5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医(yī)药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板块作为老赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季(jì)度的影响将会逐步(bù)消退(tuì)，医药行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医药(yào)板块(kuài)（创(chuàng)新药除外(wài)）存在兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗一定的估值修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去(qù)年(nián)同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业(yè)的经营数(shù)据来看(kàn)，除(chú)去创(chuàng)新药和疫(yì)情受益细(xì)分领(lǐng)域(yù)，医药板(bǎn)块中(zhōng)具(jù)有较好(hǎo)成长能力的低(dī)估值(zhí)板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多创新药(yào)、器械企(qǐ)业的产品销售前(qián)景，国内(nèi)市场仍(réng)未达到预期(qī)，原因在于(yú)近几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太(tài)多，增(zēng)速(sù)中的增(zēng)量大部分都被用于(yú)疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内的(de)医疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速(sù)度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统药(yào)企必须(xū)要(yào)给创新留出空间，比(bǐ)如在(zài)过去的(de)三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的(de)年化营收增(zēng)速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗strong>

　　目(mù)前在总需求复苏不(bù)及预期(qī)的(de)背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板(bǎn)块(kuài)或是最具有确定性(xìng)的领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉、区域平衡(héng)分(fēn)布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健康委员会(huì)召开新(xīn)闻发(fā)布会，重点介绍优(yōu)质医疗资(zī)源下移、区(qū)域(yù)平衡(héng)布局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的(de)龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶(fú)等(děng)方式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源下移(yí)，不断提(tí)高县级医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进(jìn)人才(cái)、技(jì)术、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过城市(shì)三级(jí)医院的对口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在(zài)市县范围内解(jiě)决(jué)奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时(shí)指出(chū)，在接下来的(de)工作(zuò)中，将继(jì)续推进临床重(zhòng)点(diǎn)专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程，指导各(gè)地按照(zhào)“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的思(s兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗ī)路，重点加(jiā)强群(qún)众需(xū)求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随(suí)着(zhe)具(jù)体政策的出(chū)台，相关的(de)基层医疗器械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器(qì)材、生(shēng)命信(xìn)息(xī)设备和(hé)心(xīn)血(xuè)管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗(liáo)、万(wàn)东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家继(jì)续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的(de)分布将(jiāng)会得到(dào)优化，促进(jìn)更多优(yōu)质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划(huà)中提出(chū)要加强医(yī)疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建设的(de)背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更(gèng)加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性价(jià)比的优(yōu)势(shì)加速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项政(zhèng)策支持(chí)的(de)持(chí)续加(jiā)强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗(liáo)器(qì)械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓住(zhù)放量(liàng)的机会，实现快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关注国(guó)内高端(duān)医疗(liáo)设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠道和较(jiào)强的研发(fā)能(néng)力(lì)。