上(shàng)市公司退市(shì)在A股早已不(bù)稀奇，但(dàn)连带着可(kě)转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司(sī)股票及其可转债(zhài)被终止上(shàng)市，搜特转债或(huò)成(chéng)为首只因正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及退市指标被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市(shì)整理期，引发投资者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券(quàn)和股(gǔ)票双重属性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个广(gu反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别ǎng)为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时(shí)有“股性(xìng)”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一直未出(chū)现因正股退(tuì)市(shì)而退(tuì)市的情况(kuàng)，也未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别转债(zhài)等的退市，零(líng)违约历(lì)史(shǐ)或将被打破，可转债信用风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然可以执行赎回和回售(shòu)等(děng)条款，但由于大多数上市公司(sī)是因经营(yíng)不善导(dǎo)致退市，财(cái)务(wù)状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回(huí)的可能性较大(dà)。而(ér)如果启动破产重整(zhěng)，公司发行(xíng)的可转债(zhài)划归(guī)为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完(wán)全出(chū)乎(hū)意料，早已在相关(guān)规则(zé)中埋下(xià)了(le)“伏(fú)笔(bǐ)”。根据(jù)交易(yì)所上市规则，上市(shì)公司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去(qù)A股退市难(nán)、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退市机(jī)制(zhì)正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出清(qīng)，违约风(fēng)险(xiǎn)随(suí)之(zhī)上(shàng)升。退市，或(huò)将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态(tài)在改变，投(tóu)资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路径依赖(lài)，学(xué)会优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择债(zhài)券时(shí)，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范(fàn)债券(quàn)退市、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍标的(de)时(shí)，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高(gāo)的标的，而选择正股经营(yíng)效益良(liáng)好(hǎo)、估值(zhí)合理且随市(shì)场下(xià)跌估值出现(xiàn)压缩(suō)的标的。并密切关注可(kě)转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变(biàn)化(huà)，及(jí)时调整配置比例和结(jié)构，学会在市场波(bō)动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债的退市处理还有不少(shǎo)空(kōng)白和(hé)盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场(chǎng)明(míng)确预(yù)期。比如(rú)，可进一(yī)步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时(shí)，应加强对可(kě)转(zhuǎn)债的(de)风险防控，强化(huà)发行前的信用评(píng)级，对于信(xìn)用资质较弱的公(gōng)司，可考虑(lǜ)提(tí)高(gāo)担保资(zī)产与回售条款等相关要求(qiú)，适(shì)当提(tí)升(shēng)准入门(mén)槛，以更(gèng)好保护投(tóu)资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一些规则(zé)制(zhì)度上的短板不能视而不(bù)见(jiàn)了。各市场参与主体还需(xū)顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内(nèi)的投(tóu)资(zī)方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识(shí)，共(gòng)促A股(gǔ)市场健康稳定(dìng)发展。

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