自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积极回(huí)暖的(de)画(huà)风，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基金经理也(yě)随之调仓换股，成为市场关注焦点(diǎn)。而公(gōng)募基金2023年一季报(bào)的披露，将明(míng)星基金经理(lǐ)们近(jìn)期(qī)投资(zī)动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达(dá)、广发、富国、景顺长城等基金披(pī)露(lù)旗下基金的2023年(nián)一季(jì)报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等(děng)一季度(dù)投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理对后市(shì)的基本看法。多数明(míng)星基金(jīn)经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍(réng)坚(jiān)持了自(zì)己的投资风格(gé)和思路。

　　不少(shǎo)人士(shì)看(kàn)好后市，如刘彦春表示对全年股票(piào)市场(chǎng)有信心(xīn)，未来将继续保(bǎo)持较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司(sī)季度业(yè)绩(jì)逐渐披(pī)露，市(shì)场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预(yù)计更注重基本面和(hé)估(gū)值的匹配度(dù)。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一(yī)季报也(yě)用(yòng)相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了(le)他对一季度(dù)热(rè)门的(de)AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是一次全新(xīn)的技术革命，但直言客观(guān)上当下的研究认知还不具备对相关标的的定价(jià)能(néng)力，尤其当这(zhè)些个股快(kuài)速上(shàng)涨(zhǎng)后，选择(zé)暂时“以(yǐ)静制(zhì)动(dòng)”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时(shí)机(jī)出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关注(zhù)的基金经理，他是国内(nèi)首位(wèi)千亿(yì)级主动(dòng)权(quán)益基金经(jīng)理，手握巨资(zī)让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去(qù)年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基本都维持(chí)高仓位运作，多只基(jī)金(jīn)一季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模最大(dà)的一只——易(yì)方达(dá)蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票市值(zhí)占基金净值比(bǐ)例的94.7％微(wēi)调至(zhì)一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在(zài)一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚(yà)洲精选在一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优(yōu)质企业三年持有一季(jì)度仓(cāng)位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定(dìng)水(shuǐ)平(píng)的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持和去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调(diào)整幅度(dù)较大的(de)是易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)，一季度末(mò)该基金持(chí)有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和(hé)美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明显(xiǎn)的调整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精选中也写道，在(zài)一季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了(le)调(diào)整，增加了科技等行业的(de)配置(zhì)，降低了金融等行业的(de)配(pèi)置，另外，在区域分布上配置(zhì)的更(gèng)加均衡(héng)。个股(gǔ)方面，仍然(rán)持有商业(yè)模式出色、行业格(gé)局清晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一(yī)季度增配(pèi)消费、降低金(jīn)融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在季(jì)报中谈及，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制(zhì)而理性的心(xīn)理状态，不(bù)需要(yào)大量的行动，而是极(jí)大的耐心，坚持投资(zī)原则，等到机会时全力出击。他一(yī)直保(bǎo)持(chí)着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓股也(yě)基本保持稳定(dìng)，只(zhǐ)是(shì)在(zài)结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末(mò)持仓上(shàng)看，前十(shí)大重仓股变化不大(dà)，贵(guì)州(zhōu)茅台再(zài)次成为(wèi)该(gāi)基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其(qí)第(dì)二、第(dì)三大重仓股，而在去年末(mò)，该基金前(qián)三(sān)大重仓股(gǔ)依(yī)次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中(zhōng)写(xiě)道，一(yī)季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增(zēng)加了消(xiāo)费等行业的(de)配置，降低了(le)金融等行(xíng)业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市(shì)场(chǎng)的大反(fǎn)弹，张(zhāng)坤明显(xiǎn)进(jìn)行了调整，减持(chí)了跟(gēn)腾讯控股和香(xiāng)港交易所(suǒ)，而增(zēng)加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相(xiāng)较(jiào)去年底，中国海洋(yáng)石油新(xīn)进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而药明(míng)生物退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和易(yì)方达优质企(qǐ)业(yè)三年持有的头号重仓(cāng)股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精选和易方(fāng)达优质精选的(de)头号重仓股仍(réng)为腾讯控股(gǔ)。去年底这(zhè)四只基金的头(tóu)号重仓股均(jūn)为腾讯控(kòng)股。

　　而(ér)虽然一季度末腾(téng)讯控股仍是易方(fāng)达优(yōu)质精(jīng)选的(de)第一大(dà)重(zhòng)仓股，但相较去年底已(yǐ)经进行了减(jiǎn)持，同(tóng)样减持的还(hái)有(yǒu)港交所56是什么意思 56是什么尺码(suǒ)，这只个股已经推出了(le)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列。而美(měi)团新进(jìn)其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规(guī)模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾是行(xíng)业内首位(wèi)主动(dòng)权(quán)益基金管理规(guī)模超过千(qiān)亿的基(jī)金经理，但近两年A股市(shì)场震荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他(tā)所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基(jī)金合计总规模(mó)达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减(jiǎn)少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季(jì)度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易(yì)方达优质精选、易方达优势企业三年(nián)、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选股票的规模分(fēn)别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得一提的(de)是，易方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选在(zài)今(jīn)年一季度规(guī)模(mó)缩(suō)水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位(wèi)居(jū)基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都(dōu)会清(qīng)晰写道自己的投资思路，这一次(cì)也(yě)不(bù)例外，值得投资(zī)者(zhě)看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面价值投(tóu)资很吸(xī)引人的一点是，投资者可以用很长一(yī)段(duàn)时间来(lái)充分观察公司的发展，等到它们(men)用事(shì)实证明自己的成功和(hé)巨大的成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基(jī)本(běn)面价(jià)值(zhí)投资(zī)的优(yōu)势之一(yī)在于(yú)可积累(lèi)性。具体来说，积累体现在对基本面分析方法的理解和对(duì)具(jù)体行业和企(qǐ)业的洞察，所有这(zhè)些都使投资(zī)者未(wèi)来更可能做(zuò)出对具体投资标的内在价值(zhí)的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一(yī)次投资，积累的重要性可能并不显著。但如果将(jiāng)投(tóu)资(zī)贯穿(chuān)一生，并将长(zhǎng)期复合回报作为(wèi)终级目标(biāo)，可积(jī)累性就是这一目标的最重要保障(zhàng)，选(xuǎn)择一条可积(jī)累的(de) “很(hěn)长的(de)坡(pō)”并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的。我们会参考(kǎo)全球产(chǎn)业(yè)升(shēng)级的经验(yàn)，持续做深入的研究积累，争取构建一个全面而尽量(liàng)准确的坐标系，希望能正确评估(gū)企(qǐ)业的(de)竞争力并跨行业选出好的(de)公司。识别出好公司是如此重要(yào)，因(yīn)为好公司不是好股票(piào)的唯一情形就是估(gū)值过高，在其(qí)他情形下(xià)，好公司都(dōu)会给(gěi)投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读(dú)企业的定期报告并对财(cái)务数据进行系(xì)统(tǒng)整(zhěng)理(lǐ)和分(fēn)析，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段(duàn)之一。在定期报告中(zhōng)，企业的(de)所有经(jīng)营活动都(dōu)会反映在财务数据中(zhōng)，定量(liàng)的数据(jù)可以用(yòng)来检验并修正调(diào)研中对企业形成的定性(xìng)感知。如(rú)果能对一家公(gōng)司(sī)过去和当前的财务状(zhuàng)况(kuàng)了(le)如指掌(zhǎng)，就(jiù)更(gèng)有可能正确(què)评判这家公(gōng)司的未来价值(zhí)。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看(kàn)它(tā)的年报(bào)，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如果(guǒ)你阅读了年报中的附注，你就(jiù)会超过华尔(ěr)街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功(gōng)的公司都经历(lì)过短期的(de)经营业(yè)绩和股价的震荡(dàng)，经历(lì)过(guò)市场先生态度的冷暖，但它们(men)成功(gōng)的模式往往没有变化，通过深入的(de)研究并抓住这些关键的因素(sù)，是(shì)能够一路坚持下(xià)来的重要因素，也通常意味着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽(lǎn)前三的基金经理刘(liú)格(gé)菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广(guǎng)发(fā)双擎(qíng)升级为例(lì)，一季度(dù)末该基(jī)金保持较高仓位(wèi)运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下(xià)滑(huá)，但基本是高仓位(wèi)应(yīng)对市(shì)场。

　　刘格菘(sōng)在(zài)一季度持仓结(jié)构并没有进行大幅度调整(zhěng)。数(shù)据显示，广发双擎升级一季度(dù)末前(qián)五大重仓股分(fēn)别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出现在该基金(jīn)去年四季度末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年(nián)一季度，表现较(jiào)好(hǎo)的行业为新科(kē)技技术演绎(yì)预测中(zhōng)的相关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能(néng)源、汽车(chē)等为代(dài)表的高端(duān)制造业资产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关(guān)系不(bù)确定的情况下(xià)，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的(de)应用(yòng)展望，资金分流(liú)可能是高(gāo)端制(zhì)造业相对表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓结(jié)构并没有进行大幅(fú)度的调整(zhěng)，依然围绕已(yǐ)经建立(lì)全球比(bǐ)较优势的高端制造(zào)产业链布局(jú)。从重仓(cāng)持股来看(kàn)，该基金重点持仓的光(guāng)伏、储能(néng)、新能源(yuán)车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度(dù)的(de)重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，仅晶科(kē)能源新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪(dí)退出了前十大重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度(dù)业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基(jī)本(běn)面验证(zhèng)，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配度。对本(běn)基金重点持(chí)仓的(de)光伏、储能、新能源车(chē)方向保持(chí)相对(duì)乐观，投资中相信基本面优秀(xiù)和增量价值积(jī)累的(de)公司。经过调整(zhěng)，行业估值(zhí)水平已在历史低位，产业链(liàn)的变(biàn)化在市场(chǎng)定价中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段特点来说(shuō)，当前市场的参与资金方呈现复杂多样(yàng)的(de)趋势，收(shōu)益预期(qī)的时间(jiān)维度预(yù)期也呈现分化，因(yīn)此短(duǎn)期内(nèi)市(shì)场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度(dù)、转换速度(dù)都会可预见地加(jiā)大。这对(duì)于(yú)投资人(rén)而言，在新信(xìn)息的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹配的压(yā)力也会(huì)比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名的均衡性(xìng)投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资(zī)组(zǔ)合(hé)，如何展望未来市场投资机会，也非常受(shòu)到市(shì)场关注(zhù)。

　　陈皓(hào)在(zài)其(qí)管理的(de)易方达新经(jīng)济基金中回顾一(yī)季度(dù)市场行情时表示，一(yī)季度(dù)中国经(jīng)济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民(mín)消费和企业(yè)投资(zī)的信心恢复会有一个过程，因(yīn)此短(duǎn)期持(chí)续加杠杆的动(dòng)力不强(qiáng)，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为(wèi)代表的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也让投资者担心这是否(fǒu)只是当下复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山一(yī)角(jiǎo)。尤其4月(yuè)初欧(ōu)佩克(kè)+的减产行为进一步增(zēng)强(qiáng)了(le)未来(lái)通胀的(de)韧性，也让美联储在货(huò)币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经济基本面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板块(kuài)获得了边(biān)际资(zī)金(jīn)的巨量涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中的调(diào)仓行(xíng)为，则进(jìn)一步加剧了市场(chǎng)结构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑(zhù)、石油石化等(děng)板块表现突出(chū)，而新能源、金融(róng)地产等行业则录得负(fù)收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱(qū)动的(de)投资(zī)主线，本基(jī)金一季度操作不多(duō)，主(zhǔ)要包括行(xíng)业上用(yòng)医药替代了部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆向增持(chí)了一(yī)些(xiē)由于短期基本(běn)面一般或者机(jī)构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的(de)中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上看，此前(qián)连续3个季(jì)度位(wèi)列前五(wǔ)大重仓股之一的五粮(liáng)液，在(zài)今年一(yī)季度退出该基金(jīn)前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保留在前(qián)十大重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭(zāo)到陈皓(hào)减持，对比上(shàng)一个季度(dù)，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台(tái)也从上一(yī)季度(dù)的第(dì)二大重仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他(tā)前十大(dà)重(zhòng)仓股中，主要(yào)供应(yīng)北斗关键器件的振芯科技、氟化(huà)工(gōng)龙头中的(de)巨化股份(fèn)、特钢(gāng)龙(lóng)头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁德时(shí)代(dài)也退(tuì)出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当(dāng)大(dà)的篇(piān)幅谈了(le)他对一季(jì)度(dù)热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火(huǒ)热的(de)AI（人工智(zhì)能(néng)）主题我们也进行了积极的研究(jiū)，方(fāng)向上非(fēi)常认同其很可(kě)能是(shì)一次(cì)全(quán)新的技术(shù)革命，将极(jí)大提升全社会(huì)的生产效(xiào)率，但客观上我(wǒ)们当下的研究认知还不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当(dāng)这些个股快速(sù)上涨后(hòu)，也不(bù)太符合我(wǒ)们“以相对合理的价格买入预(yù)期收益率(lǜ)更高的资产”这一投(tóu)资理念，因此会(huì)选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续(xù)对产业和公(gōng)司进行跟(gēn)踪、研(yán)究以及再定价，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的投(tóu)资(zī)时(shí)机出(chū)现。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报中还分(fēn)享(xiǎng)了自己最新的(de)投资感悟，他表(biǎo)示(shì)，相比资本市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾(qīng)向于通(tōng)过深(shēn)入研究(jiū)获得超额认知、并最终映射到投资上(shàng)来获得内(nèi)啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天(tiān)都(dōu)可以做选择，但终其一生最(zuì)重要(yào)的其实(shí)也就是那三、五次(cì)，我们平时的不断学习、反思、进化，努力(lì)追寻的正是在每一次(cì)关(guān)键选择时将(jiāng)胜(shèng)率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度(dù)，陈(chén)皓认为，“一(yī)些积极(jí)因素正在酝(yùn)酿或发(fā)酵(jiào)，我们重(zhòng)启了与世(shì)界的链(liàn)接，中国在(zài)中东、南美等新兴市(shì)场获(huò)得了更(gèng)多实质性认同的声(shēng)音和举(jǔ)动；国内主要城市的(de)一二手房销售持续恢复，部分行业已经进(jìn)入库存周期(qī)的尾段，我们可能真的只(zhǐ)需(xū)要(yào)一点点(diǎn)信心，就(jiù)能扭转困局，将(jiāng)经(jīng)济(jì)带入正循环。一(yī)如当下的(de)证券(quàn)市场，我们也衷心的希望其能够早日(rì)摆脱存量(liàn56是什么意思 56是什么尺码g)博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力(lì)于(yú)在(zài)优质股票里寻找价(jià)值(zhí)

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金(jīn)副总经(jīng)理朱少醒一季(jì)度持仓基本保持稳(wěn)定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股上看，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮(liáng)液依旧位居富国(guó)天惠(huì)基金前三大重仓股，金域医(yī)学新进(jìn)前三大重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来(lái)，金(jīn)域医学首次进(jìn)入富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是一家以第三方(fāng)医(yī)学检(jiǎn)验及病(bìng)理(lǐ)诊(zhěn)断(duàn)业务(wù)为核心(xīn)的高科技(jì)服务企业，通过不(bù)断积累(lèi)的“大平台、大网络、大(dà)服务、大样本和(hé)大数(shù)据”等资源优势，为全(quán)国各(gè)级(jí)医疗(liáo)机构提(tí)供领先的医学(xué)诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除(chú)了(le)金(jīn)域(yù)医学之(zhī)外，基础化工板块中的蓝晓科技(jì)也(yě)在(zài)一季度新进富(fù)国天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)，受益(yì)于生命科学(xué)业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药(yào)明康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一季(jì)度(dù)退出富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一(yī)季度沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过(guò)了(le)充满各种艰难挑战的(de)2022年(nián)后，一(yī)季度(dù)实体经(jīng)济进入了复苏(sū)的阶段。各项(xiàng)宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了明显(xiǎn)改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前几年(nián)实(shí)施(shī)的一(yī)些收缩性行业监管(guǎn)政(zhèng)策放松管制(zhì)的迹象确认(rèn)。投资者的风险偏好有微(wēi)弱的回升(shēng)。

　　尽管目前(qián)数据上(shàng)呈现的复苏力度(dù)还不是很强，但我(wǒ)们(men)应(yīng)该看到(dào)是积极的因素正(zhèng)在发挥作用持续(xù)的(de)进(jìn)程中(zhōng)。更(gèng)要重视的是(shì)市场的整体估值依然处(chù)于长周期中很有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的(de)风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更(gèng)长的时间维度，我们相信现在所面临的(de)重重困难终将(jiāng)找到解决的出路(lù)。投(tóu)资者当(dāng)前选择承受市(shì)场波动对(duì)应的预期回报水平(píng)的(de)是(shì)相当(dāng)合(hé)适(shì)的。未来我们依然会致力于在(zài)优质股票里(lǐ)寻找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反(fǎn)复强调，我们并不(bù)具备精确预测市场短期趋势(shì)的可靠(kào)能力，而把精力集中在耐心收集具有(yǒu)远大前景的(de)优秀公司(sī)，等待(dài)公司(sī)自身(shēn)创造价值(zhí)的实现和(hé)市场情绪在未来某(mǒu)个时点(diǎn)的(de)周(zhōu)期性(xìng)回(huí)归。个股选择层(céng)面，本基金偏好投资于具有良好“企业(yè)基(jī)因”，公司(sī)治理(lǐ)结(jié)构完善、管理层优秀的企业(yè)。我们认为此(cǐ)类企业，有(yǒu)更大的概(gài)率能在未来为投资者创(chuàng)造价值。分(fēn)享企业自身增长带(dài)来(lái)的(de)资本市(shì)场(chǎng)收益是成(chéng)长型(xíng)基金获取(qǔ)回报的(de)最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作(zuò)为业内知名的(de)主(zhǔ)投大消费板块的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春(chūn)一季度如何调仓换股(gǔ)，他又是如何(hé)看待未来市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最(zuì)新披(pī)露的2023年一季(jì)报显(xiǎn)示，刘彦(yàn)春整(zhěng)体持(chí)仓的仓位和行业板块变化不大。他在景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益基金(jīn)季报写道，一(yī)季度组合仓位和行业配置没(méi)有大(dà)的变化，仍然坚(jiān)持自下(xià)而上精(jīng)选(xuǎn)个股而非择时的投资(zī)风(fēng)格，保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益(yì)季报来看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在其前十大重(zhòng)仓股之(zhī)中。

　　从增持力(lì)度上(shàng)看，刘(liú)彦春对中国中免加(jiā)仓力度最(zuì)大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底(dǐ)持仓，美的(de)集(jí)团(tuán)新进前十大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)，而晨光股份退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经济温和复苏(sū)。海外(wài)通胀预期变化对国内资本市场造成较大扰(rǎo)动。美(měi)国失业率水平再创新低，意味着高利率环境大(dà)概率持续更长时间。气球事(shì)件导致中(zhōng)美关系(xì)再度紧张。国内(nèi)强刺激(jī)预期落(luò)空，叠加(jiā)海外(wài)风险事(shì)件，股票市(shì)场开(kāi)始偏离复苏主线，博(bó)弈气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经济(jì)复(fù)苏、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将是今年主要宏(hóng)观背(bèi)景。经济运(yùn)行正常化需要(yào)一个过程，特(tè)别是居(jū)民和中(zhōng)小企业，需要时间修(xiū)复资产负债(zhài)表(biǎo)、修复信心。随着经(jīng)济逐步(bù)正常化，居民消费(fèi)信心回升、超额(é)储蓄下降(jiàng)是(shì)必然事件，消(xiāo)费今(jīn)年大概率超预期(qī)回升。就近期公布的(de)社融和地产数据分析，二(èr)季(jì)度(dù)A股盈利增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息(xī)过快带来(lái)的金融风险，本(běn)身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速(sù)度和(hé)幅度向下修正。紧缩带(dài)来的金(jīn)融风险(xiǎn)更多是(shì)流动性问题，底层资产(chǎn)问题不(bù)大，海(hǎi)外央行及(jí)时(shí)救(jiù)助(zhù)可(kě)以(yǐ)避免风险蔓(màn)延(yán)。至少(shǎo)现(xiàn)阶段我们认为出现金融危机(jī)的风险不大(dà)。欧(ōu)美等发达国家(jiā)通(tōng)胀(zhàng)和(hé)金融风(fēng)险并存，处理难(nán)度较大，这(zhè)也意味着(zhe)全(quán)球无风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对(duì)话、加强合作的可能(néng)性也在(zài)加大(dà)。

　　全球经济正在(zài)重回正轨的路(lù)上。除了(le)继续关注(zhù)整个经济体发展(zhǎn)状况(kuàng)之外，我们可以(yǐ)将(jiāng)目光(guāng)更多放在微观企业层(céng)面。可以看到(dào)很多公司在(zài)过去几年始终(zhōng)做正确的事，经营效率(lǜ)提(tí)升，逆(nì)境(jìng)中变得(dé)更加(jiā)优(yōu)秀、更加强大(dà)。不必总是关注宏观数据，多看看微(wēi)观企(qǐ)业变化可(kě)以(yǐ)让内心更加(jiā)平静。我们对(duì)全年股票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来(lái)将继续(xù)保持(chí)合同约定较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。期(qī)待为持(chí)有人创(chuàng)造良好(hǎo)收益。

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