金融界(jiè)4月(yuè)27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就(jiù)缩(suō)水(shuǐ)超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开(kāi)门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌(pái)上(shàng)交所后，至今没(méi)有(yǒu)酒企部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些成功上市，珍酒李部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些渡是近7年时间第一(yī)只实现(xiàn)资本(běn)上(shàng)市(shì)的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每(měi)股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两(liǎng)轮投(tóu)资者(zhě)，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱香(xiāng)型(xíng)为主的次高端(duān)白酒产品的中国(guó)白酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒李渡集(jí)团旗下(xià)包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及开口笑(xiào)四大白酒品(pǐn)牌(pái)，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香(xiāng)型(xíng)三大(dà)白(bái)酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示，按(àn)2021年收(shōu)入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大(dà)民(mín)营(yíng)白(bái)酒公司，以及(jí)中国白酒(jiǔ)行业中提供三(sān)种香(xiāng)型白酒的第三大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒(jiǔ)公司相比也(yě)处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台(tái)2022年的(de)毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖(jiào)等(děng)企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪(háo)横(héng)”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售及经销(xiāo)开支分别为(wèi)4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别(bié)为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三年时间，广(guǎng)告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报(bào)告期(qī)内(nèi)，公司存货(huò)分(fēn)别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数分别为517天、41部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些4.4天和(hé)612.8天。招股书(shū)解释称大(dà)部分(fēn)存货为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然(rán)有不少针(zhēn)对其(qí)产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利(lì)率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘(pán)手(shǒu)法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东(dōng)出生在湖南(nán)醴陵的一(yī)个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省外贸学校(xiào)毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集(jí)团(tuán)工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向(xiàng)东(dōng)正式开启(qǐ)了他的白酒(jiǔ)事(shì)业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮助下(xià)，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒王热销之(zhī)后，大(dà)量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游(yóu)经销商的日(rì)子越来越(yuè)难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮(liáng)液签订了(le)OEM代(dài)工(gōng)协议(yì)，这(zhè)是他在白酒业首创了一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福(fú)在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲(chōng)进(jìn)世界杯，媒体将时(shí)任男(nán)足主(zhǔ)教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担(dān)任金六福形象(xiàng)代言(yán)人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很(hěn)长一段时间，金(jīn)六(liù)福(fú)的广告投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下(xià)，金(jīn)六福迅(xùn)速成为国(guó)民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集团旗下共有华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能(néng)源、互(hù)联网、酒业(yè)等多(duō)个产业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株洲市(shì)首富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪(háo)榜》，吴向东以230亿(yì)元人民(mín)币财(cái)富(fù)位列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗(ma)？

　　在(zài)前不(bù)久的第(dì)108届全国糖(táng)酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会(huì)的相(xiāng)关论坛(tán)上(shàng)，在酒(jiǔ)水行(xíng)业(yè)颇为知名(míng)的盛初(chū)咨(zī)询董事长(zhǎng)王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增长、收入(rù)低增长(zhǎng)或(huò)0增长、利(lì)润低增长的内(nèi)卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分(fēn)水(shuǐ)岭，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集(jí)中度看趋势，真正(zhèng)的高端(duān)消费在疫情场景(jǐng)中并没有太(tài)受影响，次高端库存仍(réng)未(wèi)消化(huà)，区(qū)域(yù)酒借助(zhù)消费恢复较(jiào)快(kuài)。高端的恢(huī)复没有看到(dào)更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季(jì)度上市(shì)公司业绩会(huì)出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区(qū)和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能(néng)，但销(xiāo)量在下降；二是(shì)名酒企业都在向下扩展产(chǎn)品线，和(hé)地方(fāng)酒厂(chǎng)会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下(xià)移，和地方(fāng)酒企的渠(qú)道(dào)有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下的价位带，其原因在(zài)于(yú)城(chéng)市化，大部分(fēn)劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高(gāo)端从5万(wàn)吨上涨到(dào)10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元(yuán)）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一(yī)组(zǔ)各价格带白(bái)酒节前和节后的(de)终端进货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节(jié)前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一(yī)股”珍酒(jiǔ)李渡未来(lái)走(zǒu)向(xiàng)何方让(ràng)我们拭目以待。

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