美国债务上(shàng)限(xiàn)危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议(yì)院通过了(le)一项(xiàng)关于联邦(bāng)政(zhèng)府(fǔ)债务上(shàng)限和预(yù)算的法案，隔(gé)日参议(yì)院通过，根据(jù)法案政府开支将(jiāng)受到上限(xiàn)制约直(zhí)至2024年结束(shù)，但可(kě)以避(bì)免发生债务(wù)违约。根(gēn)据美国国会预算办公(gōng)室数据(jù)，目前美国(guó)联邦债务(wù)规模(mó)约为(wèi)31.46万(wàn)亿美(měi)元，占其国内生产(chǎn)总值比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾(céng)出现过实质性债务违约，但(dàn)债务上限危机仍(réng)可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷(dài)成本等(děng)机制作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报》记(jì)者表示(shì)，在目前美国(guó)债(zhài)务上限情景下，中长期(qī)看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)将更具韧(rèn)性(xìng)，而市场关注的重点也(yě)将重新(xīn)回到美(měi)联储的货币政策(cè)上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票(piào)表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府(fǔ)债务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务上限触及后(hòu)均(jūn)得到(dào)了上调或暂停，只是(shì)经(jīng)历的时间长短不(bù)同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务(wù)上限解决前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机(jī)谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来(lái)新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富(fù)管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国(guó)彻底违约的可(kě)能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国家(jiā)和行业都遭(zāo)到抛售，但这次(cì)亚(yà)洲市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)相对于美(měi)国(guó)和发达市场更具韧性，得益(yì)于较佳的(de)盈利(lì)增长(zhǎng)前(qián)景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银(yín)CIO认为，盈利(lì)才是关(guān)键(jiàn)催化剂(jì)。中国(guó)今年首季盈利增(zēng)长较去年第(dì)四季(jì)有所(suǒ)改(gǎi)善，有助提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚(yà)洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比(bǐ)，中国股(gǔ)市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务协议的(de)顺(shùn)利通过(guò)消除了美国乃至全球(qiú)面临的一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投(tóu)资(zī)者对两党达成一致(zhì)有确定的预期，所(suǒ)以近(jìn)期美国以及全球资本(běn)市场(chǎng)并没有对美(měi)国债务上限问题(tí)过度(dù)反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机(jī)的叙事反(fǎn)应(yīng)都较为平淡，但野村东方国际证(zhèng)券资产管理部总经理兼(jiān)投资总监肖令(lìng)君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角(jiǎo)度(dù)出发，诸如(rú)美债上限(xiàn)等(děng)类似的(de)尾部(bù)风(fēng)险事件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合(hé)的(de)下行(xíng)风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多(duō)元(yuán)化低相关性资产(chǎn)配置、二是(shì)支付保险费(fèi)的另(lìng)类策(cè)眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗略，为组合提(tí)供下行保护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看到(dào)避(bì)险资产(chǎn)如美(měi)元(yuán)、美债、黄金(jīn)在通常较风险资产呈现明显的超额收益(yì)，因此组合配置(zhì)中(zhōng)保有一定比例的避险资产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证(zhèng)券(quàn)在黄金与(yǔ)美债季度展望中也提(tí)到(dào)，黄(huáng)金作为(wèi)典型的避(bì)险资产，国(guó)际金价将(jiāng)有支撑，短期或继续(xù)走(zǒu)高，因为(wèi)美债利率短(duǎn)期内仍会高位(wèi)震(zhèn)荡(dàng)，通(tōng)胀(zhàng)不确定性仍然较(jiào)高，同时(shí)全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面(miàn)，极端危机环(huán)境下，大类资(zī)产会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐(kǒng)慌时(shí)期，市(shì)场无差(chà)别(bié)抛售(shòu)一切资产增持(chí)现金，传统避险资产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保护(hù)组(zǔ)合下(xià)行风险是另一种方式(shì)。美(měi)债违(wéi)约并(bìng)非我们的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显(xiǎn)著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信(xìn)用(yòng)市(shì)场的最佳(jiā)非(fēi)对称对冲策略是做空美国高评(píng)级银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析(xī)师黄俊则(zé)对记者表示，美债上(shàng)限的(de)提升，将促(cù)进美联储停止紧缩(suō)货币政策，对美股也是(shì)一大利好。他还认为(wèi)，美国(guó)政府(fǔ)的(de)财政支出得到眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗了保证，在两年内可以继续举债(zhài)。最近两(liǎng)周的美债谈(tán)判关(guān)键(jiàn)期，美国(guó)三(sān)大(dà)股指主涨，“用脚投票”的(de)市场(chǎng)报以乐观。可见随着美债上(shàng)限(xiàn)谈判的尘(chén)埃(āi)落定(dìng)，美股仍有望进(jìn)一步有良好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再次回到(dào)

　　美国财(cái)政政策(cè)和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经投票通(tōng)过债(zhài)务上限法案，市场(chǎng)关注焦(jiāo)点再度回到美国未来的(de)财政政(zhèng)策(cè)和货(huò)币政策上(shàng)。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅(é)事(shì)件，预计(jì)联储仍将贯(guàn)彻数(shù)据依(yī)赖原则，联储可(kě)能会持续关注就业数据(jù)和工商业运行情况，等待市场自然(rán)降温至浅萧条后再开(kāi)启(qǐ)降息(xī)，年内降息的乐(lè)观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从(cóng)经(jīng)济(jì)数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继(jì)续反弹走高，不(bù)排(pái)除联储(chǔ)还会继续加息的可能，但加息(xī)周期(qī)已接近尾声，利(lì)率基(jī)本见顶的(de)趋势不会(huì)改变(biàn)，因此预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部(bù)预计(jì)将(jiāng)可于未(wèi)来7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿(yì)美元的国(guó)债。随着市(shì)场(chǎng)流动性收紧，这(zhè)或将(jiāng)产生(shēng)显著的吸力作用(yòng)。债券(quàn)收(shōu)益率(lǜ)或(huò)将随着资本流出经(jīng)济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接(jiē)下(xià)来美国财(cái)政部的工作重点是如何为美债找到买家，其中有三个重要看点，即(jí)第一，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来是(shì)否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第(dì)二，以中(zhōng)国为(wèi)代表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债(zhài)；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为(wèi)购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而(ér)分析(xī)称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接(jiē)下(xià)来是否(fǒu)要调整货币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国(guó)财政部发(fā)行美(měi)债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债市场(chǎng)造成极大抛(pāo)压。他总(zǒng)结道，美债的重新发行，有可能促使美联(lián)储美联(lián)储停止(zhǐ)加(jiā)息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未(wèi)来还会(huì)加息的措(cuò)辞(cí)，需要关注6月(yuè)利率决议中美联储是(shì)否能(néng)进一步确认停止紧缩的态(tài)度(dù)。

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