银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历(lì)史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报》一周期是什么意思是多少天报道，知情人士说，几个(gè)星期(qī)以(yǐ)来，第(dì)一共和银(yín)行已(yǐ)在为其部(bù)分业务寻(xún)找买家(jiā)，但潜(qián)在(zài)的收(shōu)购方担心(xīn)承担过多风险。目前可能的解(jiě)决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾(céng)为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该银行，并(bìng)为所(suǒ)有存(cún)款(kuǎn)提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报道，白宫或美国财(cái)政部无意(yì)干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能(néng)否在未来(lái)的日子继续经(jīng)营下去(qù)，也不(bù)知道联邦存款保险公司(sī)是否(fǒu)会对此家(jiā)银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但他(tā)说：“解决(jué)方(fāng)案（可能是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变得越来越有可(kě)能，因为第(dì)一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美、布两油日(rì)内跌幅(fú)快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管此前API报告(gào)显示美国(guó)上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲(pí)弱的美国经济(jì)数据，对美国经济(jì)衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周(zhōu)三延续前(qián)一(yī)交(jiāo)易(yì)日的跌(diē)势，目前(qián)已(yǐ)经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低(dī)，最新报(bào)道称，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共(gòng)和银行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低(dī)迷而减产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息(xī)路(lù)径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不断，让(ràng)美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的(de)通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经(jīng)理程小勇看(kàn)来(lái)，对于(yú)美联储货币政(zhèng)策(cè)，大概率(lǜ)还是(shì)维持加息(xī)的大方向，只不过加(jiā)息(xī)力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那(nà)样以50个(gè)基点(diǎn)的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核(hé)心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了(le)1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和(hé)美国银(yín)行业危机引发了(le)经济减速，但是(shì)据我们测算当前美国(guó)私人部门资产负(fù)债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经济减速不(bù)至于(yú)引(yǐn)发美(měi)联储货币政策(cè)转向。从历史(shǐ)上美联储加(jiā)息的经验来看，高通(tōng)胀下的美(měi)联(lián)储加息并不会因经(jīng)济减速(sù)而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危(wēi)机主要(yào)是(shì)资产(chǎn)负(fù)责(zé)错(cuò)配，并(bìng)非(fēi)如2007年(nián)次(cì)贷危机时那样的产(chǎn)品(pǐn)层(céng)层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导致危机(jī)爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货(huò)研究院首席(xí)宏(hóng)观(guān)分(fēn)析(xī)师赵旭初同样认为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的(de)可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不会轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控制(zhì)通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部门应对危机的速度和积一周期是什么意思是多少天(jī)极性非常高，在(zài)这种形式下，去(qù)押注系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)发生(shēng)概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主(zhǔ)流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者非金融(róng)企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀(zhàng)水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息(xī)操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来(lái)的最(zuì)高水(shuǐ)平进一(yī)步(bù)回落(luò)多少这(zhè)一(yī)争论(lùn)，全球知名机构的(de)基金经(jīng)理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投资和西部(bù)信托等公司认为，美联储和其他央行将在加(jiā)息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可(kě)能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质疑(yí)，面对粘性(xìng)极强的(de)通(tōng)胀，美(měi)联储和其他央(yāng)行的(de)政策(cè)制定者是否真(zhēn)的(de)愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从(cóng)美国居民(mín)消费来(lái)看，高利(lì)率和(hé)银行业信贷(dài)收紧导致(zhì)消费者信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出增(zēng)速(sù)放缓是确定(dìng)性事(shì)件，说明未(wèi)来(lái)美国经济继续(xù)减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出(chū)增速虽(suī)然在下(xià)滑，但在(zài)2月(yuè)还是(shì)维持正增长，使得(dé)市场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出(chū)发市(shì)场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验(yàn)证这一点。不过，随着(zhe)美国居(jū)民利息支(zhī)出占可(kě)支配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除由于经(jīng)济严重减速加快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近(jìn)的美国居(jū)民部门(mén)信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行(xíng)的环(huán)境(jìng)下，居(jū)民(mín)部门的资产负债表(biǎo)和(hé)收(shōu)入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中(zhōng)；但美(měi)国居民(mín)部门已(yǐ)经经过了(le)十年的(de)去杠杆，本身资产负债(zhài)处于(yú)一个(gè)相对健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费(fèi)信心在(zài)恶化(huà)，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前(qián)市场避险(xiǎn)情绪(xù)的催化有两方面的背(bèi)景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息结束到降息之间就是一(yī)个容易(yì)出风险的时间段；二(èr)是能够激发风(fēng)险偏好的中国这(zhè)边的(de)复苏(sū)环比(bǐ)高点已经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全(quán)球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌(diē)与(yǔ)海外银行业危机(jī)共(gòng)振成为了一个(gè)激发避(bì)险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今(jīn)年(nián)大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同(tóng)，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且海外(wài)的(de)政策部门(mén)应(yīng)对危(wēi)机的(de)速度又很(hěn)快，所以不至(zhì)于(yú)出现单边的持续性共(gòng)振，这就导(dǎo)致各类风险资(zī)产(chǎn)难以出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适的(de)操(cāo)作思路应该(gāi)是(shì)“在(zài)下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色(sè)金(jīn)属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪(hù)铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究(jiū)所有色金属(shǔ)研(yán)究总监(jiān)展大鹏(péng)表示(shì)，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全面下行有两个(gè)利空背景和(hé)一(yī)个触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提(tí)前(qián)流(liú)出规避(bì)不确定(dìng)性风险；三是前(qián)一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然(rán)升(shēng)温(wēn)，美(měi)股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元指数(shù)快速(sù)回升(shēng)，成(chéng)为有(yǒu)色板块全(quán)面下(xià)行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏观(guān)情(qíng)绪对市场的(de)扰动较大。市(shì)场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和加息预期之间(jiān)摇摆不(bù)定(dìng)。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预(yù)期(qī)降低(dī)。加(jiā)息预(yù)期(qī)降低后(hòu)又不得不(bù)面(miàn)对高企的(de)通(tōng)胀数据，美联储喊话(huà)加息(xī)不应停止，市(shì)场又继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也(yě)使(shǐ)得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝(lǚ)为(wèi)代表的大部分品种还在区(qū)间运行，除(chú)了锌(xīn)的空头势头较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡则(zé)是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续了需求的(de)强预期，有色一度出现触(chù)底反弹和(hé)冲高(gāo)预期(qī)，但(dàn)随着4月旺季过(guò)半(bàn)，市场(chǎng)却(què)出现不一样(yàng)的声音(yīn)。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌(xīn)板(bǎn)等行业样本企业(yè)开(kāi)工率却出(chū)现接连下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分(fēn)下游加工(gōng)企业(yè)订(dìng)单(dān)难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库存(cún)较往年(nián)出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强(qiáng)预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的(de)高开(kāi)工透(tòu)支了部分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格(gé)高走，同(tóng)时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险，价格(gé)出现(xiàn)回调并不意外，昨日(rì)有(yǒu)色(sè)价格快速回落也是近段(duàn)时(shí)间对利空因素的集中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延(yán)续旺季下，需求(qiú)不会大(dà)幅走弱，因此若价格(gé)在节(jié)前(qián)持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适(shì)当补库过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说，从具(jù)体的行业(yè)数据来看(kàn)，下(xià)游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋(wū)竣工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游开(kāi)工率上(shàng)最近几周出现了高(gāo)位停滞，没(méi)有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体(tǐ)预测值普遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽然(rán)下降数(shù)值也不大，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已经(jīng)过去，但今年(nián)可能不会降息。我们(men)要警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这(zhè)样市场就(jiù)会有超预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数(shù)品种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个(gè)板(bǎn)块(kuài)还是(shì)持中线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是反映市(shì)场(chǎng)对(duì)未来一个(gè)季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其(qí)对有色板块的短(duǎn)期或(huò)短线(xiàn)影(yǐng)响并(bìng)不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可(kě)能突发的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的是(shì)在多空分歧(qí)的位置和时间节点突发(fā)未知的(de)风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压(yā)力。”他说。

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