2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政(zhèng)策扶持(chí)和(hé)行业高成(chéng)长性背景下，上(shàng)市企业产量(liàng)不断扩大(dà)，营收(shōu)、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业(yè)内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化(huà)严重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的(de)数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备(bèi)产(chǎn)业(yè)链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆(nì)变器、光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企(qǐ)业净(jìng)增长的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足(zú)20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料(liào)硅片价(jià)格下(xià)行预(yù)期增加，结合对(duì)企业经营数据变化的分(fēn)析(xī)，可以看出：光(guāng)伏设备(bèi)的上游将迎来(lái)降价(jià)与(yǔ)去库(kù)存(cún)阶段，这对于中(zhōng)下游企(qǐ)业(yè)来说(shuō)意味着原材(cái)料成本得到(dào)控制，利(lì)于企业经营能(néng)力(lì)提(tí)升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下(xià)，作为(wèi)清洁能源重(zhòng)要方向的光(guāng)伏设备(bèi)，市场加(jiā)大对上市(shì)公司的扶(fú)持(chí)力度。金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年(nián)获(huò)得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后(hòu)，与之同步的是(shì)上市(shì)企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方(fāng)面来(lái)看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及(jí)100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家(jiā)企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公(gōng)司在去年(nián)电池(chí)片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不应求(qiú)的(de)状态，年内累计实(shí)现电池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行(xíng)业归母净利润增(zēng)速居前的(de)企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上(shàng)中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中下游(yóu)多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块(kuài)毛利率较快(kuài)提升(shēng)，首先是(shì)源于供不(bù)应(yīng)求(qiú)背(bèi)景下(xià)的(de)涨价。作为(wèi)光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业的原材料(liào)方，硅料(liào)硅片板块可(kě)以形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以来(lái)的(de)数据来看，硅片价格(gé)依(yī)然处(chù)于(yú)高(gāo)位。特(tè)别是上(shàng)半年硅(guī)片(piàn)价(jià)格持续高位运(yùn)行(xíng)，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额订单(dān)，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动(dòng)毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒(lěi)高(gāo)，深(shēn)耕该(gāi)领(lǐng)域(yù)的企业容易形成规模效(xiào)应(yīng)。这一板块(kuài)仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈(chéng)现爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，48家光伏设备行业(yè)2022年累(lèi)计归母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业归母净(jìng)利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商(shāng)较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行(xíng)趋(qū)势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚的背后(hòu)，是中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数据来看(kàn)，中下游领(lǐng)域的(de)光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平(píng)，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明(míng)显，特别是光(guāng)伏电池(chí)组件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量较多竞争激(jī)烈(liè)。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价(jià)等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变(biàn)器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝(jué)对(duì)龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公(gōng)司(sī)去年逆(nì)变器全球(qiú)出(chū)货量达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球累计装(zhuāng)机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利(lì)能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势(河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话shì)，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅(guī)片的(de)阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据(jù)中国(guó)有色金(jīn)属工业(yè)协会硅业(yè)分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也(yě)可(kě)看(kàn)出(chū)硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能(néng)源(yuán)实现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同期增长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度(dù)存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话(huán)比还是(shì)同比(bǐ)，相较而言都有明(míng)显下行(xíng)趋势，说明当(dāng)前(qián)有库存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企业存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业(yè)人(rén)士认为，上游硅料硅(guī)片面(miàn)临短期供过于求的局面，在(zài)清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步(bù)下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备(bèi)等对(duì)中下游板块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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