私募基(jī)金运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募证券投资基金运(yùn)作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社(shè)会公(gōng)开(kāi)征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资(zī)基金法将私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)纳入统一规范(fàn)，中基协实施登记备(bèi)案以来(lái)，我国私(sī)募证券投(tóu)资基金行业发(fā)展迅速，规模不断增(zēng)加(jiā)。截(jié)至2022年年末(mò)，中基(jī)协(xié)已登记私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续(xù)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金交(jiāo)易策略逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和(hé)场内外衍生(shēng)品，已经成为资本市(shì)场重要的机构投(tóu)资者之一。中基协结合私募证(zhèng)券(quàn)投资基金行业实(shí)践，坚持规范发(fā)展和(hé)问题导向，起草(cǎo)形(xíng)成《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问题予以规范，完善私募证券(quàn)投资基金运作规则(zé)体系。朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指引》共计三十二条，对私(sī)募证(zhèng)券投资基金募集(jí)、投资、运作管理等环节提出了规(guī)范要求。具体来(lái)看(kàn)：

　　募(mù)集要求(qiú)方面，在募集及存(cún)续门(mén)槛要求上，明确(què)私募证券投资基金初(chū)始募集及存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后(hòu)的《私募投资基(jī)金登记备(bèi)案办(bàn)法》（下称《备案(àn)办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了私募登记(jì)备案标准，其中就(jiù)提出私募证券基(jī)金(jīn)初始实缴募集资金规模不低于1000万(wàn)元人(rén)民币(bì)。此(cǐ)次(cì)《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确约(yuē)定，除市场波动导致净值变化外(wài)，连(lián)续(xù)60个交易日出现基金资产(chǎn)净值(zhí)低于(yú)1000万元人民币的，该(gāi)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金进入清(qīng)算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集(jí)规模的(de)基(jī)础上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有(yǒu)效避免《备案办法(fǎ)》出(chū)台(tái)后(hòu)，通(tōng)过(guò)募集(jí)资金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这(zhè)也体(tǐ)现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加(jiā)强(qiáng)流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求(qiú)私募证券投资基(jī)金(jīn)开放申赎频率不得高于每月一(yī)次。为引导(dǎo)投资者理性(xìng)投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基金合同应(yīng)当约定投(tóu)资者不少于6个月的(de)份额锁定朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积期安排。

　　投资要(yào)求方(fāng)面，在组(zǔ)合投(tóu)资要求上(shàng)，为引导(dǎo)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金管理人提升专业投(tóu)资能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募证券投资基金采取(qǔ)资产组合的方(fāng)式进行投资(zī)。单只私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金投(tóu)资于同一资产的资金，不(bù)得超(chāo)过该基金(jīn)净资(zī)产的25％；同一(yī)私募基金(jīn)管理人管理的(de)全部私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于同一资产的(de)资金，不得超过(guò)该(gāi)资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银(yín)行票据、政策(cè)性(xìng)金融债、地(dì)方政府债券、公开募集基(jī)金等中国证监会、协会认可的投资(zī)品种(zhǒng)除外。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证(zhèng)券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复(fù)杂(zá)架(jià)构、多(duō)层(céng)嵌套(tào)等方式规(guī)避监(jiān)管(guǎn)要求。私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金投资(zī)于(yú)其他私(sī)募证券投资(zī)基金或者金融机构发(fā)行的资产管(guǎn)理产品(pǐn)的，应当(dāng)明确约定(dìng)所(suǒ)投资的(de)私募证券投资基(jī)金(jīn)或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)不再投资(zī)除(chú)公开(kāi)募集基(jī)金以(yǐ)外的其他私募证券投资基金(jīn)或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资(zī)要(yào)求上，明确私募(mù)基金应当(dāng)以风险管(guǎn)理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生品交易异(yì)化为股票、债券等(děng)场内标的的杠杆(gān)融资(zī)工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出(chū)集中度、杠(gāng)杆等要求(qiú)。

　　运(yùn)作管理要(yào)求方面，要求私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金管理人建立健全(quán)内部制度，遵循(xún)投资者利益(yì)优先与公平交(jiāo)易原则(zé)，防范利益输送。对量(liàng)化私(sī)募证券投资(zī)基金在交易系统(tǒng)安全(quán)、异常交(jiāo)易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化对私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金投(tóu)资(zī)运作（如(rú)衍生品、境外资产等(děng)特殊交(jiāo)易）的信息披(pī)露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规(guī)模私募证券投资基金管(guǎn)理人和私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金信息报送(sòng)工作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指引》还要(yào)求规(guī)模(mó)以(yǐ)上私(sī)募证券投资基金管理人定期(qī)开展压(yā)力测(cè)试、建立风险准备金制度等。具(jù)体来看(kàn)，同一实际控制人控(kòng)制(zhì)的私募基金管理(lǐ)人在最(zuì)近(jìn)一(yī)年度末合计基金管理(lǐ)规模(mó)在20亿元以上的，应当持(chí)续建立健全流动(dòng)性风险监(jiān)测(cè)、预警与应急处(chù)置(zhì)、关于预警线(xiàn)与止损线的风险管理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基(jī)金管理人(rén)应当结合市场状(zhuàng)况和自身管理能力制定并持(chí)续更新流(liú)动性风险(xiǎn)应急预案，明确(què)预案(àn)触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募(mù)基金管理人(rén)应当对投(tóu)资者资金来源的合规性进(jìn)行审查，不(bù)得由投(tóu)资者或其(qí)指定第三方下达投(tóu)资指(zhǐ)令(lìng)或者(zhě)自行负责投资(zī)运作，不(bù)得(dé)为金(jīn)融机构、其他私募基(jī)金管(guǎn)理人，金融机构资产管(guǎn)理产品以及其(qí)他(tā)私(sī)募基(jī)金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的(de)通道服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记(jì)者表示，综合(hé)来看，私(sī)募监(jiān)管的实际(jì)标准在向金融机构(gòu)管理标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征(zhēng)求意(yì)见稿(gǎo)的水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹(mǒ)平(píng)私(sī)募(mù)基金相对其他资管产品的(de)灵活度，让(ràng)资金(jīn)方(fāng)的投放偏好回(huí)到策略(lüè)表现及管理人的整(zhěng)体运(yùn)营(yíng)和服务水平上，而非政策(cè)监管红(hóng)利。这将更有利(lì)于行业的健康(kāng)发(fā)展(zhǎn)，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案(àn)的私募证券(quàn)投资基金按照《运(yùn)作指引》要(yào)求执行。同时为减少(shǎo)新老基(jī)金的(de)套利空间，对存量基(jī)金针对不(bù)同情况(kuàng)提出差异化(huà)整(zhěng)改要求，并对重点(diǎn)条款的整改给予充分(fēn)过渡期安(ān)排：

　　对(duì)于违反投资范(fàn)围要求、开展通道业务(wù)、不符合最低存(cún)续规模等(děng)触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不(bù)得新增(zēng)募集规模及投资者，不得展期(qī)，新(xīn)增投资活动(dòng)获得须符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于不(bù)符(fú)合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投(tóu)资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品(pǐn)交易等投资要求的(de)，给予12个月整改过渡期(qī)，不强制(zhì)要求修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后存朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积量基(jī)金新(xīn)募(mù)集的(de)投(tóu)资者要(yào)求设置不少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁定(dìng)期(qī)；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合(hé)同变更的，变更(gèng)后内(nèi)容应当(dāng)符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求；基金合同(tóng)存续(xù)期限发(fā)生变化的(de)，应当按照《运作(zuò)指引》修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于存量(liàng)基金中无固定(dìng)存续期限(xiàn)的私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)，要求(qiú)在(zài)《运作指引》施(shī)行后12个月内(nèi)，修改基金合(hé)同，约定明确(què)的基金存续(xù)期，以促进目前存量(liàng)永续基金限期整改。

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