5月以来，嘉实基金、博(bó)时基(jī)金(jīn)、富国(guó)基(jī)金、南方基金等多家头部公(gōng)募基金密集申报了跟(gēn)踪海(hǎi)外半(bàn)导体指(zhǐ)数QDII产品，布(bù)局全球半导体(tǐ)市场，引发业(yè)内广泛关注(zhù)。

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来看(kàn)，在经历一季度(dù)的持续回调(diào)后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以(yǐ)来又开始持续下跌。不过资金对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间(jiān)份额增幅最高达(dá)40％。拉长时(shí)间看，年内超半(bàn)数半导(dǎo)体主题ETF产品份额出现正增长，最高份(fèn)额增(zēng)幅超1282％。

　　多位(wèi)业(yè)内人士认为(wèi)，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要是基(jī)于对板(bǎn)块(kuài)中长期投资价值的肯定。尽(jǐn)管半导体板块(kuài)年(nián)内表现震荡，但随着国产替代持(chí)续(xù)推进(jìn)，以(yǐ)及近期AI行情的带(dài)动下，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌(diē)越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来(lái)看，在(zài)经(jīng)历(lì)一季度的持续回调后，半(bàn)导体板块自4月中下旬(xún)以来又开始持续下跌。以中证全指半导体指数(shù)表(biǎo)现(xiàn)为例，该指(zhǐ)数(shù)在4月6日攀至(zhì)年内高位(wèi)后(hòu)便开始不断(duàn)下(xià)跌，4月(yuè)10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上(shàng)，半导体与(yǔ)半导(dǎo)体(tǐ)生产设(shè)备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中跌幅居(jū)前。

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是(shì)，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数(shù)据显(xiǎn)示，截至5月(yuè)12日(rì)，月(yuè)内半导体芯片主题ETF收益均告负，平均(jūn)收益率(lǜ)为(wèi)-7.18％；但(dàn)份额(é)却悉(xī)数上涨。其中(zhōng)，工银瑞信国证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内(nèi)份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内(nèi)半导体芯(xīn)片(piàn)主题ETF产品份额变化(huà)，截至(zhì)5月12日，除(chú)汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交(jiāo)所中(zhōng)韩半导体ETF等三只(zhǐ)产品份(fèn)额出现下降外，其(qí)余产品份额均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额(é)涨幅(fú)位(wèi)列第(dì)一(yī)，年内(nèi)份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板块持续下跌，嘉实上证科(kē)创板芯片(piàn)ETF基金(jīn)经(jīng)理田光(guāng)远分析，当(dāng)前半导(dǎo)体行业复苏不及(jí)预期(qī)主要原(yuán)因，一是(shì)国(gu中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高ó)产替代进(jìn)程不及预期，国内(nèi)半导体企业相比海外半导体大厂(chǎng)起步较晚，在技术和人才等方面存(cún)在差距，在国产(chǎn)替代(dài)过程中产品研发和客户导入(rù)进程可能不及预期；二是下游需求不及预期，在边缘政治和(hé)全球经(jīng)济疲软背景(jǐng)下，全球电(diàn)子产品等终(zhōng)端需求可能不(bù)及预(yù)期，从而导(dǎo)致对(duì)半(bàn)导(dǎo)体产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全(quán)球(qiú)半导体行业(yè)正处于下行(xín中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高g)筑(zhù)底的阶段(duàn)，但我们认为有(yǒu)望于(yú)今年看到拐点(diǎn)的出(chū)现(xiàn)”田光远表示，在本轮周期(qī)中，率(lǜ)先回暖的种类(lèi)要看(kàn)芯片下游的景气度，有创(chuàng)新属性和份额(é)提升(shēng)属性的环节会率先回(huí)暖。一方面中国经济体(tǐ)重要的构(gòu)成央(yāng)国(guó)企(qǐ)对资(zī)产回报提出(chū)要求，民(mín)营企业的竞争力提升(shēng)也会更加依赖数字化，成(chéng)本效率提升是数字化(huà)的(de)长期关键驱(qū)动(dòng)力，另一方(fāng)面短周期维度数字经济有顺周期属性(xìng)，经(jīng)济(jì)复苏会(huì)加大(dà)企业数字化(huà)投入力度(dù)。

　　九泰基金战略投资(zī)部副总(zǒng)监(jiān)、九泰泰(tài)富灵活配置(zhì)混合（LOF）基(jī)金经理刘源表示，首先(xiān)，回(huí)顾(gù)年初以来半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块上涨的(de)原因，一方面是2022年板块调整幅度较大(dà)，行业估值处于底部位置；另一方面(miàn)市场预期基(jī)本(běn)面即将见(jiàn)底，再加上(shàng)有AI主题的催(cuī)化，所以(yǐ)从(cóng)年初到4月初(chū)半导体指数(shù)出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价(jià)其(qí)实是过(guò)度反(fǎn)应的，所以随着4月中下旬半导体一季(jì)报披(pī)露，整体(tǐ)呈现强预期、弱(ruò)现实(shí)的表现，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综合因素引(yǐn)起行(xíng)业近期的持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导体投资(zī)价(jià)值

　　尽管半导(dǎo)体(tǐ)板块年内表现(xiàn)震荡(dàng)，但从资(zī)金对主题ETF产(chǎn)品越跌(diē)越买也(yě)能看出投(tóu)资者对板块价值(zhí)的肯定(dìng)，多位(wèi)业内人(rén)士也表示，长期看好半(bàn)导体板块(kuài)投资(zī)价值(zhí)。

　　“我们认(rèn)为当前无(wú)需过度悲观。”嘉实基(jī)金田光远(yuǎn)表示，从基(jī)本面上(shàng)，人工智(zhì)能给半(bàn)导体(tǐ)带(dài)来(lái)了(le)新的需求增(zēng)量，从周期视角，预计未来1-2个(gè)季(jì)度虽(suī)然会有一定(dìng)业绩的(de)压力，但一方面需求会重新复苏，另一方面中国半导体企业(yè)有国产替(tì)代的中(zhōng)期逻辑支撑(chēng)；另外，估值方面，半(bàn)导体板块估值波动较大，且子板块和细(xì)分线索较多(duō)，始终(zhōng)有(yǒu)估值(zhí)合(hé)理(lǐ)甚至低(dī)估的机(jī)会出现。

　　田光(guāng)远认为(wèi)，当前(qián)该(gāi)板块(kuài)很多(duō)优质的公司处于(yú)历史(shǐ)估值(zhí)分位低位区(qū)间，随(suí)着(zhe)需求(qiú)回(huí)暖或者新产品的突破(pò)，会有形成很好的投资机会。他进一(yī)步表示，人类历(lì)史经历了(le)三次工(gōng)业革命，前(qián)两次都是(shì)以能(néng)源为(wèi)对象进(jìn)行创新，第三次是信息(xī)为对(duì)象(xiàng)进行创新，当(dāng)前(qián)阶段(duàn)的人工智能从(cóng)感知智(zhì)能(néng)走向认知智能后，将对人类生产力的提(tí)升产生巨大的影响，也会(huì)开启新一轮(lún)的工(gōng)业革命，它是(shì)信息革命经历(lì)了个人电脑、互联网革命和移动互联网革命后在(zài)万物智联层面的延伸，将(jiāng)会在经济(jì)、社会、政治(zhì)、军事(shì)等方面全面影响人类(lèi)社会。当前仍处于新一轮产业革命爆发的早(zǎo)期的(de)阶(jiē)段，在人工(gōng)智能带(dài)来的技术变革(gé)浪(làng)潮下，人工智能对云管端各方面都产(chǎn)生(shēng)了影响，云侧(cè)变化最为显著，中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高很多环节发生了改变，产生了新(xīn)的投资方向，如(rú)算(suàn)力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧(cè)和网侧的新硬件也会(huì)产生(shēng)新的投资机会。因此我们(men)长(zhǎng)期看好半导(dǎo)体的(de)投(tóu)资价值(zhí)。”田光(guāng)远建议(yì)投资者长期(qī)关注该板(bǎn)块投(tóu)资机会，他(tā)认为可以重(zhòng)点配(pèi)置的主线包括以AI为代表的创新线、周期见底后的复苏(sū)线、以及以半(bàn)导体设备(bèi)材料国(guó)产化为代表(biǎo)的制造线(xiàn)。

　　诺(nuò)安基金(jīn)科技组基金经理刘慧影也表示(shì)，2023年(nián)全面看(kàn)好整个(gè)半导体板块(kuài)，其中，从半导体国产化(huà)为主(zhǔ)的设备材(cái)料EDA板块，到下游需求(qiú)为主的芯片设计都(dōu)会(huì)在今年都有非常好的(de)机会(huì)。首先，基本面上，美国对中国的极限制裁(cái)将加速中(zhōng)国芯(xīn)片的国产替代，党的二十(shí)大对于科技安全的(de)强调(diào)为芯片的国(guó)产替代提供(gōng)了(le)坚(jiān)实的(de)理论(lùn)基(jī)础。其次(cì)，芯(xīn)片设计板块(kuài)经过近(jìn)一年的充(chōng)分(fēn)调整(zhěng)，股(gǔ)价已(yǐ)经充分(fēn)反映(yìng)悲(bēi)观预期。最后(hòu)，伴随AI等新需求(qiú)拉动，整个芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当(dāng)前，我们将持(chí)续跟踪和调研半导体行业库存、动销(xiāo)数据和重点公司的边际变化，同时动(dòng)态跟踪(zōng)电子消(xiāo)费品的复(fù)苏情况，预判半导体景气的拐点(diǎn)。”九泰基(jī)金刘源(yuán)表示，展望未来，AI的基础模型训练需要大量算力(lì)，硬件(jiàn)基础设施成为(wèi)发(fā)展基(jī)石，算力(lì)芯(xīn)片等核心(xīn)环节预期将会(huì)受(shòu)益(yì)，后(hòu)续(xù)有望驱动(dòng)半导体行(xíng)业(yè)持续(xù)增长。此外(wài)，半导体设备公司的一季报业绩相对(duì)较强，国产(chǎn)化趋势仍在加速推进，后(hòu)续半导体设备、材料也是可(kě)以关注的方向。存储作为半导体中(zhōng)最大的周期品种，也可能在年(nián)内(nèi)迎来边际(jì)变化(huà)，需要持续(xù)动(dòng)态跟(gēn)踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需要(yào)关(guān)注景气度修复速(sù)度和估值的匹(pǐ)配程度，尽管基本(běn)面改善的趋(qū)势比较(jiào)确定，但改善的过程中股(gǔ)价有(yǒu)可能波(bō)动较大，要结合基本面变化综合判断配(pèi)置价(jià)值(zhí)，我们也会通过适(shì)当调仓来平衡(héng)风险。”刘源补充道(dào)。

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