美国债务上(shàng)限危机(jī)暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日(rì)，美(měi)国国会众议院通过了一项关(guān)于联邦政府债务上限(xiàn)和预算的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到上(shàng)限制约直(zhí)至2024年(nián)结束，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预算办公室数据(jù)，目前美国(guó)联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生(shēng)产总值比例已超过120％，相当于每(měi)个美国人负(fù)债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二(èr)战以来(lái)，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过实质性债务(wù)违约，但债务上限危机(jī)仍可从市场预期、流动性(xìng)、风(fēng)险偏好(hǎo)、借贷成(chéng)本等机(jī)制作(zuò)用于全球(qiú)金(jīn)融(róng)、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多(duō)位业内人士对《中(zhōng)国基金(jīn)报》记者表示，在目(mù)前美国债务上限情景下，中长期看美(měi)债上限违约风险难(nán)以忽视(shì)，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴市场股票表现将更具韧(rèn)性，而(ér)市场关注的(de)重(zhòng)点(diǎn)也将重新回(huí)到美联储的货(huò)币政策上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓(huǎn)新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性(xìng)

　　除(chú)本次外(wài)，1976年以来美国(guó)政府债务(wù)共有22次触及法定上限，每次债务上限触(chù)及后均得到(dào)了(le)上调或暂停，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博(bó)数据显示，2011年(nián)债(zhài)务(wù)上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数(shù)自高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机(jī)谈判过(guò)程中(zhōng)，亚(yà)洲市(shì)场(chǎng)反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富(fù)管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违(wéi)约的可能性(xìng)非常低，但此前(qián)因为市场担忧(yōu)发生发生(shēng)违约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达(dá)市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的盈利(lì)增长前景和具吸引力的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰(tài)国和韩(hán)国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)而(ér)言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂(jì)。中国(guó)今年首(shǒu)季(jì)盈利增长较去年第四季有所改善(shàn)，有助提振(zhèn)对中(zhōng)国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区（日本除(chú)外(wài)）相比，中国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本(běn)除外(wài)）全球(qiú)市(shì)场策略师赵耀庭也对记者表示(shì)，债(zhài)务(wù)协议(yì)的顺利通过消除(chú)了美国乃(nǎi)至全球(qiú)面(m桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门iàn)临的(de)一个(gè)不明朗(lǎng)因素，进而短(duǎn)暂提振(zhèn)市场情绪。中航(háng)信托宏观(guān)策(cè)略总监吴照银对记者称，因投资者对(duì)两党达成一致有确定(dìng)的预期，所以近(jìn)期美(měi)国以及全(quán)球资(zī)本(běn)市场(chǎng)并没(méi)有对美国债务(wù)上限问题过度反(fǎn)应(yīng)，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视(shì)

　　目前(qián)来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方国际(jì)证券资产(chǎn)管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期的(de)资产配(pèi)置角度出发(fā)，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组合(hé)的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化低(dī)相(xiāng)关性资(zī)产配置、二是(shì)支付保险费的另类(lèi)策(cè)略，为(wèi)组合提供下行保护。回(huí)顾美(měi)债上限危机历史，看到避险资(zī)产如美(měi)元、美(měi)债、黄金在(zài)通常较风(fēng)险资产呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有(yǒu)一定比例的避险资产有助对(duì)冲投资组合波(bō)动。”肖令君(jūn)进(jìn)一步(bù)阐述道。

　　长江证(zhèng)券在(zài)黄金(jīn)与美债(zhài)季(jì)度展望中也提(tí)到，黄金作为典型的避险资产，国(guó)际金价将有(yǒu)支撑，短期(qī)或继续走高，因为美债(zhài)利率短期内仍会(huì)高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时(shí)全球整体风险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐(kǒng)慌时(shí)期，市场无差(chà)别抛售(shòu)一切资产(chǎn)增持现金，传(chuán)统避险资产随同风(fēng)险资产(chǎn)一起下(xià)跌，因此(cǐ)以期权保(bǎo)护组(zǔ)合下行(xíng)风险是另一种方式。美债(zhài)违(wéi)约并非我们(men)的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多(duō)波动(dòng)率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生品策略将显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的(de)最(zuì)佳非对称(chēng)对冲策略是做(zuò)空美国高评(píng)级(jí)银(yín)行(xíng)（评(píng)级下调、对手方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则(zé)对记(jì)者表示，美债上限(xiàn)的提升(shēng)，将促进(jìn)美联储停止紧缩货币政策(cè)，对美(měi)股(gǔ)也是一大(dà)利好。他(tā)还认为，美(měi)国(guó)政府(fǔ)的(de)财政(zhèng)支出得到了保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关键(jiàn)期，美(měi)国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美债(zhài)上限谈判的尘埃落(luò)定，美股(gǔ)仍有望进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回(huí)到

　　美国(guó)财政政策和(hé)货币政策(cè)上

　　美国(guó)参(cān)议院已(yǐ)经投票通过债务上限法案，市场关注(zhù)焦点再(zài)度(dù)回到美国(guó)未来的财政(zhèng)政策和货(huò)币政策上。肖令君认(rèn)为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事(shì)件，预计桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门联(lián)储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻数(shù)据依赖(lài)原则，联储(chǔ)可能(néng)会持续关注就业(yè)数据(jù)和(hé)工(gōng)商业运行情况，等待(dài)市场自然降温(wēn)至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降息的乐观预期存在修(xiū)正可能(néng)。

　　肖令君还(hái)称：“从(cóng)经济数据上看(kàn)，美国经济(jì)韧性好(hǎo)于预(yù)期(qī)，如果年核心(xīn)PCE指标继续(xù)反弹走高，不排(pái)除联储还会继续加(jiā)息的可能，但加息周期(qī)已接近尾声，利率基本见顶的(de)趋(qū)势不会改变，因此预计加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预(yù)计将可于未来(lái)7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随着市场流(liú)动性(xìng)收紧，这(zhè)或将产生显著的吸力作(zuò)用。债券收益率或将(jiāng)随着资(zī)本流出经济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则称(chēng)，接下来(lái)美国财政部的工作重点是如何(hé)为美债找到(dào)买(mǎi)家，其中(zhōng)有三个重要(yào)看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛售美(měi)债；第二，以中(zhōng)国为代(dài)表的贸易(yì)顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可(kě)能成为购(gòu)买(mǎi)美债(zhài)异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接下(xià)来是否要调整货(huò)币政策停止缩(suō)表抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖出美债(zhài)，美国财政(zhèng)部(bù)发(fā)行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美(měi)债(zhài)市场造成极大抛压。他总(zǒng)结道(dào)，美债(zhài)的重新发行，有可能促使美联储(chǔ)美联储停(tíng)止加息和(hé)缩表。在5月美联(lián)储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除了(le)此前暗示未来还会(huì)加息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中美(měi)联(lián)储是否能进一步(bù)确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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