5月以来，嘉实基金、博时(shí)基金、富国基金(jīn)、南方基金等多(duō)家(jiā)头部公募基金密集申报了(le)跟踪海外半(bàn)导(dǎo)体指数QDII产品(pǐn)，布局(jú)全球半导体(tǐ)市场，引发业内广泛(fàn)关注(zhù)。

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季度的(de)持续回调后，半(bàn)导体板(bǎn)块自(zì)4月(yuè)中下旬以来(lái)又(yòu)开始持续下跌(diē)。不过资金对主题ETF越跌(diē)越买，区(qū)间份额(é)增幅(fú)最高达40％。拉长时间看(kàn)，年内超(chāo)半数半导体主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份额出现正增(zēng)长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为，资金(jīn)对半导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主要(yào)是基于(yú)对板(bǎn)块中长期投资价值的肯定。尽管(guǎn)半(bàn)导体板(bǎn)块年(nián)内表现震(zhèn)荡(dàng)，但随着国产替代(dài)持续推进，以及近期AI行情(qíng)的带动(dòng)下，板块(kuài)细分领域仍有较多投(tóu)资(zī)机会(huì)。

　　越(yuè)跌越买，最(zuì)高份额(é)涨超(chāo)1282％

　　从(cóng)国内半导体(tǐ)板(bǎn)块表现(xiàn)来(lái)看，在经历一季度(dù)的持续(xù)回调(diào)后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以来(lái)又开(kāi)始持续下跌。以中证全指(zhǐ)半(bàn)导体指数表现为例(lì)，该指三公里是多少米，三公里是多少米数(shù)在4月6日攀至年内(nèi)高位后(hòu)便开始(shǐ)不断下跌，4月10日(rì)至5月(yuè)12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与(yǔ)半导体生产设(shè)备板块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级(jí)行业中(zhōng)跌幅居前(qián)。

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，尽管(guǎn)板块持续(xù)下跌(diē)，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日，月内半导(dǎo)体芯片主(zhǔ)题ETF收益(yì)均告负，平(píng)均收(shōu)益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上涨。其中(zhōng)，工银瑞信(xìn)国(guó)证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导体芯片ETF月内份额增幅居前(qián)，分(fēn)别(bié)为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看(kàn)年内(nèi)半导体(tǐ)芯片主(zhǔ)题ETF产品份额(é)变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只产品份(fèn)额出现(xiàn)下降外，其余产品份额均有大幅增(zēng)长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份(fèn)额涨(zhǎng)幅位列第一，年内份额(é)猛(měng)增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板块持(chí)续下跌，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF基(jī)金(jīn)经理田光远分析，当前(qián)半(bàn)导体行业复苏不及预期主要原因(yīn)，一是国产替代进程(chéng)不及预(yù)期(qī)，国(guó)内半导(dǎo)体企(qǐ)业相比海外半(bàn)导体大厂起步较晚，在技术和人才(cái)等方面存在差距，在国产替代过程(chéng)中产品研发和(hé)客户(hù)导入进程可能不及预(yù)期；二(èr)是下游需求(qiú)不及(jí)预(yù)期，在边(biān)缘政治和全球经济(jì)疲软背景下(xià)，全球电子产(chǎn)品(pǐn)等终端需求可能不及预期，从(cóng)而导致(zhì)对半导(dǎo)体产品(pǐn)需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半导体行(xíng)业正(zhèng)处(chù)于下行(xíng)筑底(dǐ)的阶段，但我们认为有(yǒu)望(wàng)于今(jīn)年(nián)看到(dào)拐点的出现”田光远表(biǎo)示，在本轮(lún)周期中，率(lǜ)先回暖(nuǎn)的种类要看芯片下游的景气度，有创新属性(xìng)和份(fèn)额(é)提升(shēng)属性的环节会率先回暖。一方面中国经济体重要的构成央国企对资产回报提(tí)出要求(qiú)，民(mín)营企业的竞争力(lì)提(tí)升也会更加依赖数字(zì)化(huà)，成本效率提(tí)升是数字化的长期关键(jiàn)驱动力，另一方面短周期维(wéi)度(dù)数字经(jīng)济(jì)有顺周期属(shǔ)性，经济(jì)复(fù)苏会加(jiā)大(dà)企业数字化投入(rù)力(lì)度。

　　九泰基(jī)金战略投资部副总监(jiān)、九泰(tài)泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首先，回顾年初以(yǐ)来半(bàn)导体板块上涨的原因，一(yī)方面是2022年板块调整(zhěng)幅度较大，行业(yè)估(gū)值处(chù)于(yú)底部位置；另(lìng)一方面市场预期基本面即将见底，再加(jiā)上有AI主(zhǔ)题(tí)的催化(huà)，所以(yǐ)从年初到4月初半(bàn)导体(tǐ)指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中(zhōng)许多个股的股价(jià)其(qí)实是过度反应的，所以随着4月中下(xià)旬(xún)半导体一(yī)季报披露(lù)，整体呈现强预期、弱(ruò)现实的表现，再(zài)加上AI主题的(de)降温，综(zōng)合因素引起行业近(jìn)期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导(dǎo)体投资价值(zhí)

　　尽管半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块年内表(biǎo)现震荡(dàng)，但从资金对主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)越跌越买也能看出投资者对板块价值(zhí)的肯(kěn)定，多(duō)位业内(nèi)人士也表示，长期看(kàn)好半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我们(men)认为当前无需过(guò)度(dù)悲观。”嘉(jiā)实基金田光远表示，从基本(běn)面上，人工智能给半导体带来了新的需求增(zēng)量，从周期视角，预计未来1-2个(gè)季度虽然会有一(yī)定业(yè)绩的压力(lì)，但(dàn)一方(fāng)面需求会重新复苏，另(lìng)一方面中国半导体企(qǐ)业(yè)有国产替代(dài)的(de)中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估值(zhí)波动较大，且子(zi)板(bǎn)块和细分线(xiàn)索较(jiào)多，始终有(yǒu)估值(zhí)合理甚至低估(gū)的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质的(de)公司处于历史估(gū)值分位低位(wèi)区间，随(suí)着需求回暖或者新产品的突破，会有形成很好的投资机会。他进一步表示，人类历史经历了三次工业(yè)革命，前两次都是以能源为对(duì)象进行(xíng)创新，第三(sān)次(cì)是信息为对象进行(xíng)创新，当前(qián)阶段的人工(gōng)智能从感知智三公里是多少米，三公里是多少米(zhì)能(néng)走向认(rèn)知智能后，将对(duì)人类生产力的提升产生巨大的影响，也会开启新一轮的(de)工业革命，它(tā)是(shì)信息(xī)革命经历(lì)了个人电(diàn)脑、互联(lián)网革命和移动互联(lián)网(wǎng)革命(mìng)后在万物智联(lián)层面(miàn)的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面影响人类(lèi)社会。当前(qián)仍处于新一轮产业革命爆发的早期的阶段，在人(rén)工智能带来的技术变革浪潮下，人工智能(néng)对云管端各方(fāng)面都(dōu)产(chǎn)生了影响，云侧变(biàn)化最为显著，很(hěn)多环节发生(shēng)了改(gǎi)变，产生了(le)新的投资方向，如算力芯片的GPU、存(cún)储(chǔ)芯片的(de)HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用的落地(dì)，端(duān)侧和网侧(cè)的新硬件(jiàn)也会产生新的投资机会。因此(cǐ)我们长期看(kàn)好半导体的投资价值。”田光远建议投资者长期关(guān)注该(gāi)板块投资(zī)机会，他认为可(kě)以重点配置的主线包(bāo)括(kuò)以AI为代(dài)表的创新线、周期见底后的(de)复苏线、以及以半导体设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科(kē)技(jì)组基金经理刘慧影(yǐng)也表示(shì)，2023年(nián)全(quán)面看好整(三公里是多少米，三公里是多少米zhěng)个半导(dǎo)体板(bǎn)块，其中，从半(bàn)导体国(guó)产化为主的(de)设备材料EDA板块，到下游(yóu)需求为主的芯片设(shè)计都(dōu)会在今年都有(yǒu)非常好(hǎo)的机会。首先(xiān)，基本面上，美国对(duì)中(zhōng)国的极(jí)限(xiàn)制裁(cái)将加速(sù)中国芯片(piàn)的国产替代，党的二十大对于科技安全的强调为芯(xīn)片的(de)国产(chǎn)替(tì)代提供了坚实的(de)理论基(jī)础。其(qí)次，芯片设(shè)计板(bǎn)块经(jīng)过近一年(nián)的充分调整，股价已经充(chōng)分反映(yìng)悲观预期。最后，伴随AI等(děng)新需求拉动(dòng)，整个芯(xīn)片设计板块有望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在(zài)当前，我们(men)将持续(xù)跟踪(zōng)和(hé)调研半导体行业(yè)库存、动销(xiāo)数(shù)据和(hé)重点公司的边际变化，同时动(dòng)态(tài)跟踪电子消费品的复苏情况，预判半(bàn)导体景气的拐(guǎi)点。”九泰基金刘源表示(shì)，展望未来，AI的基础(chǔ)模型训练需要大量算力，硬(yìng)件基础设施成为(wèi)发展基石，算力芯片等核(hé)心(xīn)环节预期(qī)将会受(shòu)益，后续有望(wàng)驱动(dòng)半导体行业持续增长。此外，半导体设备(bèi)公司的一季报业绩相对较强，国产化趋势仍在加速推进，后续半(bàn)导体设(shè)备、材料也(yě)是可以关注的(de)方向。存储作为半(bàn)导体中最大的周期品种(zhǒng)，也(yě)可(kě)能在年内迎来(lái)边际变化(huà)，需(xū)要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度(dù)修复速度和估(gū)值的匹配(pèi)程(chéng)度，尽管基本面改善的趋(qū)势比较确(què)定，但改善的过(guò)程中股(gǔ)价有可(kě)能波动较大，要(yào)结合基(jī)本面变化综合判断(duàn)配置价值，我(wǒ)们也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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