5月23日，医药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以来(lái)持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分(fēn)位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛(sài)道是否能有反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季(jì)度的(de)影响将会(huì)逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业的基本面(miàn)正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看，在(zài)2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一(yī)定的(de)估值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么023年第一(yī)季度，创新药(yào)板(bǎn)块的营(yíng)收与去(qù)年(nián)同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占(zhàn)收(shōu)入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经(jīng)营数据(jù)来看，除(chú)去(qù)创新药和疫情受益(yì)细分领域，医药(yào)板块中具有较好成长(zhǎng)能(néng)力的低估值板(bǎn)块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新药、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未(wèi)达到预期(qī)，原因在于近几年(nián)来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出(chū)并未增(zēng)加太多(duō)，增速中(zhōng)的增量大部(bù)分都被用(yòng)于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化(huà)是非常明显的(de)，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业(yè)而(ér)言，要实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)是(shì)

　　一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么rong>医药(yào)投资的胜负手

　　目(mù)前在总需(xū)求复(fù)苏不及预(yù)期的背景下(xià)，医药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的新基(jī)建板块(kuài)或(huò)是最具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上(shàng)或(huò)仍是(shì)今(jīn)年医药投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再(zài)获政(zhèng)策(cè)扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医(yī)院一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么作为县级(jí)医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务(wù)体系(xì)。长期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康委通(tōng)过开展三级(jí)医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下(xià)移，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续(xù)推(tuī)进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医(yī)疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指(zhǐ)出，在接下(xià)来的工作(zuò)中，将继(jì)续(xù)推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的(de)思路，重点加强群(qún)众需(xū)求较大的心血(xuè)管外(wài)科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理学等专科(kē)建(jiàn)设(shè)，补(bǔ)齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预期的(de)建设任务。随(suí)着具体政策(cè)的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生(shēng)命(mìng)信息设备和心(xīn)血(xuè)管耗(hào)材相关的板块(kuài)将会有较大的发(fā)展空间。其中的(de)个股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台(tái)，医疗器械市场持(chí)续扩(kuò)张。随(suí)着国家继(jì)续支持优质(zhì)医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉的政策(cè)，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优质的医(yī)疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗(liáo)卫生领域(yù)的(de)基础设施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的(de)优(yōu)势加速进(jìn)入医院，长期而言(yán)，随(suí)着多项政策支持的持续加强，国(guó)产(chǎn)替(tì)代将逐步(bù)加速(sù)，相关大(dà)型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现(xiàn)快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注国内(nèi)高端医疗(liáo)设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光。这些(xiē)企业具(jù)有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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