核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策略(lüè)有望以其(qí)确定的股息收入(rù)和较高的安全边际(jì)为投(tóu)资者(zhě)提供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资(zī)要(yào)素(sù)，选择(zé)股息(xī)率较高的股票并长期持有(yǒu)的(de)投资策略(lüè)。高股息率一方面意味(wèi)着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收(shōu)入作为(wèi)绝对(duì)收益，另一(yī)方面(miàn)意味着(zhe)公司估值较低，因(yīn)此(cǐ)具备一(yī)定的(de)安全(quán)边(biān)际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期(qī)持有还可以节(jié)税。从(cóng)历史表现(xiàn)上来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度(dù)来看(kàn)，疫情三年(nián)后(hòu)经济(jì)恢复仍然(rán)有较大的(de)不确定(dìng)性；从大类资产的投资(zī)收益(yì)来(lái)看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在(zài)下行。因此以银行板块为(wèi)代(dài)表的高股息(xī)策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得(dé)较好的收益就需要满足以(yǐ)下(xià)几(jǐ)个(gè)条(tiáo)件：1）在分子(zi)部(bù)分也(yě)就(jiù)是(shì)股息(xī)端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足(zú)以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金(jīn)分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行(xíng)和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营(yíng)收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在(zài中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大)一(yī)季度集中迎来资产(chǎn)重定价(jià)的情况下能够保持正增殊(shū)为不(bù)易(yì)。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利(lì)润释放。预计(jì)随着(zhe)大(dà)行重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及二三(sān)季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使得(dé)负(fù)债(zhài)成本(běn)有望进(jìn)一步下行，净息差(chà)预计会在下半(bàn)年(nián)提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面(miàn)银行板块处于历史较(jiào)优水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块中最低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在(zài)的历史(shǐ)数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配置安全(quán)边(biān)际和性价(jià)比较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了其(qí)比(bǐ)较高的股息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从(cóng)去年底开始监(jiān)管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有比较(jiào)不(bù)错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的(de)正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为(wèi)投资(zī)者带来(lái)除(chú)稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的附加(jiā)资本(běn)利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīng)济下滑(huá)超预期(qī)，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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