银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新(xīn)历史新低，市值(zhí)一(yī)度(dù)跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第(dì)一(yī)共(gòng)和银(yín)行已在为(wèi)其部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风(fēng)险(xiǎn)。目前(qián)可能的解决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者(zhě)由美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接管该(gāi)银行(xíng)，并为所有存款(kuǎn)提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士(shì)报道，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部无意干预该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道这家银行能否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司是否会对此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场(chǎng)消化(huà)了(le)疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的(de)担(dān)忧增加(jiā)，油(yóu)价周三延续前(qián)一交易(yì)日(rì)的跌势，目前已经(jīng)抹去了(le)自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进(jìn)一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新(xīn)报(bào)道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银行从(cóng)美联(lián)储取得融资的渠微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷(mí)而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险不(bù)断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然(rán)高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以(yǐ)及由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货(huò)研究所(suǒ)副(fù)总经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对(duì)于美(měi)联储货币政策，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只不(bù)过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会(huì)像去(qù)年那样以(yǐ)50个基点的(de)大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的(de)粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银(yín)行业(yè)危机引发了(le)经济减速(sù)，但是据我们测(cè)算当前美国私人部门资产负债表受冲击的(de)影响大约(yuē)将在三(sān)、四季度(dù)出现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不(bù)至(zhì)于引发美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史上美(měi)联(lián)储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的(de)美联储加息并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区银行担(dān)忧引发(fā)银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主要(yào)是资产负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市(shì)场系统(tǒng)性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观(guān)分析师(shī)赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性风险的可能性(xìng)是(shì)较小的，基于此，美(měi)联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策(cè)部门应对危机的(de)速(sù)度和积极性非(fēi)常高，在这种形式(shì)下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的(de)风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对(duì)于美国通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来的最(zuì)高水平进一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名(míng)机构的基金(jīn)经理(lǐ)们也开始产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是安联(lián)环球投(tóu)资和(hé)西部信(xìn)托(tuō)等公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续(xù)加(jiā)息(xī)、控制通胀到(dào)2％的(de)目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失(shī)业(yè)的风险，换句(jù)话说，央行们最终可(kě)能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国(guó)居民消费来看(kàn)，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致(zhì)消费(fèi)者信心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说(shuō)明未来美(měi)国(guó)经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一(yī)点。不过，随着(zhe)美国(guó)居民利息支出占可(kě)支(zhī)配收入的比例越来越(yuè)高，未(wèi)来并不排除由于经济(jì)严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的(de)美国居(jū)民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环(huán)境下(xià)，居(jū)民部门的资产负(fù)债表(biǎo)和(hé)收入状况边际上会有恶(è)化也(yě)微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人是情理之中(zhōng)；但美国居(jū)民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于一个相对健(jiàn)康的(de)状(zhuàng)况，这也是为何即便消费(fèi)信心在(zài)恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十(shí)分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当(dāng)前市场避险情绪(xù)的(de)催(cuī)化有两方面的(de)背景(jǐng)，一(yī)是按(àn)照历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外(wài)加息结(jié)束(shù)到降息之(zhī)间就是一(yī)个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏(sū)环比高点已经看到(dào)，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况下(xià)，市场对全(quán)球(qiú)经(jīng)济(jì)的预期(qī)想(xiǎng)要进一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线(xiàn)题材下跌(diē)与海(hǎi)外银行(xíng)业危机共(gòng)振(zhèn)成(chéng)为了一(yī)个(gè)激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外(wài)出(chū)现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅(fú)度的流畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合(hé)适(shì)的(de)操作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有(yǒu)色金(jīn)属研(yán)究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行(xíng)有两个利(lì)空背(bèi)景和一个触发(fā)因(yīn)素，一是(shì)临近美联储5月份(fèn)议(yì)息会议，加息(xī)25个基点的概(gài)率升(shēng)至高位，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是(shì)面临国(guó)内(nèi)五一(yī)假期，资金提(tí)前流出规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美(měi)银行季报(bào)再(zài)爆利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元(yuán)指数快(kuài)速回升，成(chéng)为有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块(kuài)全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情绪对市场(chǎng)的(de)扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一直在(zài)衰退论和(hé)加息(xī)预(yù)期(qī)之(zhī)间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面对银(yín)行业(yè)和全球经济前(qián)景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市(shì)场又继续预(yù)测衰退(tuì)，周而复始。”国海(hǎi)良时期货(huò)有色(sè)金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一假期，之前(qián)看多需求修(xiū)复的情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还在(zài)区(qū)间运(yùn)行，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度(dù)是有色(sè)金属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延续了需求的(de)强预期，有色(sè)一(yī)度出现触底反弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场却(què)出(chū)现(xiàn)不(bù)一样的声音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及(jí)再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却(què)出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单(dān)难以(yǐ)为继，且产成品库(kù)存(cún)较(jiào)往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着(zhe)之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境(jìng)并不支持(chí)价(jià)格高走，同时(shí)国内(nèi)劳动(dòng)节假期即(jí)将到来(lái)，资(zī)金从有(yǒu)色市场流出规避不确定性风(fēng)险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有(yǒu)色(sè)价格快速回落也是近(jìn)段时间(jiān)对利(lì)空因(yīn)素的集(jí)中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱(ruò)，因此(cǐ)若价(jià)格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具(jù)体的(de)行业数据来看，下(xià)游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应(yīng)在下游开工率上最近几(jǐ)周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能(néng)有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦大(dà)跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又(yòu)会(huì)出现，错(cuò)综复(fù)杂之下走势也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的市场预期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过(guò)去，但今年可能不(bù)会降息。我们(men)要警(jǐng)惕这种市场过(guò)于一致的情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储(chǔ)的结果导向很(hěn)可能使得加息时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就会有超预(yù)期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应(yīng)增加总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的(de)增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板块(kuài)还(hái)是持中线偏(piān)空思路，投资者(zhě)可以用振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来的预期(qī)，更多的是(shì)反映市场(chǎng)对未来(lái)一个季度、半(bàn)年度(dù)甚(shèn)至更长时间的(de)需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期(qī)可关(guān)注(zhù)供(gōng)求(qiú)现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发(fā)未知的风险事件(jiàn)，从而放(fàng)大了(le)价格短线的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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