申万一级(jí)的(de)半导体行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行业(yè)，其中(zhōng)市值权重最大的是(shì)半导体行业，该行业(yè)涵盖(gài)132家上市公司。作(zuò)为(wèi)国家芯片战略发展(zhǎn)的重(zhòng)点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特(tè)点，也(yě)因此成为A股市(shì)场有影(yǐng)响力(lì)的科技板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到(dào)16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是(shì)沪深300企业(yè)数量，均(jūn)位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研(yán)究(jiū)院发(fā)现(xiàn)，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速(sù)发(fā)展，市(shì)场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上市(shì)公司科(kē)技(jì)含量越来(lái)越(yuè)高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期(qī)库(kù)存调整、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖子等(děng)因素(sù)制(zhì)约，2022年(nián)多数上市公司业绩增(zēng)速放缓(huǎn)，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年(nián)营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看，主营(yíng)业(yè)务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻(wén)泰科(kē)技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行(xíng)业(yè)首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市(shì)公司的营收(shōu)集中(zhōng)度却在(zài)下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年营收(shōu)排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电(diàn)科技、中芯(xīn)国际5家企(qǐ)业(yè)实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导体公(gōng)司营(yíng)收占比(bǐ)下(xià)滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行业(yè)平均增(zēng)速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等(děng)营收体量(liàng)居(jū)前的企业不断(duàn)上市(shì)，并(bìng)在资本助(zhù)力(lì)之下营收快速增长。三是当半(bàn)导体行业处于国产替代(dài)化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使(shǐ)得集中度分散(sàn)。

　　行业归(guī)母净利(lì)润下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增长(zhǎng)企业(yè)占比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品全球销量(liàng)增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业(yè)务(wù)矩阵，受(shòu)益于先(xiān)进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之(zhī)首(shǒu)，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名(míng)行业第92名，其较(jiào)快增速(sù)与(yǔ)低基(jī)数效(xiào)应(yīng)有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润基数(shù)，北方华创(chuàng)归母(mǔ)净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在(zài)对半导(dǎo)体行业经营风险分析时，发现存货(huò)周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相关产(chǎn)品的周转情况(kuàng)，存(cún)货周转率下滑(huá)，意味(wèi)产品流通速(sù)度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存(cún)货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风险指标反映行业是否(fǒu)面临(lín)库存风险，是否出(chū)现(xiàn)供过(guò)于(yú)求的局面(miàn)，进而对股价表现有参(cān)考意义。行(xíng)业(yè)整体(tǐ)而言，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与(yǔ)2020年(nián)基本(běn)持平(píng)，该年(nián)半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数(shù)和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明(míng)存(cún)货质量(liàng)下滑的企业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶科(kē)技(jì)等营收、市值(zhí)居(jū)中上位(wèi)置的企业，2022年存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分(fēn)别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行(xí手机扩展内存是什么意思ng)业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货(huò)周转率(lǜ)表现较(jiào)差的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代(dài)升级(jí)、自(zì)主(zhǔ)研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等原材料价格(gé)上涨、电子消费品需(xū)求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价(jià)销(xiāo)售等(děng)因素(sù)有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司(sī)在(zài)年报中也说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目(mù)前行业(yè)最(zuì)高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且(qiě)公(gōng)司经营体(tǐ)量较(jiào)大的公司(sī)有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自(zì)主研发上行(xíng)趋(qū)势的背景(jǐng)下，国内半导体企业(yè)需(xū)要不断通过研发(fā)投入，增(zēng)加企业竞(jìng)争(zhēng)力，进而(ér)对长久业绩改观(guān)带(dài)来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创新高(gāo)。具体公(gōng)司而言，2022年(nián)132家企业研(yán)发费用(yòng)中位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据(jù)表明(míng)2022年(nián)半(bàn)数企业(yè)研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)增长在6亿元(yuán)以上居前。综合(hé)研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了国(guó)内首(shǒu)款支持(chí)双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网络(luò)设备用石(shí)英(yīng)谐振器产业化(huà)”项目(mù)顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比(bǐ)重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅(jǐn)连(lián)续3年研发费用占比(bǐ)在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓(wèi)既(jì)有研发高(gāo)占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司思(sī)元(yuán)370芯片及加速卡在众(zhòng)多行(xíng)业领域中的(de)头部(bù)公(gōng)司实(shí)现了批量销售或(huò)达成合(hé)作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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