近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集(jí)团，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品(pǐn)是磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体(tǐ)加(jiā)工过程中(zhōng)的关(guān)键(jiàn)材料，公司客(kè)户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中(zhōng)芯国际等，也获(huò)得大基(jī)金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电(diàn)子第二大客户竟(j乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲ìng)然是可口可乐，这也无意间(jiān)透露了一个(gè)冷(lěng)知识(shí)——可口可乐(lè)生(shēng)产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是(shì)常规的(de)食品级磷酸，还用到(dào)了更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控(kòng)股股东还与(yǔ)第二大股东有可(kě)复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即在(zài)兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现合(hé)格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电子(zi)主要从事从(cóng)事湿电子化(huà)学品(pǐn)业(yè)务，公(gōng)司产(chǎn)品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品(pǐn)按(àn)照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各(gè)磷(lín)酸产品(pǐn)的纯度等(děng)级由高到低分别(bié)为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级(jí)硫(liú)酸的同时(shí)会产(chǎn)生(shēng)部分(fēn)食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷(lín)酸的主营业务(wù)收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务(wù)收入(rù)摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二(èr)大客户为可口可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售(shòu)内容为磷酸(suān)产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电(diàn)子当(dāng)年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售(shòu)给集成电路(lù)行业、显示(shì)面板行(xíng)业(yè)客户(hù)外(wài)，还销(xiāo)售给(gěi)可(kě)口可乐公司、化工品贸易商等其他行(xíng)业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)的品质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品级要(yào)求的面板级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营(yíng)业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利(lì)润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进(jìn)行过(guò)前(qián)期会计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴(xīng)福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人(rén)对(duì)记者表示，非经常性损益(yì)是指公司发生的与(yǔ)经营业务无直接关系，或是虽(suī)与经营(yíng)业务相关，但(dàn)由(yóu)于其性质、金额或发(fā)生(shēng)频率，影响了(le)真(zhēn)实(shí)、公允地反映公司正(zhèng)常(cháng)盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损(sǔn)益后，兴福电(diàn)子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有(yǒu)关(guān)毛(máo)利率(lǜ)，乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲已(yǐ)经超过申(shēn)报稿列举的同行业(yè)可比公(gōng)司平均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品(pǐn)认(rèn)证(zhèng)及批(pī)量供货(huò)，毛(máo)利(lì)率水平较高的(de)集成电(diàn)路用湿电子化学品销(xiāo)售收入(rù)占比持续提升，且(qiě)公司根(gēn)据(jù)部分产品原材料(liào)价格(gé)上涨情况适(shì)时(shí)调高了产(chǎn)品(pǐn)销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持(chí)在较高水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在(zài)此情况下，兴福电子(zi)未来毛利(lì)率(lǜ)还(hái)有(yǒu)多少上升空(kōng)间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还(hái)能持续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从股权(quán)结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为上(shàng)市公(gōng)司兴发集团，其(qí)直(zhí)接(jiē)持(chí)有兴(xīng)福电(diàn)子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股(gǔ)股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集成电路基(jī)金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发(fā)与国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经终止，但回购权和随(suí)售权(quán)存在可以“复活(huó)”的条件，且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月(yuè)内仍未实(shí)现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是没有例(lì)外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处(chù)于正常待审核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理日期(qī)已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也有企业(yè)超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注册的企业(yè)中有2家(jiā)受(shòu)理日(rì)期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合(hé)格(gé)IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据(jù)来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子(zi)达到的目(mù)标估(gū)值(zhí)为54亿元。值得一提的(de)是，15家(jiā)战略投资(zī)者2021年(nián)12月对兴福电子(zi)增资时，公(gōng)司的投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家(jiā)战(zhàn)略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴福(fú)电子重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购主要系向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原(yuán)材(cái)料、电(diàn)力等能源(yuán)以及建筑(zhù)工(gōng)程服(fú)务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细(xì)项来(lái)看，兴福电子部分主要原材料的(de)关联采购(gòu)占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公(gōng)司普(pǔ)通黄磷关联采购(gòu)金额(é)占同类产品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内液体(tǐ)三氧化(huà)硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务(wù)方(fāng)面，兴福电(diàn)子是控股(gǔ)股东兴发(fā)集团合并报表(biǎo)范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及(jí)其控制的其他公司(sī)主营业务及应(yīng)用领域(yù)不(bù)同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但兴(xīng)发集(jí)团2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中(zhōng)表示，归母净(jìng)利润较上年(nián)同期大(dà)幅降低，主要是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续下(xià)跌，在(zài)今年一(yī)季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成本(běn)线。在价格下跌过(guò)程中(zhōng)，公(gōng)司上(shàng)述产品产销量同比(bǐ)均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿电子化学(xué)品(pǐn)、特种化学品、食品添加(jiā)剂(jì)等成长(zhǎng)性产品市场需(xū)求(qiú)总(zǒng)体良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团2022年第(dì)一(yī)季度(dù)统计口径不太一样(yàng)，销量数据不太好找，所以(yǐ)不(bù)太好具体判断湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下(xià)降(jiàng)16.44％的(de)情(qíng)况下，兴(xīng)福电子(zi)2023年第一季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据(jù)来源：兴(xīng)发集团公告(gào)

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭(tíng)区城市管理(lǐ)执法局的(de)行政处罚，处罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电(diàn)子控(kòng)股股东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成短线交易(yì)。

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