财联社6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具备明显的(de)淡旺(wàng)季特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆(bào)的(de)淄博烧烤一定程度(dù)上助(zhù)力(lì)啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更(gèng)是值(zhí)得投资者期(qī)待(dài)。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的(de)同比增(zēng)速“一(yī)骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西(xī)藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资两大阵(zhèn)营的(de)分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发布的(de)研报(bào)指出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳增、归母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力(lì)边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期明(míng)显(xiǎn)提(tí)速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸”格(gé)局或成“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段低点迄今(jīn)股(gǔ)价(jià)累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前(qián)总市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者总市(shì)值超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大(dà)涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的(de)黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场五强(qiáng)争霸，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山(shān)山4月24日(rì)发布的研报罗(luó)列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市(shì)占率提升(shēng)后头部企业将有(yǒu)望进一步提升(shēng)盈利(lì)水平。分析人(rén)士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋(qū)势不变，经过(guò)一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英(yīng)博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外(wài)资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销量下(xià)滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年(nián)净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预(yù)测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多(duō)个地(dì)区的销售(shòu)权划(huà)归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几(jǐ)年(nián)啤酒行业的(de)业绩增长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端化。此前(qián)多(duō)年，高端啤酒市场主要(yào)由外资(zī)啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销大江南北的(de)大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各(gè)种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画(xiān)啤大(dà)行其道。

　　孙山(shān)山(shān)指出，啤(pí)酒行业处(chù)于产业链中游，对(duì)上游(yóu)成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后(hòu)，企业为向高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多(duō)次实施提价举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将(jiāng)加速各啤(pí)酒(jiǔ)龙头产品结构(gòu)优(yōu)化(huà)、加(jiā)速高端(duān)化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱于成(chéng)本催(cuī)生普(pǔ)遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数(shù)量高(gāo)增，提价区域由部分(fēn)到(dào)全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年(nián)，中(zhōng)国啤(pí)酒市(shì)场的(de)产品价(jià)格(gé)稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的(de)“一(yī)世(shì)传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突(tū)破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端(duān)化势能锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年推出价值1399元(yuán)的“一世(shì)传奇(qí)”；超高端产品方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒布局丰(fēng)富，产(chǎn)品价位最高，均价(jià)约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤(pí)酒中档高(gāo)端齐发(fā)力，高端(duān)化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公(gōng)司(sī)在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动整(zhěng)体产品结(jié)构(gòu)持续升级。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全面(miàn)复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以来低(dī)基数(shù)效应，预(yù)计公(gōng)司全年(nián)业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力(lì)中国正式完成交割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华(huá)润(rùn)啤酒高端(duān)及超高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品(pǐn)收入(rù)占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目(mù)前市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或(huò)接(jiē)受度相对偏低。公(gōng)司(sī)提价空间较大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光(guāng)不在。不(bù)仅销售(shòu)范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年(nián)一季(jì)度延续高增，净利同(tóng)比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以(yǐ)及旗下燕京酒號(hào)社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落(luò)地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研报指出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同增(zēng)约50%，公司借助U8势(shì)能持(chí)续(xù)开(kāi)拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升(shēng)，同时带动公司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君食品点评(píng)称(chēng)，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优(yōu)化之下(xià)，公司(sī)业绩(jì)弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥(yōng)有巨大发展(zhǎn)潜力(lì)及空间，且目前行业格(gé)局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味及应(yīng)用(yòng)场景布局多(duō)元化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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