申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二(èr)级子行业(yè)，其(qí)中市(shì)值(zhí)权重(zhòng)最大的是半导体(tǐ)行业，该行(xíng)业(yè)涵盖(gài)132家上(shàng)市公司(sī)。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业(yè)具备研发技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产(chǎn)替代化(huà)、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股市(shì)场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行(xíng)业(yè)沪(hù)深300企业数(shù)量(liàng)达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位(wèi)居科(kē)技类行业前列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快(kuài)速(sù)发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的(de)环境下，上(shàng)市公司科技含(hán)量越(yuè)来越高(gāo)。但与此同(tóng)时(shí)，多数上(shàng)市公司业(yè)绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存(cún)风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营(yíng)业务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰(tài)科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续(xù)4年营收居(jū)行(xíng)业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步(bù)增长，但半导体行业上市公司的营收(shōu)集(jí)中度却(què)在下滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收排(pái)名前5的企业(yè)，2018年长电科技(jì)、中芯国(guó)际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业(yè)营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　至于(yú)前5半导体公司(sī)营(yíng)收占比下(xià)滑，或(huò)主要(yào)由(yóu)三方面(miàn)因素导致。一是如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰科(kē)技等头部(bù)企业营收增速放(fàng)缓，低于(yú)行业平(píng)均增速(sù)。二是江(jiāng)波(bō)龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光信息等(děng)营收体量居前的企业不断上市(shì)，并(bìng)在资本助力之(zhī)下营(yíng)收快速增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体行业处于国产(chǎn)替(tì)代化、自主研发背景下的高成长阶(jiē)段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产(chǎn)品全球(qiú)销量增速放(fàng)缓、芯片库存(cún)高位(wèi)等(děng)因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正(zhèng)增(zēng)长企业(yè)达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净(jìng)利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净(jìng)利润增(zēng)速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业(yè)归母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的(de)企业(yè)来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力(lì)，公司得到了(le)相关客户的广泛(fàn)认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净利润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数(shù)效应有关。考虑利(lì)润基数(shù)，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风(fēng)险母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险(xiǎn)分析时(shí)，发现存(cún)货周转率反(fǎn)映了(le)分(fēn)立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营(yíng)造成(chéng)负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是(shì)否出现(xiàn)供过于(yú)求(qiú)的局面，进(jìn)而对股价表(biǎo)现有参考(kǎo)意义(yì)。行(xíng)业整体而言(yán)，2021年(nián)存货(huò)周转率中位数(shù)与2020年(nián)基(jī)本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行业指数分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两(liǎng)者(zhě)相关性较大(dà)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导体行业存(cún)货周转率(lǜ)同比增长的13家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑(huá)的企业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收(shōu)、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低(dī)于行业中(zhōng)位(wèi)水平。而(ér)股价(jià)上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表现较(jiào)差(chà)的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市(shì)公司整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭(dié)代(dài)升(shēng)级、自主研(yán)发等(děng)有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个(gè)百分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅(guī)料等原材料(liào)价(jià)格上涨、电子(zi)消费品需求(qiú)放(fàng)缓至(zhì)部分芯(xīn)片(piàn)元件降价销售等因素有(yǒu)关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑5个(gè)百分(fēn)点(diǎn)以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年(nián)毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年(nián)报中也说明了(le)与这(zhè)两方面原因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公司(sī)经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四(sì)成，研发占比不(bù)断提(tí)升

　　在(zài)国外芯片市(shì)场卡脖(bó)子、国内自主研发(fā)上行趋势(shì)的背景下(xià)，国(guó)内半导体企业(yè)需要不断通过研发(fā)投(tóu)入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高(gāo)。具体公(gōng)司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明(míng)2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海(hǎi)光信息(xī)，2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光国(guó)微、思(sī)瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年推出(chū)了国内首(shǒu)款(kuǎn)支(zhī)持双模联(lián)网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产(chǎn)品进入(rù)C919大型客机供(gōng)应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿(yì)件(jiàn)5G通(tōng)信网络(luò)设备用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用居(jū)前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来(lái)看，2021年半导(dǎo)体行业的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意愿增强，重视资金投入。研发(fā)费用(yòng)占比20％以上(shàng)的企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理(yè)不仅连(lián)续(xù)3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费用(yòng)还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比又有(yǒu)研(yán)发(fā)高金额(é)。寒武纪(jì)-U连续三年研发(fā)费(fèi)用占比居(jū)行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行(xíng)业领域中的(de)头部(bù)公司(sī)实现(xiàn)了批量销(xiāo)售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

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