4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　1）工(gōng)业：工业生产(chǎn)及(jí)物流景气度环(huán)比有(yǒu)所回落，但低基数效应提振4月工业生产同比增速从3月的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计(jì)4月(yuè)社会(huì)消费品(pǐn)零售总额同(tóng)比增速从(cóng)3月的10.6％大(dà)幅上行(xíng)至(zhì)19％左右，主要受去年(nián)4月低基(jī)数影(yǐng)响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当月总投资(zī)同比小幅上行(xíng)至(zhì)6.8％。分(fēn)部门(mén)看，4月基建投资可(kě)能高位上行至11％左右(yòu)，制造业(yè)投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品价(jià)格持续(xù)回落但(dàn)核心CPI仍(réng)有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基(jī)数及海(hǎi)外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或(huò)将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预计(jì)4月名义出(chū)口增速(sù)可(kě)能录得10％、较3月(yuè)小幅回落(luò)，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能(néng)录得880亿美元左右。出口价格指数或(huò)有所下行，但低基(jī)数(shù)及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑(chēng)出口增速(sù)维持高(gāo)位(wèi)。

　　6）货币财政：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国宏观数据预(yù)览

　　工业：工业(yè)生产及物流景气度环比有所回(huí)落，但低(dī)基数效应提振4月工业生(shēng)产(chǎn)同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上游工业开(kāi)工率(lǜ)总体持(chí)稳：焦(jiāo)化开工率环比上行3个(gè)百分点、高(gāo)炉(lú)开工(gōng)率(lǜ)环比回升(shēng)2个百分点。但4月制造(zào)业PMI较3月下(xià)行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环(huán)比(bǐ)有所(suǒ)下滑、较21年(nián)同期跌幅有所扩大(dà)：4月(yuè)，整车物流指数较3月均值(zhí)环比下行7％，较21年同期降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数环(huán)比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至(zhì)菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救28.1％。总体来看(kàn)，工(gōng)业生产景气度环比有所下(xià)行，但受去年同期(qī)低(dī)基数提振同比有所上行，尤(yóu)其是汽车、电(diàn)子、机械电子(zi)等受疫情影(yǐng)响较(jiào)大(dà)的(de)工业生(shēng)产可能(néng)上行(xíng)较为明显。

　　社零：预计4月社(shè)会消费品零售(shòu)总额同比增速(sù)从3月的(de)10.6％大幅上(shàng)行至19％左右(yòu)，主(zhǔ)要受去年4月(yuè)低基数(shù)影响(xiǎng)。4月居(jū)民出行及消费活(huó)跃度仍在(zài)高位，4月(yuè) 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影票房较(jiào)3月均值(zhí)环比上行21.6％，但(dàn)仍(réng)低(dī)于2021年同(tóng)期10.6％。此(cǐ)外(wài)，受各品牌出台(tái)降价政策及车(chē)展等线(xiàn)下活动(dòng)拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售(shòu)销(xiāo)量(liàng)较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今(jīn)年五一假(jiǎ)期居民此(cǐ)前受(shòu)抑制的旅(lǚ)游需求得到集(jí)中释放，国内旅游(yóu)出(chū)行人数及总收入均(jūn)超过2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至(zhì)2019年(nián)的85％，显示“伤疤效应”下(xià)居民消费倾向尚未修复至疫情前水平(píng)（参考2023年5月4日发表(biǎo)的《快(kuài)评：五一(yī)假期(qī)消费数据的三(sān)个亮(liàng)点》）。

　　投资(zī)：同样受低基数提振，预计(jì)当(dāng)月(yuè)总投资(zī)同(tóng)比小幅(fú)上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可能高(gāo)位上(shàng)行(xíng)至11％左右，制造业投(tóu)资(zī)回(huí)升至9％，房地产(chǎn)投资(zī)降幅略有收窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。高频数据显示(shì)4月以来(lái)地产需求较3月有所走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中城市(shì)销售面积(jī)较(jiào)2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二手房销售(shòu)面积较2021年同(tóng)期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下行；土地(dì)成交方面，4月百城土地成交面积较2022年同(tóng)期同比回落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏(zòu)有所(suǒ)放缓(huǎn)，玻(bō)璃库存持(chí)续下行，截至(zhì)4月28日玻(bō)璃(lí)库存较3月同期下行24.2％，同时(shí)水泥开(kāi)工率/建筑钢材成(chéng)交量环比较3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点关注：1）地产(chǎn)民企拿地及在手(shǒu)资金情况能否回暖，地产新开工能否回升；2）地(dì)产销售动能(néng)能否再度上行。基建端，4月(yuè)地方新(xīn)增专(zhuān)项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下(xià)行但(dàn)仍(réng)高于2022年(nián)同期的1368亿(yì)元，可(kě)能(néng)支撑低基数下(xià)基建投(tóu)资继续上行(xíng)。

　　通胀：食(shí)品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海(hǎi)外经济动能减弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。内需环(huán)比回落拖(tuō)累食品价格下行：4月农产(chǎn)品批发(fā)价(jià)格200指数较(jiào)3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小(xiǎo)麦批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅上行，核心CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)：义乌中国小商品总价(jià)格指数较(jiào)3月(yuè)上行(xíng)0.2％，其中服装服(fú)饰类(lèi)持平，箱包(bāo)/鞋(xié)类(lèi)价(jià)格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继(jì)续下(xià)行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方面，海外经(jīng)济动能继续减弱且内需(xū)仍待恢复，工业(yè)品价格(gé)同比继续回落：受OPEC减产提(tí)振，4月原油价格(gé)较3月环比上行(xíng)6.3％；中(zhōng)国大宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)总指数环比上(shàng)行0.4％，但矿产(chǎn)及(jí)金属价格(gé)走弱（矿(kuàng)产价(jià)格指数-3.6％、钢(gāng)铁(tiě)价格(gé)指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预(yù)计4月名义出口增速(sù)可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差(chà)可能(néng)录(lù)得880亿美元左右。出口价格指数或有所下(xià)行，但低基数及外贸(mào)需求回(huí)暖可能支(zhī)撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需(xū)求(qiú)日度指数（HDET）均值录(lù)得(dé)14.3％的同比增(zēng)长，比3月的(de)16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元(yuán)计(jì)）出口额增长14.8％，4月出(chū)口额增长(zhǎng)有(yǒu)望保持高(gāo)速（参见2023年5月(yuè)4日发表的(de)《4月出口或保持(chí)较高(gāo)增长》）。此外，我(wǒ)国和亚太、非洲、甚(shèn)至(zhì)拉(lā)美的一体化产业链、需求链的(de)格局不(bù)断优(yōu)化(huà)，出口增长韧性可能超(chāo)预期（参见《中国(guó)出口产(chǎn)业链的(de)升级(jí)与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增(zēng)贷(dài)款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元、社(shè)融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预(yù)计保(bǎo)持(chí)较高(gāo)增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预计(jì)4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业中长期贷款延续(xù)年初至今的较强势头(tóu)、购房需求回(huí)升背景下房贷(dài)/居(jū)民贷(dài)款需求有望(wàng)继续企稳回升，政策性银行金融工具(jù)继(jì)续带动(dòng)基建投资和企业中长期(qī)贷(dài)款增长，信贷周期或继续(xù)保(bǎo)持强势(shì)。信贷推动下(xià)，社(shè)融同比增速(sù)或(huò)上行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权(quán)及政(zhèng)府债融资较去年同期略有走弱。财政(zhèng)方面，去(qù)年留抵退税低基数(shù)下，财政收入增(zēng)长有望回升；财政支出、尤(yóu)其民生和基建(jiàn)相(xiāng)关(guān)支出(chū)有望保持(chí)较快增长(zhǎng)——预计政策(cè)性银(yín)行(xíng)金融(róng)工具仍是(shì)近期准财政的主要发力渠道。

　　风(fēng)险提(tí)示(shì)：消费复(fù)苏不(bù)及预期、稳地(dì)产政策不及(jí)预期。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自2023年(nián)5月5日发表(biǎo)的(de)《增长动(dòng)能环(huán)比(bǐ)走弱、低(dī)基(jī)数效(xiào)应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救