金(jīn)融界5月27日消息 近日因为昆明国资委的一封声明，让城投债成为关注的焦点，当(dāng)前地方债的规模(mó)和地(dì)方政府的偿债能力(lì)已(yǐ)经越(yuè)来(lái)越被(bèi)重视。如何(hé)如何处置地方债务？

　　中泰证券(quàn)首席经济学家李迅雷发文(wén)称，地方债包括地(dì)方(fāng)一般债、专项债(zhài)和包括(kuò)城投债在内的各种隐(yǐn)形债，其(qí)规模究竟有多大，尚(shàng)有争(zhēng)议，但增(zēng)长迅猛。包括银行、保险(xiǎn)、基金等在(zài)内的机构(gòu)投资(zī)者是地方债的主要持有者(zhě)，他(tā)们普(pǔ)遍担心的(de)还是(shì)城(chéng)投债务、非标等(děng)地方政府隐形债风险。例如(rú)，近期贵州省(shěng)政府(fǔ)发展研究中心(xīn)提出，“化债工作推进异(yì)常艰(jiān)难，仅依(yī)靠自身(shēn)能力已(yǐ)无法得(dé)到有效(xiào)解(jiě)决(jué)。”

　　在(zài)李迅雷看来，在(zài)土(tǔ)地财政(zhèng)缩水的背景下，地方政府的财权(quán)与(yǔ)事权不匹配问题又凸显(xiǎn)出(chū)来。在我国政府杠杆(gān)率(lǜ)水(shuǐ)平并(bìng)不算高的(de)前提下，我国(guó)地(dì)方政(zhèng)府的杠(gāng)杆率(lǜ)水平确实够高了。需(xū)要调整中(zhōng)央和地(dì)方之间债(zhài)务余额的比(bǐ)例关系。“今后应加大(dà)中央政府的(de)发债(zhài)规模，为地方经济减负。”他(tā)明确指出。

　　李迅雷认为，在(zài)当前中国经济转型(xíng)的关键阶段，维护地方政府(fǔ)的信用，防范区珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄域性金融(róng)风险(xiǎn)显(xiǎn)得尤为重要，故在城投公司还没有与政府部门完全“脱(tuō)钩”之前，城投债的“信(xìn)仰(yǎng)”仍需要保持。

　　李迅雷建议给予困难省份一定(dìng)的“托底”支持(chí)，在(zài)政策上大力(lì)度支持地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)“化(huà)债”。如帮助(zhù)地方政府（如城(chéng)投公司的借新还旧）降低债(zhài)务成本、拉长债务期限（非债券类债务展期，如(rú)遵(zūn)义道桥实(shí)践(jiàn)银行贷款展期），通(tōng)过(guò)政策性银行(xíng)或商业银行的(de)低息(xī)资金来降低(dī)债务成本(běn)，让债务更(gèng)加容易滚续。

　　李迅雷(léi)还建议，中央政策上支(zhī)持地方政府通过出让国有资(zī)产(chǎn)来偿债。他(tā)表示(shì)这类典型案例为“茅台(tái)化债”：2019年12月、2020年12月茅(máo)台(tái)集团(tuán)两次公(gōng)告无偿(cháng)划转上市(shì)公司(sī)共计1亿(yì)股股份（合(hé)计占贵州(zhōu)茅(máo)台总股(gǔ)本(běn)8％，按当时市价计(jì)量市值约为1600亿(yì)元）至(zhì)贵(guì)州国资(zī)。

　　以下(xià)文字来源李迅(xùn)雷金融与投(tóu)资（ID:lixunlei0722），原标题(tí)《如何处置地方债务的辨证思考》

　　截至2022年末全国(guó)城(chéng)投有息债务54.1万亿元

　　城投平台成为地方(fāng)债务主(zhǔ)要体现(xiàn)形(xíng)式

　　城(chéng)投债是指城投企业(yè)公开发行(xíng)的公(gōng)司债券和中(zhōng)期票据。按照新预算法、“43号文”出台明(míng)确城投债与地方政府信用脱钩(gōu)，城投公司定位由地(dì)方政府投(tóu)融资(zī)机(jī)构转变为市场化运营主体，地方政府不再对城投(tóu)债兜底(dǐ)。但实际上市场仍然把城投债看作(zuò)由地(dì)方政府(fǔ)背书的高(gāo)信用等(děng)级债券(quàn)。

　　因此城投公司通常都是(shì)地方政府下(xià)设的投融资机构，很(hěn)难完全(quán)独(dú)立成为与(yǔ)政府(fǔ)无关的纯(chún)市场化的企业。城(chéng)投的(de)债务主要包括向银行借款和发(fā)行债券融资这(zhè)两种(zhǒng)方式(shì)，以前(qián)一种方式为(wèi)主，但后(hòu)一种债权(quán)融资的规模也不小，到(dào)2022年末(mò)，余额估(gū)计在(zài)13万亿(yì)元以上(shàng)。

　　总体看，2011年以来，全国城投有息债务快速扩(kuò)张，每年增速均保持(chí)在10％以(yǐ)上，到(dào)2022年末(mò)，全(quán)国城投(tóu)有(yǒu)息债务(wù)为(wèi)54.1万亿(yì)元，相(xiāng)较2011年(nián)的6.4万亿元增长(zhǎng)了(le)7倍以上。

城投(tóu)平台发债余额的(de)增(zēng)长

图片来源：Wind， 中泰证(zhèng)券研(yán)究(jiū)所(suǒ)

　　因(yīn)此，城投平台实际上已经(jīng)成为地方债务的主要(yào)体现形式，规模明显超过地方政府(fǔ)的一(yī)般债和专(zhuān)项债(zhài)之(zhī)和。城投平台(tái)中，如(rú)今，城投(tóu)平台的债(zhài)券余额(é)大约为13.8万亿元，迄今并(bìng)无违(wéi)约(yuē)案例，说(shuō)明城投债仍属(shǔ)于地方政府背书的高等级信用债。但是(shì)，城投平台的非(fēi)标违(wéi)约情况时有(yǒu)发生，银(yín)行贷款展(zhǎn)期(qī)、调整还(hái)贷方(fāng)式的也比较多。

　　地方政府应确保城(chéng)投(tóu)债按(àn)时兑付，不(bù)能轻易违(wéi)约

　　当前市场对地方政府债务(wù)增(zēng)长和财政收入增速下降甚至负增长的现象普遍担心，尤其对财力偏弱的东北、中西部省(shěng)份，城投债的收(shōu)益(yì)率普遍(biàn)高于东(dōng)部发达省市。2022年(nián)13个省土地出让金对政府(fǔ)债务利息覆(fù)盖程度不(bù)足100％（2021年只(zhǐ)有(yǒu)5个(gè)），扣除城投拿(ná)地(dì)之后，捉襟见肘的情况更加明显(xiǎn)。

　　河南的永煤债违(wéi)约之后(hòu)，对(duì)河(hé)南省乃至全国的信用债市(shì)场都造(zào)成负面冲击，信(xìn)用分层(céng)现象加剧，部分(fēn)经济偏弱(ruò)区域被边缘化(huà)。例如青海、云南(nán)和天津等近几年(nián)融资成本仍(réng)在上升；黑龙江、贵州2017-2019年融资成本大(dà)幅上升，虽然2020年(nián)以来融资成(chéng)本有所(suǒ)下降，但整体降幅相较全国更小。辽宁(níng)、广西、吉林、重庆、陕西(xī)、宁夏和甘肃(sù)2020年以来(lái)城投债(zhài)加权(quán)平均(jūn)票面利率降(jiàng)幅也明显(xiǎn)不(bù)如全国。

　　当前在经(jīng)济复(fù)苏不及预期的背景(jǐng)下，投资(zī)者的风险偏好(hǎo)明显下降(jiàng)。为此，地方政府(fǔ)应该确保(bǎo)城(chéng)投债的(de)按时兑付(fù)。因为(wèi)违约不仅不能解决债(zhài)务问题，反(fǎn)而会恶化区域信(xìn)用环境，导致地方国企融资难、融资贵(guì)。从未来区域经济发展的角度看，政府部门仍需要(yào)持续(xù)举(jǔ)债来(lái)实现(xiàn)经济平稳增长，需要保持政府信用(yòng)，不能轻易违(wéi)约。

　　建议(yì)中央大力度支持(chí)地(dì)方政府“化债”

　　因此，当(dāng)前迫切需要增(zēng)强城投(tóu)债权人的持有信(xìn)心(xīn)，首先要(yào)确保城投债(zhài)不违(wéi)约，这就意味着城(chéng)投公司能(néng)够具备低成本的(de)借新(xīn)还旧能力。

　　中央(yāng)提出“谁(shuí)家的孩(hái)子谁(shuí)家(jiā)抱”，意味(wèi)着对地方债不兜底，但建议(yì)给予困难省份一(yī)定的“托底”支持，即在政策上大力(lì)度(dù)支持地方政府(fǔ)“化(huà)债”，如帮(bāng)助地方政府（如城投公司的(de)借新还旧）降低(dī)债务成本、拉长债务期(qī)限（非债券类债务展(zhǎn)期，如(rú)遵义道桥实践银行贷款展(zhǎn)期），通过政策性(xìng)银行或商业银行的低息(xī)资金(jīn)来降低债务成本，让债(zhài)务更加(jiā)容(róng)易滚续。

　　此外，对于地(dì)方政府(fǔ)可否通过出让国(guó)有(yǒu)资产来(l珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄ái)偿债(zhài)方面，也希望(wàng)中央(yāng)给予政策上的支持。因为今年(nián)3月1日，国资委在对(duì)政协十三届全国委员(yuán)会第五次会议第00503号提(tí)案的答(dá)复(fù)中表示，将适时出台制(zhì)度规定及操作细则，探索国有权益份额规(guī)范化退出的有效方式(shì)和途径，充分(fēn)发挥有限(xiàn)合伙企业的优势，助力国有(yǒu)企业创新发展。

　　通过(guò)出(chū)让(ràng)国(guó)有企业股(gǔ)权获得收入偿还债务，典型(xíng)案例(lì)为(wèi)“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅(máo)台集团两次公告无偿划转上市公司共计1亿股股(gǔ)份（合计占贵州茅(máo)台(tái)总股(gǔ)本8％，按(àn)当时市价计量市值(zhí)约为1600亿元）至贵州国资(zī)。

　　在当(dāng)前中国经济转(zhuǎn)型的关键阶段，维(wéi)护地(dì)方政府(fǔ)的信用，防范区(qū)域性(xìng)金(jīn)融风险(xiǎn)显得(dé)尤为(wèi)重要，故在城投(tóu)公司还没有(yǒu)与(yǔ)政府部门(mén)完(wán)全“脱(tuō)钩(gōu)”之前(qián)，城投债的“信仰”仍(réng)需要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄