上(shàng)市公司(sī)退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇，但连带着可(kě)转债一(yī)起(qǐ)退(tuì)市却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标，公(gōng)司股票及其可转债被终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只因(yīn)正(zhèng)股退市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标(biāo)被(bèi)热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物终(zhōng)止上市(shì)，其可转债已进入退市整理期，引发(fā)投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券(quàn)和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广(guǎng)为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未(wèi)出(chū)现因(yīn)正股(gǔ)退市而(ér)退市的情况，也(yě)未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等的(de)退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依(yī)然可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多数上市公司是因(yīn)经营(yíng)不善(shàn)导致退市，财务状况(kuàng)并不乐(lè)观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不(bù)出钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动(dòng)破(pò)产重(zhòng)整，公司发行的(de)可(kě)转债划(huà)归为普通(tōng)债权，清偿顺序(xù)相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存在很大不确(què)定(dìng)性(xìng)。

　　接(jiē)连(lián)2只(zhǐ)可(kě)转债退(tuì)市(shì)，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相(xiāng)关(guān)规则(zé)中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司股票被(bèi)终(zhōng)止上市的(de)，其发行的可(kě)转债(zhài)及其他衍生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零(líng)退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退(tuì)市(shì)机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风(fēng)险随之(zhī)上升。退市，或(huò)将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改(gǎi)变，投资者没(méi)有(yǒu)理由一(yī)成不变，是时候重(zhòng)塑对(duì)可转债(zhài)的认知了。投资(zī)者要改变(biàn)“闭眼买债”的(de)路径依赖，学(xué)会(huì)优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时(shí)，要理性评估(gū)正(zhèng)股基本面、成长性、估值(zhí)水平(píng)以及发(fā)债公司(sī)偿(cháng)债能力(lì)等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的(de)，而(ér)选择(zé)正(zhèng)股经(jīn热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物g)营效益良(liáng)好、估值合理且随(suí)市场(chǎng)下跌估(gū)值出现压(yā)缩的标的。并密切关注可转债市场风格变(biàn)化，及时调整配置比例(lì)和(hé)结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化(huà)。目前关于可转债的(de)退(tuì)市处(chù)理还有不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比(bǐ)如(rú)，可进一步明确(què)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)在退市后是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还(hái)拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强(qiáng)化(huà)发行前的信用评(píng)级，对于(yú)信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与(yǔ)回(huí)售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要(yào)求，适当提升准入(rù)门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证券市场将迎来全方(fāng)位(wèi)、根本性的(de)变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了，一些规(guī)则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调(diào)整(zhěng)包括(kuò)可转债在内(nèi)的投资方法，完(wán)善配套制(zhì)度(dù)，提升风险意(yì)识，共促(cù)A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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