申(shēn)万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子(zi)、元件等(děng)6个二(èr)级子行业(yè)，其(qí)中市值(zhí)权重最大(dà)的是半导(dǎo)体行业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家(jiā)芯片(piàn)战略发(fā)展(zhǎn)的重点领(lǐng)域，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代(dài)化(huà)、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上(shàng)，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量(liàng)还是(shì)沪深300企(qǐ)业数量，均位居科(kē)技类行业前列(liè)。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院发(fā)现，半导体行业(yè)自2018年(nián)以来(lái)经过4年(nián)快(kuài)速(sù)发展，市场(chǎng)规模不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，自主研发(fā)的(de)环(huán)境下，上市公司科技含量越来(lái)越高。但与此同时，多数(shù)上(shàng)市(shì)公(gōng)司业绩高光(guāng)时(shí)刻在2021年，行业(yè)面临短(duǎn)期(qī)库存(cún)调整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩(jì)增速(sù)放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业(yè)营收规(guī)模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿(yì)元(yuán)，复合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年(nián)营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳(wěn)步增长，但半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中芯国际5家(jiā)企业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营(yíng)收(shōu)占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的(de)企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速放(fàng)缓，低于行(xíng)业平均(jūn)增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体(tǐ)量(liàng)居前的企业不断上市，并在资(zī)本助力之(zhī)下(xià)营收快(kuài)速增长(zhǎng)。三是当半导体行业(yè)处于国(guó)产替(tì)代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营(yíng)收高速增(zēng)长(zhǎng)，使得(dé)集中度(dù)分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半导体(tǐ)行业的归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球(qiú)销量增速(sù)放缓、芯片库存(cún)高(gāo)位等因素影响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业净利润(rùn)腰(yāo)斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利(lì)润增速在(zài)100％以上，12家企业增(zēng)速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)区间

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看(kàn)，芯原股份涵盖芯(xīn)片(piàn)设计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先进的(de)芯片定制(zhì)技(jì)术(shù)、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年(nián)净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较(jiào)快增速(sù)与低基(jī)数效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创(chuàng)归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最(zuì)快的半导(dǎo)体企(qǐ)业(哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利润增(zēng)速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库(kù)存(cún)风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半(bàn)导体行业经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映(yìng)了分立(lì)器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能(néng)力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企业的(de)存货周转率(lǜ)中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(n哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗ián)降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一经(jīng)营风险指(zhǐ)标反映行业(yè)是否面临库(kù)存风险，是(shì)否(fǒu)出现(xiàn)供过于求(qiú)的局面，进(jìn)而对(duì)股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率中位(wèi)数(shù)与2020年基(jī)本持平(píng)，该(gāi)年(nián)半(bàn)导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存货(huò)周转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量(liàng)下滑(huá)的企业，股(gǔ)价表现也往往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上位(wèi)置(zhì)的企业(yè)，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平(píng)。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行(xíng)业上市公(gōng)司(sī)整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升(shēng)级(jí)、自主研发等(děng)有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行业毛(máo)利率(lǜ)中位数

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　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游(yóu)硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分(fēn)芯片元件降(jiàng)价销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企(qǐ)业达(dá)到27家(jiā)，其中富满微2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司在年(nián)报(bào)中也说明了与(yǔ)这两(liǎng)方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量较大的公司(sī)有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研发上行(xíng)趋(qū)势的背景下，国内半导体企(qǐ)业需(xū)要不(bù)断通过研发投入(rù)，增加(jiā)企业(yè)竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业(yè)研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发费用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增长超过(guò)50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研(yán)发(fā)费用增长(zhǎng)在(zài)6亿(yì)元以上(shàng)居前。综合研发费(fèi)用增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推出了(le)国内首款支(zhī)持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电(diàn)路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用石(shí)英谐(xié)振器产(chǎn)业化”项目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发(fā)意(yì)愿增(zēng)强，重视资金投(tóu)入。研发(fā)费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有32家企业(yè)不仅(jǐn)连续(xù)3年研发费用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用(yòng)还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额(é)。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加(jiā)速(sù)卡在众多行业领域中(zhōng)的头部公司实现了批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

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