私募基金(jīn)运作即(jí)将迎来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金业协(xié)会（下称中基协(xié)）就起草的《私募(mù)证(zhèng)券投资基金运(yùn)作指引(yǐn)》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会(huì)公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析月证券投资基金法将(jiāng)私募证(zhèng)券投资基金纳(nà)入统一规范，中基(jī)协实施登(dēng)记(jì)备(bèi)案以来，我国(guó)私募证券投资基金行业发展迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年(nián)年末(mò)，中基协已登记私募(mù)证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人9000余家，存(cún)续私募(mù)证券投资基(jī)金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资基金交易(yì)策略逐步多元(yuán)化，交易活(huó)跃，投(tóu)资资产覆盖(gài)股票(piào)、基金(jīn)、债(zhài)券(quàn)和场内(nèi)外衍生品，已经成为资本(běn)市场重要的(de)机构投资(zī)者之(zhī)一。中(zhōng)基协结合(hé)私募证券投(tóu)资基(jī)金行(xíng)业实践(jiàn)，坚持规范发展(zhǎn)和(hé)问题导向，起草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求(qiú)，针(zhēn)对重点(diǎn)问题予以规范，完善(shàn)私募证券(quàn)投(tóu)资基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见的《运作指引》共计三(sān)十二(èr)条(tiáo)，对(duì)私募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作管理(lǐ)等环(huán)节(jié)提出(chū)了规(guī)范要(yào)求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面(miàn)，在募集(jí)及存续门槛要求上，明确私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金初始(shǐ)募集及(jí)存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后的(de)《私募投资基金(jīn)登记备案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进一步明确了(le)私(sī)募登记备案标准，其中(zhōng)就提出私募证券基金初始实缴募(mù)集资金规模不低(dī)于1000万元人(rén)民币。此(cǐ)次《运作指引》的(de)相关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热议的是，基金(jīn)合同中应当明确(què)约定(dìng)，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出(chū)现基金(jīn)资产净值低于1000万元人民(mín)币(bì)的，该私(sī)募证券投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募集规模(mó)的基础上，增加(jiā)了(le)存续要求(qiú)，这(zhè)可以(yǐ)有效(xiào)避免《备案办(bàn)法》出台后(hòu)，通过(guò)募集资金后(hòu)再(zài)赎回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运作(zuò)指引》要(yào)求私募证券投资(zī)基金开放(fàng)申赎频率不得高(gāo)于(yú)每月一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基金合(hé)同应当(dāng)约定投资者不少(shǎo)于6个月的份额锁定期安(ān)排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投资要求(qiú)上，为引导私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人提升专业(yè)投(tóu)资能力，组合投(tóu)资、分散风(fēng)险，要求私募证券投资基(jī)金采取资产组合的(de)方式进行(xíng)投资(zī)。单只私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)投资于同一资产(chǎn)的(de)资金，不得超(chāo)过该基(jī)金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管(guǎn)理的全部私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于同一(yī)资产的(de)资金，不得超过(guò)该资产(chǎn)的25％。银行(xíng)活期存款、国(guó)债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债(zhài)券、公开募集基金(jīn)等中国(guó)证监会、协(xié)会认(rèn)可的(de)投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)架构应当清晰(xī)、透明，不得通过设(shè)置复(fù)杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规(guī)避监管要(yào)求。私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)投资于其(qí)他私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者金融机构发行的资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产品的，应当明确约(yuē)定所投(tóu)资的(de)私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品不(bù)再投(tóu)资除公(gōng)开募集(j愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析í)基金以外(wài)的其他私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)或(huò)者资产(chǎn)管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品(pǐn)投(tóu)资要求上，明确私募基(jī)金应当以风险管理、资(zī)产(chǎn)配置为目标开展衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不得将衍生品(pǐn)交易(yì)异化为股票、债券等场内标的的杠杆融(róng)资工(gōng)具，不(bù)得为(wèi)不适(shì)格投资者提(tí)供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求(qiú)私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金管(guǎn)理人建(jiàn)立健全内部(bù)制度，遵循(xún)投(tóu)资者利益(yì)优先(xiān)与公平(píng)交易原则，防(fáng)范利(lì)益输送。对(duì)量化私(sī)募证券投资基(jī)金在交易系(xì)统安全、异(yì)常交易监控(kòng)、内部管理、资(zī)料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步(bù)细化对(duì)私募证券投(tóu)资基金投资(zī)运(yùn)作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交易）的(de)信息(xī)披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基金管(guǎn)理人和(hé)私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私募证券投资基金管理人定期开展压力(lì)测试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具(jù)体来看，同一实际控制人控制的私募(mù)基金管理人在最近一年度末合计基金管理规(guī)模在20亿(yì)元以上的，应当持续建立健全流动(dòng)性风险监(jiān)测(cè)、预警(jǐng)与应急处置、关(guān)于预警线(xiàn)与止损线(xiàn)的风险管(guǎn)理制(zhì)度，每季度至少进行(xíng)一次压力测试。私(sī)募基金管(guǎn)理人应当结合(hé)市场状况和(hé)自身管(guǎn)理能(néng)力制定并持续更新流动性风(fēng)险应急(jí)预案，明确预案触发情(qíng)景、应急程序与措(cuò)施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理(lǐ)人应当对投资者资金来源的合规性进行(xíng)审查，不得由投资者或(huò)其指定第三方下达投(tóu)资指令或(huò)者自行负责投(tóu)资运作，不得(dé)为金融机构(gòu)、其他私(sī)募基(jī)金(jīn)管理人(rén)，金融机构资产管(guǎn)理产品以及其他私募基金提供规避(bì)投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要(yào)求的通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期(qī)货日(rì)报(bào)记(jì)者(zhě)表示，综合来看，私(sī)募监管的实际标准在向(xiàng)金融机构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果(guǒ)按目前(qián)征求意见(jiàn)稿(gǎo)的(de)水平落实，执行后会快速抹平(píng)私募基金相(xiāng)对其他资管(guǎn)产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策略表现及管理人的整(zhěng)体(tǐ)运营和(hé)服务水(shuǐ)平上(shàng)，而非(fēi)政策监管红利。这将更(gèng)有利于行业的(de)健(jiàn)康发(fā)展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施(shī)行后，新备案的私募(mù)证券投资基(jī)金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基(jī)金的套利(lì)空间，对存量基金针对不(bù)同情况提出(chū)差(chà)异(yì)化整改要求，并对重(zhòng)点条款(kuǎn)的整改给(gěi)予充分过(guò)渡(dù)期安(ān)排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要(yào)求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最(zuì)低(dī)存续规模等触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运(yùn)作指引》施(shī)行后不(bù)得新(xīn)增募(mù)集(jí)规模及投资者，不(bù)得展期，新增(zēng)投资活动(dòng)获得须(xū)符合《运作指引》要(yào)求，合同到期后(hòu)予以(yǐ)清算；

　　对(duì)于不符(fú)合《运作指引》中关于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给(gěi)予12个月整(zhěng)改过(guò)渡期，不强制(zhì)要求修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存(cún)量基金新募集的投(tóu)资者要求设置不少于6个月的(de)份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更(gèng)的(de)，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发(fā)生(shēng)变化的(de)，应当按(àn)照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基金中无(wú)固定存续期限的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)，要求在(zài)《运作指引(yǐn)》施(shī)行后12个(gè)月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的基金(jīn)存续期(qī)，以促进(jìn)目前存量永(yǒng)续(xù)基金(jīn)限(xiàn)期整改。

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