石化、建设(shè)银行、汇川技术、工商银(yín)行、晶盛机电、京沪高(gāo)铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不少(shǎo)国企公司股(gǔ)票跻身其中(zhōng)。期间(jiān)，吸(xī)金(jīn)前(qián)十大公司(sī)分别吸(xī)引10亿到20亿元人(rén)民币不(bù)等。

　　近期北向资金净(jìng)流入(rù)额前十的股票(piào)，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公(gōng)布(bù)，不少全球主(zhǔ)权投(tóu)资机构跻身国(guó)企的前十大(dà)的(de)股(gǔ)东行业。例如，一季(jì)度报告显示，阿布(bù)达比投资(zī)局(jú)、科威(wēi)特政(zhèng)府投资局(jú)等(děng)多(蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思duō)家主权财富(fù)基(jī)金(jīn)增持多家国企央企(qǐ)A股上市公(gōng)司股票。例如科威特(tè)政府投(tóu)资局增持中(zhōng)青旅、中国重汽。阿布达比投资(zī)局一季(jì)度增持了浦东(dōng)金桥。挪(nuó)威央行一(yī)季度新建仓(cāng)江苏金租(zū)。

　　富达中国焦(jiāo)点(diǎn)基(jī)金截止4月底的前十大重仓(cāng)股，来源：晨(chén)星

　　再(zài)如，富达旗(qí)舰中国基(jī)金-中国焦点基金，截至4月底的前十大重仓股(gǔ)包括(kuò)：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行、建设银(yín)行、中国石化、华润(rùn)置地、中银航空租赁(lìn)、中升集(jí)团、百度等(děng)，含不(bù)少国企(qǐ)公(gōng)司。而(ér)基金在4月(yuè)对(duì)这些国企进(jìn)行了(le)幅度(dù)不(bù)一的加仓(cāng)。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点(diǎn)

　　外资中关于中国国企公司的讨论热(rè)度正在上升。

　　富达(dá)在(zài)最(zuì)新一篇研究报告中解释了他们对于国(guó)企改革的(de)看(kàn)法。报告认为，在中国国企改革并(bìng)非新鲜事，但(dàn)是这一次国(guó)企改(gǎi)革事关重大。而(ér)资(zī)本市(shì)场显然已(yǐ)经(jīng)关注到了“国企”主(zhǔ)题。举例来说，放在平常，中国中铁可能是乏人(rén)问津(jīn)的防御(yù)性(xìng)公(gōng)司。它虽然有稳健的基本面(miàn)，收益(yì)预期也尚可(kě)，但(dàn)是可能不是(shì)大(dà)家热衷追捧的公司。但2023年截止5月(yuè)14日，中国(guó)中铁股(gǔ)价(jià)已经上升(shēng)了43.88％。其它的国(guó)企(qǐ)股价(jià)在2023年也有不俗表现(xiàn)，包括中石化、中国铝业等。这背后的原因(yīn)可(kě)能包括(kuò)：随着高层重提“国企改(gǎi)革”，投资者认为相关方(fāng)面或(huò)敦促国企(qǐ)改(gǎi)善治理等以增(zēng)加股东回报。

　　中国中铁股价(jià)走(zǒu)势，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的是，一般说(shuō)来外资机构持仓中更倾向于私营部门，这(zhè)与他们的选股标准(zhǔn)相(xiāng)关。基于公司的(de)股(gǔ)东回报等标准，不(bù)少(shǎo)国(guó)企(qǐ)公司在过(guò)去难(nán)以进(jìn)入(rù)部分外资的选(xuǎn)股池子。例如(rú)从每股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类(lèi)国企公司(sī)截至去年年底的平均每(měi)股盈利(lì)水平仍低于10年前2012年水平(píng)。这(zhè)说明国企(qǐ)公(gōng)司的(de)资本效率(lǜ)还有很(hěn)大的提升空间(jiān)。

　　不过，也(yě)有逆向的外资投资者认(rèn)为(wèi)国企长期的低(dī)估值为投资者提(tí)供了厚厚的安全垫。部(bù)分公司的投(tóu)资价值被低估了(le)。

　　富达在报告中指出，如果国(guó)企(qǐ)改革(gé)能(néng)够取(qǔ)得(dé)成效，投资者会重估国(guó)企的投(tóu)资者价值(zhí)。投资(zī)者对于能够持续提供良好的股东回报的公司是愿意支付溢价的。例如(rú)，贵州(zhōu)茅台过(guò)去20年的平(píng)均每年(nián)的(de)净资产(chǎn)回报率(lǜ)在20％以上。这是(shì)为什(shén)么(me)贵州茅台(tái)可以10倍的市净率(lǜ)交(jiāo)易的重要原因之一。除了房地产行(xíng)业，目前来看(kàn)大部分(fēn)国企的市净率(lǜ)低(dī)于私营企(qǐ)业(yè)蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思。

　　除了股(gǔ)东(dōng)回报(bào)，国企如何与投(tóu)资者互(hù)动，增强透明(míng)性是全球投(tóu)资者(zhě)关注(zhù)的问题。此外，投(tóu)资者关(guān)注的其(qí)它问题还包括(kuò)：对于国企(qǐ)来说，如何在服务国家战(zhàn)略的同时增强它的(de)商业效率，如(rú)何改(gǎi)善激励措(cuò)施等。尽(jǐn)管(guǎn)这次改(gǎi)革的成(chéng)效仍待时(shí)间检验，但是“注(zhù)重股东回(huí)报(bào)”是被资本(běn)市(shì)场认(rèn)可的路线。

　　高盛：国企主题(tí)具可(kě)持续性

　　高盛亚太首席股票策略师慕(mù)天辉(huī)（Timothy Moe）此前对中国基金(jīn)报记者表示，目前国企(qǐ)主题受到关(guān)注，可能(néng)个别股票(piào)有(yǒu)一(yī)定量的“炒作”资金参与，但是有充分(fēn)的理由认为(wèi)国企主题是可(kě)持续的(de)。

　　首(shǒu)先，相当(dāng)一(yī)部(bù)分(fēn)公司(sī)估值仍然很低。虽然它已(yǐ)经从极低的水平上升，但总体来说(shuō)，国有企业(yè)的市(shì)盈率仍然在10倍左右(yòu)，这不(bù)是一个高(gāo)的数字(zì)。

　　其次(cì)，如(rú)果公司(sī)能够继(jì)续改善他们的财务(wù)表现，提高每股(gǔ)盈利水平(píng)和利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)，并通过股息或股票回购，将(jiāng)利润(rùn)分配给股东。这(zhè)些都将(jiāng)成为股票价格(gé)的(de)驱动(dòng)因素。

　　第三，从全球投资(zī)者的角(jiǎo)度(dù)看(kàn)，他们对国企的持(chí)有或配置仍(réng)然相当(dāng)保守(shǒu)。因为如果回顾过去(qù)的5到10年，大多数境(jìng)外的(de)观点是看好上(shàng)市民营企业（POEs）。目前，许多外(wài)资投资组合经理只关注(zhù)经济的私营部分。随着事态改变，他们有提升(shēng)配置的(de)空间。

　　具体来看，例如部分能(néng)源公(gōng)司估值远远低于(yú)全球同行。不排(pái)除有些公司会受到(dào)地(dì)缘政治因(yīn)素，但(dàn)全球仍有资金(jīn)（例如中东地区的资金(jīn)）受地缘政治影(yǐng)响(xiǎng)较小。

　　此外，一些过(guò)往被认(rèn)为(wèi)乏味无趣的行业部分公司的股价有了非(fēi)常显著的回升(shēng)，还有类似的(de)机会可以挖掘。

　　慕(mù)天辉(huī)进一步指出：在任何(hé)市场，投资都必须持有(yǒu)前瞻性的观点(diǎn)。如(rú)果等到所有蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思的证据都(dōu)摆在面前，那(nà)么他们已(yǐ)经被市场价格反映出来，因为市场总(zǒng)是预先反应。所以(yǐ)我们永远不会有百分百(bǎi)的确定性或(huò)信(xìn)心。一(yī)些积极(jí)的变化正在发(fā)生。“如果问过去(qù)多年(nián)，通过观(guān)察中国(guó)市(shì)场我们学到了什(shén)么？我(wǒ)们学到的重要一(yī)课就是：跟(gēn)随(suí)政(zhèng)府的政策投资。中国的国企已(yǐ)经迎来了(le)积极的(de)信号”。投(tóu)资者(zhě)需要一些(xiē)机制来从大量的(de)国有(yǒu)企业中筛选出有更高成功机会的企(qǐ)业。

　　高(gāo)盛试图找到符(fú)合政府政(zhèng)策导向、管理层有改(gǎi)进动力(lì)、有客观(guān)证据显示其(qí)盈利能(néng)力已经(jīng)改善的(de)企(qǐ)业。同时，这些(xiē)企(qǐ)业(yè)所处的行业整体收益(yì)增长、有良(liáng)好的(de)资(zī)产负债(zhài)表和低债(zhài)务水(shuǐ)平等经济(jì)运行(xíng)。

　　慕天辉补充说(shuō)明道，即使(shǐ)外国投资者很(hěn)重要，真正决(jué)定(dìng)价格(gé)的还(hái)是国内投资(zī)者。如果外国投资者(zhě)对国(guó)有企(qǐ)业的兴(xīng)趣增加，那将是(shì)对国有(yǒu)企业股价的额外(wài)推动力。

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