上(shàng)市公(gōng)司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其(qí)可转债被终(zhōng)止上市(shì)，搜(sōu)特转债或(huò)成(chéng)为首(shǒu)只因正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资者对(duì)可转债信(xìn)用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下(xià)有保底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转债(zhài)30多年(nián)发展中，此前一直(zhí)未(wèi)出现因正股退市而(ér)退(tuì)市的情况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债(zhài)信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依(yī)然可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司(sī)是因经(jīng)营不(bù)善导致退市，财务状况并不(bù)乐(lè)观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较大(dà)。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行(xíng)的(de)可转债划归为普通债权，清偿顺序双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非(fēi)完(wán)全出(chū)乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上市(shì)规(guī)则，上市公司股票被(bèi)终止上市的(de)，其发行的可转债及(jí)其他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终止上市(shì)。过去A股(gǔ)退市难、退市少(shǎo)，成就(jiù)了(le)可转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年零退市(shì)、零(líng)违约的“神话”。随着全(quán)面注册(cè)制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债市(shì)场新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态(tài)在改变(biàn)，投(tóu)资者没(méi)有理(lǐ)由(yóu)一成不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知(zhī)了。投资(zī)者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会(huì)优择品种，规避(bì)风险。在选择债(zhài)券时(shí)，要理性评估(gū)正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司偿债(zhài)能力等，防(fáng)范债券退市(shì)、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的标的(de)，而选择正股(gǔ)经营效益(yì)良好、估值(zhí)合理(lǐ)且随(suí)市场(chǎng)下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变(biàn)化(huà)，及(jí)时调整配置比(bǐ)例(lì)和结构，学会在市(shì)场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债的(de)退(tuì)市处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部门(m双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的én)应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确(què)预期(qī)。比如，可进(jìn)一步(bù)明确可转债在(zài)退市后是否(fǒu)仍存(cún)在交易(yì)可能、是(shì)否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债(zhài)的风险防(fáng)控，强化发(fā)行前的信(xìn)用(yòng)评级，对于信用资(zī)质较弱的(de)公司，可考虑提高担(dān)保资产与(yǔ)回售(shòu)条款等相关要(yào)求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来(lái)全方位(wèi)、根本性(xìng)的(de)变化。过(guò)去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而(ér)不(bù)见了(le)。各市(shì)场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应势，调(diào)整包括可转债在(zài)内的(de)投资方法，完(wán)善配套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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