美国债务上(shàng)限危(wēi)机暂(zàn)时(shí)“告一段落”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日，美国(guó)国会众议院通(tōng)过了一项关于联邦政府债务上(shàng)限和预算(suàn)的法案，隔日参(cān)议院通过(guò)，根(gēn)据法案(àn)政府(fǔ)开支将受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可以避免发(fā)生债(zhài)务违约。根据(jù)美国(guó)国会预算办公室数据(jù)，目前(qián)美国(guó)联邦(bāng)债务规模约为31.46万(wàn)亿(yì)美元，占其国内生产总值(zhí)比例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未(wèi)曾出现(xiàn)过实质(zhì)性债务(wù)违约，但(dàn)债务上限危机仍可从市场预期、流动(dòng)性(xìng)、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机(jī)制作用(yòng)于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金(jīn)报》记(jì)者表示，在目前(qián)美国债务上限情景下，中长期看美(měi)债(zhài)上限(xiàn)违约(yuē)风(fēng)险难以忽视，亚(yà)洲等(děng)新兴市场股票(piào)表(biǎo)现将更具韧性，而市场(chǎng)关(guān)注的重点(diǎn)也(yě)将重新回到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债(zhài)务(wù)共有22次触及(jí)法定上限(xiàn)，每次债务(wù)上限触及后均得到了上调或暂停(tíng)，只是经(jīng)历的时(shí)间长短(duǎcos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式n)不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债(zhài)务上(shàng)限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数自高(gāo)点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上限解决(jué)前(qián)后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最大下(xià)调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在(zài)本次(cì)债务危机谈判(pàn)过程(chéng)中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌(diē)至(zhì)年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的(de)可能(néng)性非常低(dī)，但此前(qián)因为(wèi)市场担忧发(fā)生发生违(wéi)约，很多国家和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现相对于美国(guó)和发达市(shì)场(chǎng)更具(jù)韧(rèn)性，得益于较佳(jiā)的盈(yíng)利增长前景(jǐng)和具吸引力的(de)相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利(lì)才(cái)是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第(dì)四(sì)季(jì)有(yǒu)所改善，有(yǒu)助提振对中国(guó)资产的信心(xīn)。与亚洲其他(tā)地区（日本除外(wài)）相(xiāng)比，中国(guó)股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外(wài)）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也对(duì)记(jì)者表示，债务协议(yì)的顺(shùn)利(lì)通过消除了美国乃至(zhì)全球面临的一(yī)个(gè)不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏观(guān)策略总监吴照银(yín)对记者称，因投(tóu)资者对(duì)两党达成(chéng)一(yī)致有确定(dìng)的预期(qī)，所以近(jìn)期美国以及全(quán)球资本市场(chǎng)并没有对美(měi)国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽(hū)视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对于(yú)美债危机(jī)的叙(xù)事(shì)反(fǎn)应(yīng)都较(jiào)为(wèi)平(píng)淡，但野(yě)村东方(fāng)国际证券资(zī)产管理部总经理兼投资总监肖令君(jūn)对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸(zhū)如(rú)美债上限等类似的尾部风险事(shì)件难(nán)以忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组合(hé)的下行(xíng)风险，主要考虑两(liǎng)点：一是(shì)多(duō)元化低相(xiāng)关(guān)性资产配置、二是支付保险费的另(lìng)类策(cè)略，为组合提供下行保护。回顾美(měi)债(zhài)上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金(jīn)在通常较风(fēng)险资产呈(chéng)现明显的超额收益(yì)，因此组合配(pèi)置中(zhōng)保有一定比例的避(bì)险资产有助对冲投资组(zǔ)合波动(dòng)。”肖令君进一步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证券在(zài)黄金与(yǔ)美债季(jì)度(dù)展望中也提(tí)到，黄(huáng)金作为典(diǎn)型的(de)避险资产，国际金价将有支撑，短期或(huò)继续(xù)走高，因为美债(zhài)利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定(dìng)性(xìng)仍(réng)然较(jiào)高，同时全(quán)球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还(hái)提(tí)到，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛(pāo)售一(yī)切资产(chǎn)增持现金，传统避(bì)险资(zī)产(chǎn)随同风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权(quán)保护组合下行(xíng)风险是另一种(zhǒng)方式。美(měi)债(zhài)违约并非我们的(de)基准假设，如(rú)果出现此类尾部(bù)风险，做多波动(dòng)率、以(yǐ)及做空风险资产的衍(yǎn)生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最佳非(fēi)对称对冲策(cè)略是做空美国高(gāo)评(píng)级银行（评级下调、对(duì)手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值(zhí)紧绷）和(hé)美(měi)国REIT（出现更严(yán)重的(de)衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄俊则对(duì)记者表示，美(měi)债上(shàng)限的提升(shēng)，将促进美联(lián)储停止紧缩货(huò)币政策，对美(měi)股(gǔ)也是一大利(lì)好。他还认(rèn)为，美国政府的财政支出(chū)得到了(le)保(bǎo)证，在两年内(nèi)可以继续举债。最近(jìn)两周的美债谈(tán)判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观(guān)。可见随着美(měi)债(zhài)上限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有(yǒu)望进一(yī)步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和(hé)货币政策上

　　美(měi)国参(cān)议(yì)院已经(jīng)投票通过债务上(shàng)限法案，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政策和货币(bì)政策上。肖令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原(yuán)则(zé)，联(lián)储可(kě)能会持续(xù)关注就业数据和工商业运行情况，等(děng)待市(shì)场(chǎng)自然降温至浅(qiǎn)萧条后再(zài)开启(qǐ)降息，年(nián)内降(jiàng)息的(de)乐(lè)观预期存(cún)在修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称：“从经济(jì)数据上看，美国经济韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标(biāo)继(jì)续反弹(dàn)走高，不排除联储(chǔ)还会继续加息的可能，但加息周(zhōu)期已接(jiē)近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不(bù)会改(gǎi)变，因此预(yù)计加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通(tōng)过后，美国财(cái)政部预计将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这或将(jiāng)产(chǎn)生显著的吸力(lì)作(zuò)用。债(zhài)券收益率或将随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的(de)工作重(zhòng)点是(shì)如何为美(měi)债找到买家(jiā)，其中有三个(gè)重要(yào)看点，即第一(yī)，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易(yì)顺差国(guó)是否购买美债；第三(sān)，美(měi)cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式国国(guó)内普通家庭可(kě)能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币政策(cè)停止缩表抛(pāo)售(shòu)美(měi)债。如(rú)果美联储缩表卖(mài)出美债，美国财(cái)政部发行美债(zhài)（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给(gěi)美债市(shì)场造成(chéng)极大抛压。他总结(jié)道，美债的(de)重新发行，有可能促(cù)使美联储美联储停止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此(cǐ)前暗示(shì)未来还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利(lì)率(lǜ)决议(yì)中美联储是否能进(jìn)一步确认停止紧缩的态度。

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