财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的(de)淡(dàn)旺季特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争之(zhī)地(dì)”，而年内火(huǒ)爆的(de)淄博(bó)烧(shāo)烤一定程度(dù)上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值得投(tóu)资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同(tóng)比增速“一骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度(dù)营(yíng)收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本(běn)面(miàn)仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低(dī)迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪(kān)称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民生证券(quàn)王(wáng)言海(hǎi)5月8日发布(bù)的研报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去年同期明(míng)显提速。国盛证(zhèng)券(quàn)符(fú)蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自(zì)2020年(nián)阶段低点迄今股价(jià)累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别(bié)达(dá)159%和187%，前者目(mù)前总市(shì)值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同期(qī)累计最(zuì)大(dà)涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成，珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北京的(de)燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四(sì)川的(de)蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自(zì)己的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗(luó)列五大巨头(tóu)的具体市场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后头部企业将有(yǒu)望进(jìn)一步提升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多(duō)年的“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演(yǎn)变为“一超(chāo)多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博(bó)销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营(yíng)业利(lì)润增长将低于去(qù)年的水平，研报指出重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资(妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西zī)产唯一平(píng)台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个地区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同(tóng)坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒行(xíng)业的业(yè)绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在(zài)已经很难(nán)见到(dào)了(le)，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其道(dào)。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成(chéng)本敏感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价能(néng)力较(jiào)强，进入(rù)存(cún)量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端(duān)化转(zhuǎn)型已(yǐ)多(duō)次实施提价举措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速(sù)各(gè)啤(pí)酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度(dù)或不(bù)弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提价(jià)，近几年(nián)时(shí)有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与(yǔ)数(shù)量高(gāo)增(zēng)，提价区域由部分到(dào)全(quán)国。仅在2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流(liú)厂商(shāng)纷(fēn)纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为(wèi)了(le)继续突破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，在百元级(jí)产品上，青(qīng)岛啤酒率先(xiān)在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并(bìng)在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价(jià)位(wèi)最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品(pǐn)端(duān)方(fāng)面，公(gōng)司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端(duān)产(chǎn)品放量(liàng)，带动(dòng)整(zhěng)体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场(chǎng)景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全年业绩将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目(mù)前主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力(lì)中国正式完成(chéng)交割(gē)。1863年(nián)创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有(yǒu)上百家酒厂，连(lián)续多年(nián)跻(jī)身世界(jiè)500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购方(fāng)华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华(huá)润(rùn)啤酒高(gāo)端(duān)及(jí)超高端产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如(rú)勇闯天(tiān)涯等，但(dàn)对(duì)其高端产品认知度或接(jiē)受度相(xiāng)对偏低。公司(sī)提价空间较大(dà)，高端化完成(chéng)后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业(yè)的老大哥，燕京(jīng)啤(pí)酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营(yíng)业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今(jīn)年(nián)一季度延续高增，净(jìng)利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高端(duān)新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及(jí)旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零(líng)售业(yè)态的落(luò)地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场，推动整(zhěng)体销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点(diǎn)评(píng)称，改(gǎi)革红利释放正处(chù)起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成(chéng)本优化之下，公司业(yè)绩(jì)弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出(chū)，精酿(niàng)啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目(mù)前行(xíng)业格局(jú)未(wèi)定，企业拥有(yǒu)弯(wān)道超车机(jī)会；基(jī)于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势(shì)，产品风味及应(yīng)用(yòng)场景布局(jú)多元(yuán)化企业(yè)，将(jiāng)更加能够顺应精(jīng)酿(niàng)市场(chǎng)发展趋(qū)势，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并有望成为行业(yè)新(xīn)引领者。

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