财联社记(jì)者近期从(cóng)行(xíng)业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出(chū)现了(le)贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收(shōu)益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十(shí)年比那(nà)都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商(shāng)行(xíng)相关负(fù)责人(rén)对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记(jì)者(zhě)向兴(xīng)业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财(cái)产(chǎn)品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产品，其(qí)平均(jūn)业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示(shì)，正常情(qíng)况下贷款利率要(yào)高于理财收(shōu)益，否则会形成(chéng)套(tào)利空间已婚女性英文称呼，女性英文称呼strong>。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况本质(zhì)上反(fǎn)映实体经济需求不足，资(zī)金可能在金(jīn)融(róng)市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务院决策部署，采取了(le)很多(duō)措施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实(shí)体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)同比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上(shàng)是比较低的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央(yāng)行一季度金融(róng)统计数据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注意到，在部分资(zī)金充裕的一线城(chéng)市利率(lǜ)水平下沉(chén)更快，比如(rú)央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行(xíng)今年一(yī)季度公布的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)，表(biǎo)示银(yín)行(xíng)贷款需求较(jiào)差(chà)，需要购(gòu)买票据来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的收益率却(què)在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续(xù)理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市(shì)场存(cún)续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理(lǐ)财产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近1个月年化收(shōu)益率的平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前(qián)银行新(xīn)发(fā)贷款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理(lǐ)财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套(tào)利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当(dāng)前新(xīn)发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益(yì)“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析(xī)师刘银(yín)平对(duì)财联社记者表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款利率，可(kě)能(néng)会给部分(fēn)客户钻(zuān)空子(zi)的(de)机会，从银(yín)行那(nà)里获取的低息贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前几年(nián)结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型(xíng)之后对(duì)企业的(de)吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验(yàn)室(shì)主任曾刚对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财收益(yì)与金融市场(chǎng)利率相对(duì)应，出(chū)现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益(yì)率的差异，在市(shì)场利(lì)率快速下(xià)行的时容易出现这种收(shōu)益(yì)率不同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利(lì)率继(jì)续下(xià)行(xíng)，意(yì)味着当期发行的(de)理财产品的(de)收(shōu)益率会(huì)同步(bù)下降。从(cóng)这一(yī)个角度(dù)来(lái)看，未来一段时间的理财(cái)产品收益率会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行(xíng)已(yǐ)经关注到理财(cái)收益和(hé)存(cún)贷款利差(chà)的(de)情况(kuàng)，理财(cái)与贷(dài)款利率差距过(guò)大必然(rán)引发(fā)资金空(kōng)转套利(lì)，这与货币政策初(chū)衷不符。估计(jì)下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记(jì)者表示(shì)，考虑到(dào)理财产品底层(céng)资产(chǎn)大多数为(wèi)债券(quàn)，而债券市场发行人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论上(shàng)其收益(yì)率比个(gè)贷(dài)是要低一个等已婚女性英文称呼，女性英文称呼(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低(dī)，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对(duì)。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明个人部(bù)门当前的信贷(dài)需(xū)求(qiú)不足(zú)，没有什(shén)么人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持续下(xià)行(xíng)未(wèi)来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未来会(huì)下(xià)来，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的(de)产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要(yào)是(shì)因为(wèi)底层资(zī)产(chǎn)是去(qù)年利(lì)率高位时候拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预(yù)期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推(tuī)动(dòng)存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银(yín)行人(rén)士对财联社(shè)记者称(chēng)，当前(qián)贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也是有(yǒu)关(guān)方(fāng)面不断出手规范(fàn)存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责(zé)人对记者(zhě)表示，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续下(xià)行应该是大(dà)趋势，否则银(yín)行(xíng)净息差承(chéng)受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前(qián)理(lǐ)财(cái)波(bō)动的影响还没完(wán)全消除，很(hěn)多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意(yì)味着(zhe)贷(dài)款利率依然有下降的可能性和空间，银(yín)行(xíng)息差水平面临(lín)更艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一季度显示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净利息收益(yì)率和(hé)净利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手(shǒu)。其(qí)预计(jì)，后续对于存款定价(jià)自(zì)律管理的手段(duàn)包括(kuò)但不限于(yú)以下三个方面。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知存款等创新类活(huó)期存款有可能(néng)将纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来(lái)或将对这类(lèi)产品比照活期(qī)存款进(jìn)行规(guī)范(fàn)；其次，同业(yè)存款套(tào)壳协议存款需继(jì)续(xù)纠正；最后，期(qī)权价值过(guò)低(dī)的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的(de)（保底收益(yì)+期权价(jià)值）合计同(tóng)时纳(nà)入自律机制上(shàng)限，进一步压(yā)降结构性(xìng)存款利(lì已婚女性英文称呼，女性英文称呼)率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如(rú)果全(quán)部企(qǐ)业(yè)活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行企业活期(qī)存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。