近期“中特估”成为A股(gǔ)市场热门话题，外资机构加强(qiáng)研究。不少国企(qǐ)、央企上市公司已获外资显著加仓。外(wài)资机构认为：国企(qǐ)已成为(wèi)“市(shì)场关注焦点(diǎn)”，中(zhōng)国国企已(yǐ)迎来积极信号(hào)，投资者可从中挖掘(jué)盈利能力(lì)持续改善的(de)标的，从而获得长期稳健的(de)投资回报。

　　加仓国(guó)企公司

　　近(jìn)期国企(qǐ)成(chéng)为A股(gǔ)市场关注焦点，外资(zī)纷纷行动。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年5月(yuè)14日(rì)，北向资金(jīn)净买入额最多的10只股票为洛阳钼业(yè)、中国(guó)石化、建设(shè)银行(xíng)、汇川(chuān)技术、工(gōng)商银行、晶盛机电(diàn)、京沪高铁、拓普集团、中远海控(kòng)、五粮液。不(bù)少国企公司股(gǔ)票跻身其中。期间，吸金前(qián)十(shí)大公司分(fēn)别(bié)吸引10亿到20亿元(yuán)人民币不(bù)等。

　　近(jìn)期北(běi)向资金(jīn)净流入额前十(shí)的(de)股票(piào)，来源：Wind。

　　随着一季(jì)度(dù)上市公司财报(bào)公布，不(bù)少(shǎo)全球(qiú)主权投(tóu)资机构跻身国企的前十大的股东行业。例如，一季(jì)度报告显示，阿(ā)布(bù)达(dá)比投资(zī)局、科威特政府投资局等多家(jiā)主权财富基金增持多家国(guó)企央企(qǐ)A股(gǔ)上市公司(sī)股(gǔ)票。例如科威(wēi)特(tè)政府(fǔ)投资局(jú)增持中青(qīng)旅、中国重汽。阿布达比投资(zī)局一季度增(zēng)持了浦东金桥。挪威央行一(yī)季name是什么意思 name是姓还是名度新建(jiàn)仓江苏金租。

　　富(fù)达中国焦点基金截止4月底(dǐ)的前十大(dà)重(zhòng)仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中(zhōng)国(guó)基金-中(zhōng)国(guó)焦点基金，截至4月底的(de)前十大重仓(cāng)股包括(kuò)：阿里巴巴、腾讯控股、工商银(yín)行、建设银行、中(zhōng)国石化、华润置地、中银航(háng)空租赁、中升集团、百度等，含不少国企公司(sī)。而基金(jīn)在4月(yuè)对这些国企(qǐ)进行了(le)幅度不一(yī)的加仓(cāng)。

　　富达：从“乏(fá)人问(wèn)津(jīn)”到成为焦点

　　外资中关(guān)于(yú)中国国(guó)企公(gōng)司的(de)讨(tǎo)论热度正(zhèng)在上升(shēng)。

　　富达在最新(xīn)一name是什么意思 name是姓还是名篇研究报告中(zhōng)解(jiě)释了他们对于国企改革的(de)看法(fǎ)。报告(gào)认为，在中国(guó)国企改革并非新鲜事(shì)，但是这(zhè)一次国企改革(gé)事(shì)关重大。而(ér)资本市场显然已经关注到了“国(guó)企(qǐ)”主题。举例来说，放在平常，中国中(zhōng)铁可(kě)能是(shì)乏人问津的(de)防御性(xìng)公司(sī)。它(tā)虽然有稳健的基(jī)本(běn)面，收益预期也尚可，但是可(kě)能不是(shì)大(dà)家热衷追捧的(de)公(gōng)司。但2023年截止5月14日，中(zhōng)国中铁股价已经上(shàng)升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有(yǒu)不俗表现，包括(kuò)中石(shí)化、中国铝业等。这背后的(de)原因(yīn)可(kě)能(néng)包括：随(suí)着(zhe)高(gāo)层重提“国企改革(gé)”，投资者认为相关方面或(huò)敦促国企改(gǎi)善治理(lǐ)等以增(zēng)加股东回报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，一般(bān)说来(lái)外资(zī)机构持仓中更(gèng)倾(qīng)向于私营部门，这与他们的选股标(biāo)准(zhǔn)相(xiāng)关。基于公(gōng)司(sī)的股东(dōng)回报(bào)等(děng)标准，不少国企公司在过去难以进入部分外(wài)资(zī)的选股池子(zi)。例如从每股(gǔ)盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企(qǐ)公(gōng)司(sī)截至去年年底的(de)平均每(měi)股盈利水平仍低于10年前(qián)2012年水(shuǐ)平。这(zhè)说明国(guó)企公司的资本效率还有很大的提升空间。

　　不过，也(yě)有(yǒu)逆向的(de)外资投资者认(rèn)为国企(qǐ)长期(qī)的(de)低估(gū)值为投资者(zhě)提(tí)供了厚厚的(dname是什么意思 name是姓还是名e)安全(quán)垫(diàn)。部分公司的投(tóu)资价(jià)值被低估了。

　　富(fù)达在报告中指出(chū)，如果国企改革能(néng)够取得成效，投(tóu)资(zī)者(zhě)会重(zhòng)估国企的投资(zī)者价值。投资者(zhě)对于能(néng)够持(chí)续提供良好的股东回报的公司是愿意支付溢价的。例如，贵(guì)州茅(máo)台过去20年的平均每年的净(jìng)资产(chǎn)回报率在20％以上。这是为什(shén)么贵州茅台可以10倍的市净率(lǜ)交(jiāo)易的重要(yào)原因之(zhī)一。除了(le)房地产(chǎn)行业，目前来(lái)看大部分国企的市净率低于(yú)私(sī)营企业。

　　除了股(gǔ)东回(huí)报(bào)，国企如何与投资者互动(dòng)，增(zēng)强透明性是全球(qiú)投资者(zhě)关注的问题(tí)。此外，投资者关注的(de)其它问题还包括：对于国企来(lái)说，如(rú)何在服务(wù)国家(jiā)战略的同时(shí)增强它的商业效(xiào)率，如何改善激励措施等。尽(jǐn)管这(zhè)次改(gǎi)革的成效(xiào)仍(réng)待时(shí)间(jiān)检验(yàn)，但是“注(zhù)重股(gǔ)东回报”是被资本(běn)市场(chǎng)认可(kě)的路线(xiàn)。

　　高盛：国企主题具可持续性(xìng)

　　高盛亚太(tài)首席股票策略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表(biǎo)示，目(mù)前国企主(zhǔ)题受到(dào)关注，可(kě)能个别股票有一定(dìng)量的“炒作”资金(jīn)参与，但(dàn)是(shì)有(yǒu)充分(fēn)的理(lǐ)由(yóu)认(rèn)为(wèi)国企主题是可(kě)持续的。

　　首先(xiān)，相当一部分公(gōng)司估值仍然很低。虽然(rán)它已经(jīng)从极(jí)低(dī)的水平上升，但总体来(lái)说，国有企业的市盈率仍然(rán)在10倍左(zuǒ)右，这不(bù)是(shì)一个高的数(shù)字。

　　其次(cì)，如果公(gōng)司(sī)能够(gòu)继续(xù)改善他们的(de)财务表现，提高每股盈利水平和利润(rùn)增长，并通过股(gǔ)息或股(gǔ)票回购(gòu)，将利润分配(pèi)给股(gǔ)东(dōng)。这些都将成为股票价格的驱动因素。

　　第三，从(cóng)全球投资者的角度看，他们对(duì)国企的持有(yǒu)或配置仍然(rán)相(xiāng)当保守。因为如果回顾过去的5到10年，大多数境外的观点(diǎn)是看好上(shàng)市民营企业（POEs）。目前，许多外资投资组合经理(lǐ)只关注(zhù)经济的私营部分。随着事态(tài)改变，他(tā)们有提升(shēng)配置(zhì)的空(kōng)间。

　　具体来看，例如部(bù)分能源公司估值远远低于全球同行。不(bù)排除有(yǒu)些公司(sī)会受到(dào)地(dì)缘政治因素，但全球仍有资金(jīn)（例如(rú)中东(dōng)地区的资金）受(shòu)地缘政治影响(xiǎng)较小(xiǎo)。

　　此外，一些(xiē)过往被认为乏(fá)味(wèi)无趣的(de)行业部分公司的股价有了非常显(xiǎn)著的回升，还有类似的机(jī)会(huì)可(kě)以(yǐ)挖掘。

　　慕天(tiān)辉进一步指出：在任何市场，投资都必须(xū)持有(yǒu)前瞻(zhān)性的观点。如(rú)果等到所有的证据都(dōu)摆在面前，那么他们已经被(bèi)市场价格反映出来，因为(wèi)市场总(zǒng)是预先反(fǎn)应。所以我们永(yǒng)远(yuǎn)不会(huì)有百分百(bǎi)的确定性或信心。一些(xiē)积极(jí)的变(biàn)化正在发生。“如果问过(guò)去多(duō)年(nián)，通过观察中国市场我们学(xué)到了什么？我们学到的重要一课(kè)就是：跟(gēn)随政府的政策(cè)投资。中国(guó)的国企已经迎(yíng)来(lái)了积(jī)极(jí)的信号”。投资(zī)者需要一些机制(zhì)来从大(dà)量的国有企业中筛选出(chū)有更(gèng)高成(chéng)功机会(huì)的企业。

　　高盛(shèng)试图找到符合政府政(zhèng)策导向、管理层(céng)有改进(jìn)动力、有客观证据显示其盈利能(néng)力已经改善(shàn)的企业。同时，这些(xiē)企(qǐ)业所处的行业(yè)整体收益增(zēng)长、有(yǒu)良好的资产负债(zhài)表和低债务水(shuǐ)平等经(jīng)济运行。

　　慕(mù)天辉补充说明道，即使(shǐ)外(wài)国投资者(zhě)很重要，真正决(jué)定(dìng)价格的还是国内投(tóu)资者(zhě)。如果(guǒ)外(wài)国投资(zī)者(zhě)对国有(yǒu)企(qǐ)业的(de)兴趣增加(jiā)，那将是对(duì)国有企业股(gǔ)价的额外推动力(lì)。

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