5月23日，医药股开盘(pán)拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以(yǐ)来持续(xù)处于低位(wèi)水平，具(jù)有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药(yào)生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时(shí)代，医(yī)药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本(běn)文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退，医药(yào)行业(yè)的基本面正(zhèng)继续得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块(kuài)的(de)营收与(yǔ)去年同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分(fēn)领域，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力的低(dī)估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预(yù)期(qī)，原因(yīn)在(zài)于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未(wèi)增(zēng)加太(tài)多，增(zēng)速中(zhōng)的(de)增量大部分(fēn)都(dōu)被(bèi)用于疫情相(xiāng)关(guān)行(xíng)业。10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱p>

　　这(zhè)也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先，结构性的分(fēn)化是(shì)非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药企的年化营收(shōu)增速(sù)高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土(tǔ)市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的(de)新基(jī)建板块或是最(zuì)具(jù)有(yǒu)确(què)定性的领域之一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分(fē10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱n)布，医(yī)疗(liáo)新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下(xià)移(yí)、区域(yù)平(píng)衡布局。县(xiàn)医(yī)院(yuàn)作为县级医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服(fú)务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫(wèi)生健康(kāng)委(wěi)通过(guò)开(kāi)展三级医院对口帮(bāng)扶等方(fāng)式(shì)，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断提(tí)高县级医(yī)院的(de)综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推进人(rén)才(cái)、技术、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城(chéng)市(shì)三级医院的对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足(zú)县域(yù)居民的(de)基本(běn)医(yī)疗卫生需求，为普通疾(jí)病(bìng)在(zài)市(shì)县范围(wéi)内解决奠定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思(sī)路(lù)，重点加强群众需求较(jiào)大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科(kē)建设，补齐(qí)资源短板，完成(chéng)预期的建(jiàn)设任务。随(suí)着(zhe)具体政策的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或(huò)将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材(cái)、生命信(xìn)息(xī)设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的(de)个股有：联影医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗(liáo)器械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继续(xù)支持优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医(yī)疗卫生资(zī)源的分布将会(huì)得到优(yōu)化，促进(jìn)更多优质的医(yī)疗资(zī)源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更(gèng)多中、基(jī)层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四(sì)五”规划中提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生领域的(de)基础设施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借(jiè)高性(xìng)价比的(de)优(yōu)势加(jiā)速进(jìn)入(rù)医院，长期(qī)而言，随着多(duō)项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大(dà)型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好的(de)渠道和较强(qiáng)的研发能力(lì)。

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