财联社6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上(shàng)助力(lì)啤酒行业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是(shì)值得投资(zī)者期待。

　　从一季度(dù)业(yè)绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的(de)同比增(zēng)速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿(yì)元(yuán)。但(dàn)包(bāo)括(kuò)百(bǎi)威亚太、兰州黄(huáng)河和(hé)西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩(jì)下滑或亏损，本(běn)土与外资(zī)两大阵(zhèn)营的分(fēn)化明(míng)显。

　　去(qù)年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业(yè)则(zé)堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海(hǎi)5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动褪去(qù)，下(xià)游场景逐步(bù)复苏(sū)，叠加成本(běn)压力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉预计2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域(yù)持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价(jià)累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市(shì)值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值(zhí)超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒股价同(tóng)期(qī)累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄(qì)今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京(jīng)、上海(hǎi)的力波、福(fú)建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂(guì)林的(de)漓泉(quán)、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城(chéng)市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五(wǔ)强争霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)英博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列(liè)五大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公(gōng)司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后头(tóu)部企业将有望进一步提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如(rú)果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势(shì)不(bù)变，经过一段(duàn)时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演(yǎn)变为“一(yī)超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这(zhè)几年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明(míng)显，百威(wēi)英(yīng)博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年(nián)净宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利(lì)润增(zēng)长将低于去(qù)年的水(shuǐ)平(píng)，研报指出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在(zài)中国(guó)多个地区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏了高(gāo)端(duān)化(huà)。此前(qián)多年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由(yóu)外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢(láo)掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以(yǐ)销(xiāo)量(liàng)最(zuì)大的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中(zhōng)游，对(duì)上游(yóu)成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤酒成本(běn)主要材(cái)料；下(xià)游(yóu)终端(duān)议价能(néng)力较强，进入存量竞(jìng)争时代(dài)后，企业(yè)为(wèi)向高端化转型已(yǐ)多次(cì)实施提价举(jǔ)措。符蓉(róng)指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度(dù)或(huò)不(bù)弱(ruò)于成(chéng)本(běn)催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近(jìn)几年(nián)时有发生(shēng)。啤酒提(tí)价涨幅(fú)、频次、企业参(cān)与数量高增，提(tí)价区(qū)域由部(bù)分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市(shì)场(chǎng)的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推出千元(yuán)啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破(pò)价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力(lì) 高端化(huà)势(shì)能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在(zài)百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先(xiān)在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高(gāo)端(duān)产品(pǐn)方(fāng)面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布(bù)局丰富(fù)，产品宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期价位最高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券(quàn)朱会振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤(pí)酒中档高(gāo)端齐发力，高端化(huà)势能(néng)锐不(bù)可(kě)当。产品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略(lüè)基础(chǔ)上，进一步提(tí)升中档(dàng)崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品(pǐn)放(fàng)量，带动整(zhěng)体产品结构持(chí)续升级。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如(rú)虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力(lì)中国正(zhèng)式完(wán)成交割。1863年创立(lì)于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连(lián)续(xù)多年跻(jī)身世界500强榜单。而(ér)收购方(fāng)华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华(huá)鑫证券(quàn)指出(chū)，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)高端及超高端(duān)产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟(shú)悉其经济型产品如(rú)勇闯天(tiān)涯等，但对(duì)其高端(duān)产品认(rèn)知(zhī)度或(huò)接受(shòu)度相对偏低。公司提价空间较大，高端(duān)化(huà)完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能(néng)持(chí)续开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至(zhì)被(bèi)重庆(qìng)啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕京啤(pí)酒去(qù)年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突(tū)破(pò)增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的(de)成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零(líng)售业态的落地生(shēng)根。中(zhōng)邮(yóu)证券分析师(shī)蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整(zhěng)体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同(tóng)时(shí)带动公司(sī)吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点(diǎn)评称，改(gǎi)革红(hóng)利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动(dòng)销加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性将进一(yī)步加(jiā)速。

　　此外，分析人(rén)士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发展潜力及(jí)空间，且(qiě)目前行(xíng)业格(gé)局未定，企业拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多元(yuán)风味发(fā)展趋(qū)势，产品风(fēng)味及应用(yòng)场景(jǐng)布局多元化企业，将(jiāng)更加能够(gòu)顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展(zhǎn)潜力(lì)，并有望(wàng)成为行业新引领者(zhě)。

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