来源：海(hǎi)通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政治(zhì)局4月28日(rì)召(zhào)开会议，分析研究当前经济(jì)形(xíng)势(shì)和经济工作(zuò)。今年以来，经济增长好于(yú)预期(qī)。不过当(dāng)前经济恢复性(xìng)好转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还不强，需求仍然(rán)不(bù)足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政策不太(tài)可能转向(xiàng)收紧，但是面对高(gāo)质量(liàng)发(fā)展要求(qiú)，也(yě)没增(zēng)量刺激政策。未(wèi)来扩大需(xū)求主要(yào)依靠自(zì)发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面(miàn)强调(diào)“实体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防(fáng)风险(xiǎn)仍然是(shì)重点任(rèn)务。整体看，二(èr)季(jì)度(dù)经济修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次会(huì)议(yì)首先强调(diào)了今年的成绩，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好于(yú)预(yù)期”，“市(shì)场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升向好态势(shì)”。从一季度公布(bù)的(de)数(shù)据看，确实好于去年四季度时的预期(qī)。但(dàn)随(suí)后会(huì)议也提到(dào)“经济运行好(hǎo)转主要是(shì)恢(huī)复性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经济转型升(shēng)级面临新的(de)阻(zǔ)力，推(tuī)动高质(zhì)量(liàng)发展(zhǎn)仍需(xū)要克(kè)服不(bù)少困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距(jù)离疫(yì)情之前(qián)2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍(réng)然存在，我们(men)认为政策短期不会转(zhuǎn)向(xiàng)收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大(dà)需求(qiú)”是当(dāng)前经济持续回升向(xiàng)好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的(de)发展要求(qiú)，会议强调经济(jì)要实现“质(zhì)的有效(xiào)提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年经(jīng)济工作会议(yì)精神一致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过强刺(cì)激的方式(shì)，而是统筹(chóu)推动(dòng)“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动(dòng)力(lì)持续增强”、“社(shè)会预(yù)期持续改善(shàn)”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政策效力和(hé)激发经营(yíng)主(zhǔ)体(tǐ)活力结合起来(lái)”。我们(men)的理解是(shì)，下一阶段(duàn)更多通(tōng)过激(jī)发市(shì)场化的力量去推动经济修复，通过改革开放的方式激发高(gāo)质量的(de)增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两个毫不作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出(bù)动摇(yáo)”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律法(fǎ)规障(zhàng)碍(ài)和隐性(xìng)壁(bì)垒。各(gè)类(lèi)企业都要(yào)依法合规经营。要下(xià)决(jué)心从根本上解决企(qǐ)业(yè)账款拖(tuō)欠问题。总体而(ér)言，政策刺激(jī)空间(jiān)有限，主要还是以提振信心和(hé)预期、激(jī)发活力为主要手段，让经济(jì)自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资(zī)

　　会(huì)议(yì)提(tí)出，积极的财政政策(cè)要“加(jiā)力(lì)提效”，稳健的货(huò)币(bì)政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会议的(de)表述。对(duì)于政(zhèng)策的(de)要求，本次会(huì)议强调“形成(chéng)扩大需求的(de)合力(lì)”，而去(qù)年12月(yuè)会(huì)议的相关表述是(shì)“加强各(gè)类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求(qiú)是(shì)未(wèi)来(lái)的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发(fā)修复(fù)消(xiāo)费。“要多渠(qú)道增加(jiā)城乡居民收入(rù)，改(gǎi)善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高(gāo)消费(fèi)，主(zhǔ)要还(hái)是靠居民劳动收入的自然修(xiū)复。另一方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。尤(yóu)其是基建投资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳(wěn)增长的重(zhòng)点。会议提到，在(zài)超大(dà)特(tè)大(dà)城(chéng)市积极稳步推进城中村改造和“平急(jí)两用”公共(gòng)基础设施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资放在(zài)更(gèng)加重(zhòng)要的位置，稳(wěn)住(zhù)外(wài)贸外资基本盘(pán)。要支(zhī)持有条件的(de)自贸试验区(qū)和自(zì)由(yóu)贸易港(gǎng)对接国际高(gāo)标准(zhǔn)经贸规则(zé)，开展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)开放(fàng)先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化产业体系要(yào)以(yǐ)“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业(yè)政策(cè)的重点是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济(jì)并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立(lì)自强根(gēn)基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大新能源汽车发(fā)展优(yōu)势，加(jiā)快(kuài)推进充电桩(zhuāng)、储能等设施(shī)建设和配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要(yào)重(zhòng)视通(tōng)用人工智(zhì)能发展，营造创(chuàng)新(xīn)生态”，也(yě)提到了(le)“重(zhòng)视(shì)防范(fàn)风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到(dào)一(yī)定程度，监(jiān)管措施也必然(rán)会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要(yào)推动平台企业规范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓励头部平(píng)台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出ng>“统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革(gé)化(huà)险工作(zuò)”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要(yào)加(jiā)强地方政府债务管(guǎn)理，严控新增(z作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出ēng)隐性债(zhài)务”。我们(men)认为，房地产产业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风险也(yě)需(xū)要化解(jiě)。所(suǒ)以(yǐ)今(jīn)年和(hé)去年(nián)最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经(jīng)济(jì)问题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速(sù)度(dù)或将放缓，政策(cè)相对克制。

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