财联(lián)社记者近(jìn)期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银(yín)行出现了贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优惠利率与同期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和(hé)前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家(jiā)大型城商行相关负(fù)责人(rén)对财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了(le)解到(dào)，当前抵押(yā)贷(dài)款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测(cè)数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发了(le)661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产品(pǐn)，其平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财(cái)子负责人对财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于理财收(shōu)益(yì)，否则会形成套利空间(jiān)。近期出(chū)现的(de)收益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情(qíng)况本(běn)质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可(kě)能在金(jīn)融(róng)市场空转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻(chè)党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决(jué)策部署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施做好金融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据(jù)发(fā)布会上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷(dài)加权(quán)平(píng)均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到(dào)，在部分(fēn)资金充裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季度公布的(de)贷(dài)款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来的最高值(zhí)。但(dàn)最近贷(dài)款需求(qiú)有下降趋(qū)势，如近期票(piào)据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行贷(dài)款需求较差，需(xū)要购买票据来填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市(shì)场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的(de)是(shì)，一季度理财市场的收益率却在(自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算zài)节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财公司存续(xù)理财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开放式固收(shōu)类理(lǐ)财(cái)产品（不含现金管(guǎn)理类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)）的(de)近1个月年(nián)化收(shōu)益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收(shōu)最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与(yǔ)新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率相(xiāng)比，当前银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理(lǐ)财(cái)产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算ng>业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益率(lǜ)之间出现倒挂(guà)是多年来(lái)罕见的(de)情(qíng)况。部(bù)分(fēn)人(rén)士认为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非(fēi)对称利率政策(cè)之下，贷(dài)款、存(cún)款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空(kōng)间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字科技研(yán)究院(yuàn)分析师刘银(yín)平对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分(fēn)客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的(de)理财产品(pǐn)，导致资金空转，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益(yì)率，净值是不断波(bō)动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型(xíng)之后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验(yàn)室(shì)主任(rèn)曾刚对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂的(de)情况主要是(shì)即期(qī)的(de)贷款利率与发行(xíng)当(dāng)期(qī)定价的理财收益率的差异，在市场利率快速(sù)下行的时(shí)容(róng)易出(chū)现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续下(xià)行，意味着当(dāng)期发行(xíng)的理财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个(gè)角(jiǎo)度(dù)来看，未来(lái)一段(duàn)时间(jiān)的理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城(chéng)商行广州分行负责人对财联社表示(shì)，该行已(yǐ)经关注到理财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财(cái)与(yǔ)贷(dài)款利(lì)率差(chà)距过大必(bì)然(rán)引发资(zī)金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步(bù)理财(cái)产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对(duì)财联社(shè)记者表示，考虑到理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品底层资产大多数(shù)为(wèi)债券，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的信(xìn)用等级比大型(xíng)企业(yè)要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷(dài)定(dìng)价和理(lǐ)财产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说明个人部(bù)门(mén)当前的信贷(dài)需求不足，没(méi)有(yǒu)什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持(chí)续下行(xíng)未来(lái)新发理财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势(shì)的预期是一致的(de)，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这(zhè)样。一(yī)些(xiē)存量的产品年(nián)化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去(qù)年(nián)利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其(qí)净值表现(xiàn)就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士(shì)对(duì)财联(lián)社记(jì)者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是(shì)有关方面不断(duàn)出手规范存款利率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地区大型(xíng)城商行负(fù)责人对记者表示，在(zài)贷(dài)款定价上不去的(de)情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行(xíng)应该(gāi)是大趋势(shì)，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影响还没(méi)完(wán)全消除，很多客户的资金(jīn)还(hái)没(méi)有出来，都压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到(dào)确认(rèn)，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可能性和空间，银行息差水平(píng)面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净(jìng)利(lì)息收(shōu)益(yì)率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰团队最新(xīn)研(yán)报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要(yào)抓(zhuā)手(shǒu)。其(qí)预计(jì)，后(hòu)续对于存款定(dìng)价自律管理的(de)手段包括但(dàn)不限于以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知存款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同业存(cún)款套(tào)壳协议(yì)存款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后(hòu)，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果(guǒ)全部(bù)企业(yè)活(huó)期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业(yè)活期存款成本(běn)率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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