金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开(kāi)盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市第(dì)一天市(shì)值(zhí)就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近7年时间(jiān)第一只(zhǐ)实(shí)现资本(běn)上市(shì)的白酒(jiǔ)股，目前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价(jià)为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹资资金(jīn)约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意(yì)的是，不(bù)知道(dào)是(shì)出(chū)于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之(zhī)称的私募(mù)股(gǔ)权巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告费(fèi)

　　公开资(zī)料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以(yǐ)酱香(xiāng)型(xíng)为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团(tuán)旗下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及(jí)开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白(bái)酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提(tí)供三种香型白酒的(de)第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的(de)增(zēng)速在(zài)下降(jiàng)。

　　100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也(yě)处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等(děng)企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原(yuán)因之一(yī)就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及(jí)经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿(y100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两ì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释(shì)称大部分(fēn)存货为(wèi)基酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不(bù)少针对其(qí)产销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的(de)老兵(bīng)。1969年，吴向东(dōng)出生在湖(hú)南(nán)醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联(lián)集团工作。此(cǐ)后四年，他升至(zhì)新(xīn)华联集团董(dǒng)事、董(dǒng)事局副(fù)主席(xí)。也是(shì)在此，吴向东正式开启(qǐ)了(le)他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮助下，吴(wú)向东在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮液(yè)旗下川酒王(wáng)的代(dài)理权，仅(jǐn)一年(nián)就(jiù)将川酒王(wáng)销(xiāo)量(liàng)做(zuò)到湖南第一。川酒王(wáng)热销(xiāo)之后，大量(liàng)仿冒(mào)产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商(shāng)的(de)日子越来越(yuè)难，吴向东想(xiǎng)自创(chuàng)白酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创(chuàng)了(le)一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进世界杯(bēi)，媒体将(jiāng)时任男足主教(jiào)练的米(mǐ)卢誉为神(shén)奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销的吴向东找来米卢(lú)担任金六福形(xíng)象代言人。米卢(lú)穿(chuān)着唐装，面带微笑地说(shuō)“中(zhōng)国人的福酒，金(jīn)六(liù)福。”很长一段(duàn)时间，金(jīn)六福的广告(gào)投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六(liù)福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一天能(néng)发出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及湖南(nán)知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合(hé)并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向东实(shí)际控制的金东集(jí)团旗下(xià)共(gòng)有华致酒行、华泽酒业(yè)集(jí)团（下辖金(jīn)六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业(yè)板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业(yè)等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一(yī)举成为湖南省(shěng)株洲市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡润研(yán)究院(yuàn)发布(bù)《2023胡(hú)润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿(yì)元人民币财(cái)富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的(de)第108届全国(guó)糖酒商品交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意(yì)从会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关(guān)论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为(wèi)知名的(de)盛(shèng)初咨询董事(shì)长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销(xiāo)量负增长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低增长的(de)内卷时代，并(bìng)且很(hěn)可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分(fēn)水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端(duān)消(xiāo)费(fèi)在疫情场景中(zhōng)并(bìng)没有太(tài)受影响，次(cì)高端库(kù)存仍未消化，区(qū)域(yù)酒借(jiè)助消费恢复(fù)较快(kuài)。高端的恢复没有看到更(gèng)强的(de)动(dòng)力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季(jì)度上(shàng)市公(gōng)司业绩会出现增速放(fàng)缓(huǎn)和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋(qū)势，现在存(cún)在三个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展产品(pǐn)线，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和(hé)地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白(bái)酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化(huà)，大部(bù)分劳动人口从农村转移(yí)到(dào)城(chéng)市(shì)后，消费习惯变了，导致未来升(shēng)级(jí)空间基(jī)数(shù)变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价(jià)格带白酒(jiǔ)节前和(hé)节后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元(yuán)以上相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节(jié)前(qián)下(xià)降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前(qián)下降4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节(jié)前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方(fāng)让我(wǒ)们(men)拭目以待。

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