自2022年底以(yǐ)来，A股市(shì)场一改颓(tuí)势(shì)，展(zhǎn)现出积极回暖的(de)画风，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换(huàn)股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公(gōng)募基金2023年(nián)一季报的披露，将明(míng)星基金(jīn)经理(lǐ)们近期投资动向逐(zhú)一(yī)曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方达(dá)、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金(jīn)披露旗下(xià)基金的2023年(nián)一季报，张(zhāng)坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈皓(hào)、朱(zhū)少醒、刘彦春(chūn)等一季(jì)度投资(zī)情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了(le)基金经理对后市(shì)的基本看法。多数明(míng)星基金经理在一季(jì)度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持了自己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少人(rén)士(shì)看好后市(shì)，如刘彦春表(biǎo)示对(duì)全(quán)年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续(xù)保持较高(gāo)仓位运作，更多在(zài)顺周期(qī)行业(yè)中寻找投资机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随(suí)着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对(duì)一季(jì)度热(rè)门的(de)AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可(kě)能是一次全(quán)新(xīn)的技术革命，但直言客观上当下的研究认知(zhī)还不具备对(duì)相关(guān)标的(de)的定价(jià)能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂(zàn)时“以静(jìng)制(zhì)动(dòng)”，等待(dài)胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位(wèi)运作(zuò)

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关注(zhù)的基(jī)金经理，他(tā)是国(guó)内首位千亿级主动权(quán)益基金(jīn)经理，手握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表格(gé)来看，相较去年(nián)底，张坤(kūn)所(suǒ)管理的4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓(cāng)位运作(zuò)，多只(zhǐ)基金(jīn)一季度末(mò)仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的(de)四只基金中规模最大的一只——易(yì)方(fāng)达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)，由去年末的股票(piào)市(shì)值占(zhàn)基金(jīn)净值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金(jīn)在一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了(le)调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季(jì)度(dù)末的(de)仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三(sān)年持(chí)有一季度(dù)仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水平的(de)港股仓位，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金基本(běn)维持和去年底的(de)差不多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度(dù)较大的是(shì)易方达亚洲精选，一(yī)季度末该基(jī)金持(chí)有港(gǎng)股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配(pèi)置港(gǎng)股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张坤(kūn)在易(yì)方达亚洲精(jīng)选中也写道，在一(yī)季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳(wěn)定(dìng)，对结(jié)构进行了调整(zhěng)，增加了科(kē)技等(děng)行业(yè)的配(pèi)置，降(jiàng)低(dī)了金融(róng)等行业的配(pèi)置，另外，在区(qū)域分布(bù)上配(pèi)置(zhì)的更(gèng)加均衡。个股方(fāng)面，仍然持(chí)有(yǒu)商(shāng)业模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的优(yōu)质(zhì)公(gōng)司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经(jīng)常在季(jì)报中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保持一(yī)种克制而理(lǐ)性的心理状态，不需要大量(liàng)的行(xíng)动，而是极大(dà)的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到(dào)机会时全力出击(jī)。他一直保持(chí)着偏低换手率，一季报的重仓(cāng)股也(yě)基本(běn)保持稳(wěn)定，只(zhǐ)是在(zài)结(jié)构上进(jìn)行调整。

　　从易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选一季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化(huà)不大(dà)，贵州茅台再次成为该基(jī)金的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为(wèi)其第(dì)二(èr)、第三大重仓股，而(ér)在去年末，该(gāi)基金前三大重仓股(gǔ)依(yī)次是腾(téng)讯控股、五(wǔ)粮液、洋(yáng)河股(gǔ)份。

　　张坤也(yě)在(zài)季报中写(xiě)道，一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了消费等行业的(de)配置，降低了(le)金融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市(shì)场的(de)大反弹，张坤明(míng)显进(jìn)行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港交易所，而(ér)增加了美(měi)团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中国(guó)海洋石油新进前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而药明生物退出(chū)前十大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和易方达优质企业三年持有的头(tóu)号(hào)重仓股(gǔ)为(wèi)贵州(zhōu)茅台，但是易(yì)方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)和易方达优质精选的(de)头号(hào)重仓(cāng)股(gǔ)仍(réng)为腾(téng)讯控股。去年(nián)底这(zhè)四只基金的头号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控(kòng)股仍是易(yì)方达优(yōu)质精(jīng)选的第一大重仓(cāng)股，但(dàn)相较去年底(dǐ)已经进行了(le)减持，同(tóng)样减持(chí)的(de)还有港交所，这只个股已经推(tuī)出了前十(shí)大重仓(cāng)股之列。而(ér)美团新进其(qí)前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾是行(xíng)业内首位主动权益(yì)基金管理(lǐ)规模超过千亿的基(jī)金经理，但(dàn)近两年A股市(shì)场震(zhèn)荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度末他(tā)所(suǒ)管理规模基(jī)本和(hé)去年底持(chí)平，整(zhěng)体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季(jì)度末减少了(le)4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精(jīng)选、易方达(dá)优势企业三年(nián)、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模(mó)缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿(yì)元的规模(mó)，位(wèi)居(jū)基金行(xíng)业“巨无霸”的(de)主动权(quán)益基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的(de)

　　张(zhāng)坤每次在季报中都(dōu)会清晰写道自己的(de)投(tóu)资思(sī)路，这(zhè)一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基本面价(jià)值投资很吸引人(rén)的一点是(shì)，投(tóu)资者(zhě)可以用很长(zhǎng)一段(duàn)时间来充分观察公司的发展，等到它们用(yòng)事(shì)实证明自(zì)己的(de)成功和巨大的成(chéng)长(zhǎng)潜力(lì)之后，再(zài)买入也不迟(chí)。

　　基本面(miàn)价值投(tóu)资的优势之一在(zài)于可积累性。具体来说，积累(lèi)体(tǐ)现在对基本面分析方法的理解(jiě)和对具体行(xíng)业和企(qǐ)业的(de)洞(dòng)察，所有这些都使投资者未来(lái)更可能做出对具体(tǐ)投资(zī)标的(de)内在价值的准确判(pàn)断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资，积累的重要性可能并(bìng)不显(xiǎn)著。但(dàn)如果将投资贯穿(chuān)一生，并将长期复(fù)合回(huí)报作为终级目标，可(kě)积(jī)累性(xìng)就是这(zhè)一目标的(de)最重要保(bǎo)障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的(de)。我们会参(cān)考全(quán)球产(chǎn)业升级的(de)经验，持续做深入的研(yán)究积累，争(zhēng)取构(gòu)建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞(jìng)争力并跨(kuà)行业选出好的公司。识别出(chū)好(hǎo)公司是如此重要(yào)，因为好公司不是好股(gǔ)票的唯一情(qíng)形就是估值(zhí)过高，在其他(tā)情(qíng)形下，好公(gōng)司都会给(gěi)投资(zī)者带来(lái)长期可观的(de)回(huí)报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期报告并对财务数据进(jìn)行系(xì)统(tǒng)整(zhěng)理(lǐ)和分析(xī)，是理解企业基(jī)本面的(de)核(hé)心手(shǒu)段之一(yī)。在定期报告中(zhōng)，企业的所有经营活动(dòng)都会反映在财务数据中，定(dìng)量的数(shù)据可以用(yòng)来检验并修正调研中对企业形成的定性(xìng)感知。如果能对一(yī)家公司过去和(hé)当前(qián)的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有(yǒu)可能正确(què)评(píng)判这家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一(yī)家(jiā)公司感兴趣，那就(jiù)看(kàn)看它的年报(bào)，你就会超过华尔街98％的(de)人。如果你(nǐ)阅读了年报(bào)中(zhōng)的附注(zhù)，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任(rèn)何成(chéng)功(gōng)的公(gōng)司都经历(lì)过(guò)短期(qī)的经营(yíng)业绩和股价(jià)的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成(chéng)功(gōng)的模式(shì)往往(wǎng)没有变化(huà)，通过(guò)深入的研究(jiū)并(bìng)抓住这些关键的因素(sù)，是能够一路(lù)坚持(chí)下来的(de)重要(yào)因素，也通常(cháng)意(yì)味(wèi)着长(zhǎng)期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘(sōng)：重点(成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份diǎn)持仓光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车

　　曾(céng)经作为一(yī)人(rén)包揽(lǎn)前三的基金经理(lǐ)刘格菘(sōng)，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎(qíng)升级为例，一季(jì)度末该基金保持较高仓位运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓位(wèi)应对市(shì)场。

　　刘格(gé)菘在一季(jì)度持仓(cāng)结构并(bìng)没有进行大(dà)幅度调整。数据显示，广发(fā)双(shuāng)擎升(shēng)级(jí)一季度末前五(wǔ)大重仓股分别(bié)为晶澳科技、阳光电(diàn)源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去(qù)年四季度末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季(jì)报(bào)中写(xiě)道(dào)，2023年一季(jì)度，表现较好的行(xíng)业为(wèi)新(xīn)科技技术(shù)演(yǎn)绎(yì)预测中的相关(guān)行业(yè)，例(lì)如计算(suàn)机(jī)、传媒(méi)、通信。以(yǐ)光伏(fú)、新能源、汽车等为代表的(de)高端(duān)制(zhì)造业资产(chǎn)经历了下跌。在(zài)海外金融(róng)风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的(de)应用展望，资金分流可能是高端制造业(yè)相对表现不理想的(de)原因之(zhī)一。

　　广发(fā)双擎升级基金(jīn)的持仓结构并没(méi)有(yǒu)进行(xíng)大幅度(dù)的调整，依然(rán)围绕已(yǐ)经(jīng)建立全球比较(jiào)优势的高端制(zhì)造产业链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基(jī)金(jīn)重点持仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度(dù)相比，刘格菘一(yī)季度的重仓股变(biàn)化不大(dà)，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪(dí)退出(chū)了(le)前十大重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二(èr)季度(dù)的表现持乐观(guān)的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向扎实基本(běn)面验证，预计更注(zhù)重基本面(miàn)和估值的匹配度。对本基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车(chē)方向保持相对乐(lè)观，投资中(zhōng)相信基本面(miàn)优秀和增量价值积(jī)累的公司。经(jīng)过调整，行业估值水(shuǐ)平已在(zài)历史低位，产业链的变(biàn)化在(zài)市场定价中未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段(duàn)特点来说，当(dāng)前市场的参与资金(jīn)方呈(chéng)现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预期的(de)时间维(wéi)度预期也呈(chéng)现分(fēn)化(huà)，因此短期内市场在(zài)主题逻(luó)辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会(huì)可预(yù)见地加大(dà)。这对于(yú)投(tóu)资人(rén)而言，在(zài)新信(xìn)息的处(chù)理上提(tí)高了难度，短(duǎn)期(qī)内基本面估值匹配(pèi)的压力(lì)也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样(yàng)，

　　一生最重要的(de)选择也就是(shì)三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均衡(héng)性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调(diào)整投资组合，如(rú)何展望未来(lái)市场投资(zī)机会，也非常(cháng)受到市场关(guān)注。

　　陈皓在(zài)其管(guǎn)理的(de)易方达新经济基金(jīn)中回顾一季(jì)度市(shì)场行情(qíng)时表示，一季度(dù)中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消(xiāo)费和企业投资的(de)信心(xīn)恢复会(huì)有一个(gè)过程，因此短(duǎn)期持续(xù)加(jiā)杠(gāng)杆的动力不(bù)强(qiáng)，复苏力度相比市场乐观(guān)预期仍有一定差距(jù)。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代(dài)表的(de)欧(ōu)美(měi) 金融风(fēng)波暂时平息，但也让投资者(zhě)担心这是否只是当下复杂环境下各种危机(jī)的(de)冰(bīng)山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的(de)减产行为(wèi)进一步增强了未(wèi)来通胀的韧性，也让(ràng)美联(lián)储在货币(bì)政策调(diào)整决(jué)策时愈(yù)加进退(tuì)两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基(jī)本面(miàn)遇(yù)到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能(néng)自动内容(róng)生成(chéng)）”和(hé)部分国企相关板(bǎn)块获得了边际资(zī)金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则进(jìn)一步加剧了市(shì)场(chǎng)结构的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新(xīn)能(néng)源(yuán)、金(jīn)融地产等(děng)行业则录(lù)得负收益。

　　谈(tán)及一季(jì)度(dù)投(tóu)资操作(zuò)时，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚未发掘(jué)到基本面驱动的投资主线(xiàn)，本基金一季度操作(zuò)不多，主要(yào)包括行业上(shàng)用医(yī)药替代(dài)了部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向增持了一些(xiē)由于(yú)短期(qī)基本(běn)面一(yī)般(bān)或者机构(gòu)调(diào)仓导致(zhì)股价下跌，但长期(qī)市值空间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)变化上看(kàn)，此前连续3个季度位列(liè)前(qián)五大(dà)重仓股之(zhī)一(yī)的五粮液，在今(jīn)年一季度退出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软件(jiàn)取代五(wǔ)粮液，新(xīn)进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台也(yě)遭到陈皓(hào)减持，对比上(shàng)一个(gè)季度(dù)，陈(chén)皓在(zài)一季度减持了(le)6.8万股贵州茅台(tái)，环(huán)比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一季度的第二大重仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主要供(gōng)应(yīng)北斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化(huà)股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁德时代也退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对(duì)一(yī)季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智(zhì)能(néng)）主题我们也进行(xíng)了积极的研(yán)究(jiū)，方向上(shàng)非常(cháng)认同其很可能(néng)是一(yī)次全新(xīn)的技术(shù)革(gé)命，将极大提升(shēng)全社(shè)会的(de)生产效率，但客观上我们当下的研究认(rèn)知还不具(jù)备(bèi)对(duì)相关(guān)标的的(de)定价能力，尤其(qí)当(dāng)这些个股快(kuài)速上(shàng)涨后，也(yě)不(bù)太符合我(wǒ)们“以相对(duì)合理的价格买(mǎi)入预期收益(yì)率(lǜ)更(gèng)高的资产”这(zhè)一投(tóu)资理(lǐ)念，因此会选择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，继续对产(chǎn)业和公(gōng)司进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待(dài)胜(shèng)率和(hé)赔率(lǜ)更高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报(bào)中还分享了自(zì)己最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带(dài)来的多巴(bā)胺，我(wǒ)们更倾(qīng)向于通过(guò)深入(rù)研究获得超额认知、并最终(zhōng)映射到投资上来获得内(nèi)啡肽。投(tóu)资和人(rén)生一样，每天都可(kě)以做选择(zé)，但终其一生(shēng)最重要的(de)其(qí)实也(yě)就(jiù)是(shì)那(nà)三、五次，我们平时的(de)不断学习、反思、进化，努力(lì)追寻的正是(shì)在每一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿或发酵(jiào)，我们重启了(le)与世界的(de)链接，中国在中(zhōng)东(dōng)、南美(měi)等新兴市场获得了(le)更多实(shí)质(zhì)性认同的声音和举(jǔ)动；国内主要(yào)城市(shì)的一二手房销售持续(xù)恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信(xìn)心，就能扭转困(kùn)局，将经济带入正循环。一如当下(xià)的证券(quàn)市场，我们(men)也衷心的希(xī)望其能(néng)够早(zǎo)日摆脱存量博弈(yì)的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股票(piào)里寻(xún)找价值

　　去(qù)翻(fān)更(gèng)多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理(lǐ)朱少醒一季度持(chí)仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医(yī)疗(liáo)、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙(lóng)头(tóu)为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国(guó)天(tiān)惠基(jī)金前三大重(zhòng)仓股，金域医学新进前(qián)三(sān)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，这(zhè)也是自2021年(nián)以来，金域医学首次(cì)进入(rù)富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金域医学是一(yī)家(jiā)以第(dì)三方医学检验及病理诊断业务为核心的(de)高科技(jì)服(fú)务(wù)企业(yè)，通过(guò)不断积(jī)累的“大(dà)平台(tái)、大网络、大服务、大样本(běn)和大数(shù)据”等资源优势，为全国各级医(yī)疗机(jī)构提供领先的医学(xué)诊断信息整(zhěng)合服(fú)务。

　　除了金域(yù)医学之外，基础化工板块中的蓝(lán)晓科技也在一季度新进(jìn)富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝(lán)晓(xiǎo)科技股(gǔ)价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德(dé)、瑞丰新材两只个股则在一(yī)季度退出(chū)富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回(huí)顾，一季度沪深(shēn)300指数上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过了(le)充满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一(yī)季(jì)度实体(tǐ)经济进入了复苏(sū)的阶段。各项宏观经济指标(biāo)在(zài)3月份有了明显改善。货币政策保持宽松(sōng)，前几年实(shí)施的一(yī)些收缩性行业(yè)监管(guǎn)政策放松管(guǎn)制(zhì)的迹(jì)象确认。投资者的风险偏好(hǎo)有(yǒu)微弱的回(huí)升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数据上(shàng)呈现的复苏(sū)力度(dù)还不是很强(qiáng)，但我们应(yīng)该(gāi)看到是积(jī)极的因素正在发挥作用持续(xù)的进程中(zhōng)。更要重视的(de)是(shì)市(shì)场的整(zhěng)体估值依然处于长周期中(zhōng)很有吸引(yǐn)力(lì)的(de)位置，当下权益(yì)市场处在(zài)较(jiào)好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间维度，我(wǒ)们相信(xìn)现在所面临的重重(zhòng)困(kùn)难终将找到解决的出路。投资者当(dāng)前选择承受(shòu)市场(chǎng)波动(dòng)对应的预期回报水平的是相(xiāng)当合适的。未来我们依(yī)然会致力于(yú)在优质股票(piào)里寻找价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在(zài)多(duō)次季报披(pī)露时反复(fù)强调，我们并不具备精确预测市场短(duǎn)期趋势的(de)可靠能(néng)力，而把精力(lì)集中在耐心收(shōu)集(jí)具有远(yuǎn)大前(qián)景的优秀(xiù)公司，等待公司(sī)自身创造价值(zhí)的(de)实现(xiàn)和市场情(qíng)绪在未来某个(gè)时点的周期性回归(guī)。个股选择层(céng)面，本基金偏好投资于(yú)具有良好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构(gòu)完(wán)善(shàn)、管理层优秀(xiù)的企(qǐ)业。我们认(rèn)为此类企业，有(yǒu)更大的概(gài)率(lǜ)能(néng)在未来(lái)为投资(zī)者创造价值。分享(xiǎng)企业自身(shēn)增长带来的(de)资本(běn)市场收益是成长型基(jī)金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业内知名(míng)的主投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的(de)刘彦春一季(jì)度如(rú)何(hé)调仓换股，他(tā)又是如何看待(dài)未来市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业(yè)板块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益(yì)基金季报写道(dào)，一季度组(zǔ)合(hé)仓位(wèi)和行(xíng)业配置(zhì)没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非(fēi)择时的(de)投资风(fēng)格，保持合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益(yì)季报来看，前三大重仓股仍(réng)为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续(xù)在其(qí)前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦(yàn)春对中国中(zhōng)免(miǎn)加(jiā)仓(cāng)力度最(zuì)大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持(chí)仓，美的集团新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而(ér)晨光(guāng)股份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及(jí)后市表示，刘(liú)彦春表示，一季(jì)度，我国经济温和复苏(sū)。海外(wài)通胀预期(qī)变化对国内资本市(shì)场(chǎng)造成较(jiào)大扰动。美(měi)国失业率(lǜ)水(shuǐ)平再创新(xīn)低，意(yì)味着高利率(lǜ)环境(jìng)大概率持续更(gèng)长时间。气球(qiú)事(shì)件(jiàn)导致中美(měi)关系再度紧张。国内强刺(cì)激预期落空，叠(dié)加海(hǎi)外风险事(shì)件，股票市(shì)场开始偏离(lí)复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏(sū)、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将是今年主要(yào)宏观(guān)背景。经济运(yùn)行正常(cháng)化需要一个过程(chéng)，特(tè)别(bié)是(shì)居(jū)民和中小企业(yè)，需要时间修复资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)、修复信心。随(suí)着经济逐步正常化，居民(mín)消费信心回升、超额储蓄(xù)下降是必然事(shì)件，消费今年大(dà)概率超预(yù)期回升。就近期公(gōng)布的社(shè)融和地产数据分析(xī)，二季度A股(gǔ)盈利增速有(yǒu)望(wàng)进入(rù)上行(xíng)周(zhōu)期(qī)。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息过(guò)快带来的金融风险，本(běn)身(shēn)会加大紧缩效应，联(lián)储紧缩(suō)速(sù)度和幅度向(xiàng)下(xià)修正。紧缩带来(lái)的金融风险更(gèng)多是(shì)流动性问题，底层(céng)资产问题(tí)不大，海外(wài)央行(xíng)及时(shí)救助可以(yǐ)避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为出现(xiàn)金(jīn)融(róng)危机的风(fēng)险不大。欧美等发达(dá)国家(jiā)通胀和(hé)金融风险并存，处理(lǐ)难度(dù)较大，这也意(yì)味着全球无风险(xiǎn)收(shōu)益率在相对顶部位置，国家之家沟通(tōng)对(duì)话、加强(qiáng)合作的可能性也在(zài)加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨的路上(shàng)。除了继续(xù)关注整个经济体发展(zhǎn)状况(kuàng)之外，我们可(kě)以(yǐ)将目光更多放在(zài)微观企(qǐ)业层面(miàn)。可以(yǐ)看到很(hěn)多公(gōng)司在过去几年(nián)始终做(zuò)正(zhèng)确的事，经(jīng)营效率(lǜ)提升，逆境中变得更加优(yōu)秀(xiù)、更加强大。不必总是(shì)关注(zhù)宏观数据，多看看微观企业变化可以让内心更加平静。我(wǒ)们对全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻(xún)找(zhǎo)投资机(jī)会。期待(dài)为(wèi)持有(yǒu)人创造良好(hǎo)收益。

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