金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周(zhōu)五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中标利(lì)率有可能(néng)下调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲曾(céng)在(zài)3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会(huì)议对(duì)一(yī)季度的经(jīng)济复苏给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面(miàn)可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限(xiàn)下调幅度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析(xī)，预计银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款利率上限的下调有助(zhù)于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指出，近期部(bù)分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率客观(guān)上(shàng)可减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但是这并不(bù)足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广东等多(duō)地中小银行(xíng)（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利(lì)率调降严(yán)格意义上并非(fēi)真的(de)降息。归根结底，本轮存(cún)款利率调降(jiàng)也(yě)属于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持(chí)高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释放速(sù)度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更(gèng)多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率(lǜ)中枢回(huí)落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加(jiā)剧(jù)。存款利率调降一定(dìng)程(chéng)度上可以疏(shū)通流(liú)动性淤(yū)积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存(cún)款利率调降客观(guān)上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及(jí)向金(jīn)融(róng)资产流入；回(huí)归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将利好高股息资产和(hé)长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可(kě)以降低(dī)负(fù)债端成本(běn)，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可以促使存款搬家，不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵促使超额(é)储蓄(xù)流出，更多转化为(wèi)消费。但我们(men)觉得刺(cì)激难(nán)度较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复(fù)最(zuì)快的时候已经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着(zhe)长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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