财(cái)联(lián)社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历(lì)来是啤(pí)酒企业的“兵家必(bì)争(zhēng)之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄博烧(shāo)烤一(yī)定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更(gèng)是值得投(tóu)资者期待(dài)。

　　从一(yī)季(jì)度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的(de)同比(bǐ)增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和(hé)西(xī)藏(cáng)发展在内的外资系啤(pí)酒公(gōng)司(sī)基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵营(yíng)的(de)分化明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海(hǎi)5月(yuè)8日发布的(de)研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显提速(sù)。国盛(shèng)证券符蓉(róng)预计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显 大(dà)鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强争(zhēng)霸(bà)”格局或成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来(lái)看，华润啤酒和青(qīng)岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计(jì)最(zuì)大涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年代中国(guó)实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的(de)山城、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每(měi)座(zuò)城(chéng)市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发(fā)布(bù)的研报罗(luó)列(liè)五大(dà)巨头的具体(tǐ)市场份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望(wàng)进一步(bù)提(tí)升(shēng)盈利(lì)水平。分(fēn)析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不(bù)变，经过一(yī)段时间的此消彼长(zhǎng)，持(chí)续多(duō)年的(de)“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的(de)是，这几年，外(wài)资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势(shì)明显，百威英(yīng)博销量下滑(huá)，一手扶(fú)持(chí)的嫡系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年(nián)净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增(zēng)长将低于去年(nián)的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台(tái)，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国(guó)多个地区的(de)销售(shòu)权划归(guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多(duō)年，高端啤酒市场(chǎng)主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品(pǐn)牌情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以销量最(zuì)大的华润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北(běi)的(de)大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业(yè)链中(zhōng)游(yóu)，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终端议价能力较强，进入(rù)存(cún)量(liàng)竞争时(shí)代(dài)后，企业为向高端化转型已多(duō)次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费(fèi)场(chǎng)景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本(běn)催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几(jǐ)年(nián)时有发生(shēng)。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与(yǔ)数(shù)量(liàng)高增(zēng)，提价区(qū)域(yù)由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档(dàng)均有所涉(shè)及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年(nián)，中(zhōng)国啤(pí)酒市(shì)场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已经整体进入(rù)了(le)6-8元价格(gé)带(dài)。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇(qí)”，都是为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出，在百元情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗级产品上(shàng)，青岛啤酒率先情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗在(zài)2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒布局(jú)丰富，产(chǎn)品价位最高，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日(rì)发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方(fāng)面，公司在坚持(chí)纯生系(xì)及经(jīng)典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等(děng)高端产品放量(liàng)，带(dài)动整体产品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来(lái)低基(jī)数效应，预计公(gōng)司(sī)全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼(yì) 但目(mù)前主要销(xiāo)量来自(zì)中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜(xǐ)力中国正(zhèng)式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家酒厂，连续多(duō)年(nián)跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高(gāo)端及超高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元(yuán)以(yǐ)下(xià)）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟(shú)悉(xī)其经(jīng)济(jì)型(xíng)产品如(rú)勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产(chǎn)品认(rèn)知度或接受度(dù)相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩(suō)不少(shǎo)，被雪花和(hé)青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去(qù)年(nián)业绩爆(bào)发，营(yíng)业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认(rèn)为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京(jīng)酒(jiǔ)號社区小酒馆这(zhè)种新(xīn)零售业态的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)，推(tuī)动整体(tǐ)销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称(chēng)，改革红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析人士(shì)指出，精(jīng)酿啤(pí)酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大(dà)发(fā)展潜力(lì)及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品风味及应用场(chǎng)景布局多元化企业，将更加(jiā)能够顺应(yīng)精(jīng)酿市场(chǎng)发展趋势，拥(yōng)有长期可(kě)持续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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