财联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业(yè)的“兵家(jiā)必争之地”，而年内(nèi)火爆的(de)淄博(bó)烧烤一定程度(dù)上(shàng)助力啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两阿富汗是不是亡国了(liǎng)大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收(shōu)稳(wěn)增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐(zhú)步(bù)复苏(sū)，叠加(jiā)成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比去年(nián)同期明显提速。国盛证(zhèng)券(quàn)符(fú)蓉(róng)预计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势(shì)明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后(hòu)者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒股价同期(qī)累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄(qì)今重庆啤(pí)酒股价跌近(jìn)六(liù)成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川的(de)蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城(chéng)市(shì)都拥(yōng)有自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)五(wǔ)强争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山(shān)4月24日发布(bù)的研报罗(luó)列五大巨头的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市场集(jí)中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后(hòu)头部企业将有望进一(yī)步提升盈利(lì)水平(píng)。分(fēn)析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段时间的(de)此消彼长，持续多(duō)年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博(bó)甩(shuǎi)开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英(yīng)博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年的营(yíng)业利(lì)润(rùn)增(zēng)长将(jiāng)低于去年的(de)水(shuǐ)平，研报(bào)指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运(yùn)营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端(duān)化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市(shì)场主要由外(wài)资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开(kāi)始发力。以(yǐ)销量最大(dà)的(de)华润(rùn)雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大(dà)江南(nán)北的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山(shān)山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业(yè)处于产业链(liàn)中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤酒(jiǔ)成本(běn)主要材料；下游终端议价(jià)能力较(jiào)强，进(jìn)入存量竞争时代(dài)后(hòu)，企业为向高端化转型已多次实施提(tí)价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提(tí)价，近几(jǐ)年(nián)时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价区(qū)域由部分(fēn)到全(quán)国。仅在(zài)2022年(nián)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带(dài)。甚(shèn)至(zhì)，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为(wèi)了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发(fā)力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富，产品价位最高，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发布的研(yán)报指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上(shàng)，进(jìn)一步(bù)提(tí)升中档(dàng)崂(láo)山品牌占比，并借助(zhù)桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端产品放量，带(dài)动整(zhěng)体产品结构(gòu)持续(xù)升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预(yù)计公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购(gòu)喜力(lì)如虎添翼 但目前主要(yào)销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中(zhōng)国(guó)正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多年(nián)跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤(pí)酒高端及超高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)阿富汗是不是亡国了更加认(rèn)可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对(duì)其高端产(chǎn)品认(rèn)知度或接受度相对偏(piān)低。公(gōng)司提价(jià)空间较大，高端(duān阿富汗是不是亡国了)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续(xù)开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收(shōu)缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突(tū)破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成功(gōng)营(yíng)销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区(qū)小酒馆(guǎn)这种新零售业态(tài)的落(luò)地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食品点评称，改革红利释(shì)放(fàng)正处起步阶段，旺季(jì)动(dòng)销(xiāo)加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿(niàng)啤(pí)酒目前属于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥(yōng)有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行(xíng)业(yè)格局未定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道(dào)超车机会；基于精酿啤(pí)酒多(duō)元风味发展(zhǎn)趋势(shì)，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加(jiā)能(néng)够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可(kě)持续发展潜力，并有望成为行业(yè)新引领者。

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