5月10日，有消息(xī)称部分(fēn)银行相(xiāng)关(guān)部门收到《关于调整协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限的(de)通(tōng)知》，四(sì)大国有银(yín)行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)的下调幅度为30BP，其它金融机构下调50BP，调整自2023年5月15日起执行(xíng)。本次拟下调中(zhōng)协定存款更多是对(duì)公业务，而通知存款则(zé)集中于短期(qī)存款。

　　就本(běn)次协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限拟下调(diào)的背景、影响，后续货币政(zhèng)策走(zǒu)向等(děng)，记者(zhě)采(cǎi)访了招商基金研究部首(shǒu)席(xí)经济学家李(lǐ)湛(zhàn)、长城基金总(zǒng)经理助理兼现(xiàn)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)部总经理邹德立、鹏扬基金固定收益(yì)副总监兼(jiān)鹏扬(yáng)利泽(zé)基金经(jīng)理陈钟(zhōng)闻、平安基金、光大保德信基金、德邦基金(jīn)等(děng)公(gōng)募基金公司及投研人士。

　　在(zài)业(yè)内看来，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市场化(huà)改革深化大(dà)背景的(de)考虑。对银行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，降低(dī)银行负(fù)债成本；同时本次降息有助(zhù)于促(cù)进投(tóu)资(zī)、消费，也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下行(xíng)仍是(shì)大(dà)势所趋(qū)。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。预计下半(bàn)年货币政策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货(huò)币(bì)政策(cè)基调。

　　延(yán)续银行存款利率调(diào)降的(de)趋势

　　中国(guó)基金(jīn)报记者：四大国有银行为何下调协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限？

　　李(lǐ)湛：我(wǒ)们(men)认为，当前(qián)调(diào)降更多是(shì)出于推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景的考虑。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建(jiàn)立了(le)存款利率市场化调整机制，自律机制成员银行参考以10年期国债收益率(lǜ)为(wèi)代表的债券市场利(lì)率(lǜ)和以1年期(qī)LPR为代表(biǎo)的贷款市(shì)场利率，合理调(diào)整存(cún)款利率水平。

　　随后，国有(yǒu)大行去年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利(lì)率。今年4月市场利率定(dìng)价自(zì)律(lǜ)机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款定价(jià)惩罚措(cuò)施。而此前4月(yuè)部分中小银行、农(nóng)商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌利率下调，均是在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　邹德(dé)立：银行近年(nián)息差不(bù)断下行。在资产(chǎn)端(duān)定价压(yā)力较大且存款持续(xù)高增的情况下，压降存款成本成为改(gǎi)善息差的重(zhòng)要手段。此外(wài)，2023年以(yǐ)来银行贷(dài)款向企(qǐ)业固定资(zī)产(chǎn)投资传导(dǎo)较弱，下(xià)调协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限有利于对(duì)公客(kè)户留存的活(huó)期资(zī)金投向(xiàng)实体经济(jì)。

　　陈钟闻：首先(xiān)，近(jìn)年(nián)来市场(chǎng)利率整体下行，实(shí)体(tǐ)经济综合(hé)融资(zī)成本不断下降，银(yín)行资产端(duān)收益下降(jiàng)较(jiào)为明显(xiǎn)；第二，银行整体净息差持续走(zǒu)低，银行(xíng)利润空间(jiān)压(yā)缩明显；第三，企(qǐ)业和居民风险(xiǎn)偏好大幅下降(jiàng)导致存款(kuǎn)增长比(bǐ)较明(míng)显，存款市场(chǎng)供(gōng)需关(guān)系(xì)发生了变化，降低了银行高吸揽储的必要性；第四，协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款介于活期(qī)与(yǔ)定(dìng)期存款之间，自(zì)2022年存款(kuǎn)自律机制(zhì)对于活期存款与(yǔ)定期存(cún)款利率进行了几轮(lún)调整，本次(cì)将协定存款(kuǎn)与通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调也是要将存款产品线(xiàn)的(de)调整进行统一，全面缓解银行负债压力(lì)。

　　综合(hé)各项因素，银行从(cóng)自(zì)身(shēn)经营情况考虑，顺应市场趋势，通过自律机制协(xié)调调(diào)降负债成本，有利(lì)于提升银行放贷意愿，抑制资金脱实向虚，更(gèng)好的落实央行(xíng)宽(kuān)信用的政策贯彻(chè)落实。

　　平安基金：中国的存款利(lì)率警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗(lǜ)管控为上限管(guǎn)控，贷款利率则(zé)为下限管控，近年来贷款利(lì)率下限(xiàn)管控彻底取(qǔ)消(xiāo)。存款利(lì)率定价方(fāng)式的改变也拉开(kāi)序幕，2022年4月利率自律机制建立(lì)以来，4月和9月经(jīng)历了(le)两轮(lún)大规模存款利(lì)率下降，主要是(shì)大行和股(gǔ)份行(xíng)参与(yǔ)，今年(nián)以(yǐ)来的调整更多是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调，中小银行补充下调(diào)。

　　另外(wài)，考评(píng)制(zhì)度由原来(lái)的(de)激(jī)励为主引入惩(chéng)罚措施(shī)，加速了中小银行存款利率(lǜ)补(bǔ)降的进度。就(jiù)今年的经济背景而言，疫后(hòu)脉冲式复苏(sū)后经(jīng)济边际走弱，经济修复存在波折。目前居民超(chāo)额储蓄高增(zēng)，实体融资(zī)需求有限，银(yín)行存款(kuǎn)增(zēng)加，降低存款利(lì)率可以引导减(jiǎn)少信(xìn)贷套利，助力(lì)经济(jì)增(zēng)长。从银行的角度(dù)，净(jìng)息差(chà)不断(duàn)压缩，银行(xíng)经营(yíng)压力增(zēng)大，调整(zhěng)存款成本成为改善息(xī)差(chà)的重要手(shǒu)段。

　　光(guāng)大保德信基(jī)金：下(xià)调协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限，主要影响对公(gōng)客(kè)户(hù)在商(shāng)业银(yín)行的活期类存(cún)款收(shōu)益，延续近(jìn)期银行存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)的趋势。

　　一方面(miàn)，有助(zhù)于(yú)缓解商业银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别(bié)是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的成本压力；另一方面，有利于引导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的(de)定(dìng)位(wèi)。

　　德邦(bāng)基金(jīn)：存款利(lì)率(lǜ)机(jī)制(zhì)创设(shè)以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存(cún)款，实(shí)际上忽(hū)略了这些介于活警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗期和定期存款之间的(de)存款的利率调(diào)整，当下有必(bì)要一次性调整通知存款和(hé)协定存款利率(lǜ)上限，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的有效(xiào)性(xìng)。银行一季度净息(xī)差水平均创(chuàng)历史新低，上市银行整(zhěng)体净息差由22年Q4的1.93％降至23年Q1的(de)1.75％。因此通过存款利率(lǜ)下调可以(yǐ)有效降低银行负债(zhài)成本，增厚息(xī)差，缓(huǎn)解银行经营压(yā)力。

　　存款(kuǎn)利率下行仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋

　　中(zhōng)国(guó)基金(jīn)报(bào)：今年“降息(xī)潮”迭起，这是未(wèi)来(lái)大趋(qū)势吗？

　　邹德立：对于4月(yuè)份社(shè)融数据，居(jū)民贷款(kuǎn)偏弱之外，企(qǐ)业贷款也(yě)在边(biān)际(jì)转弱，但企业(yè)中长期贷款同比(bǐ)多增幅度较大。在这种背景下，MLF利率(lǜ)是否下调，还要进(jìn)一步观察5-6月信贷情况。对于存款利率，2023年(nián)银行息差(chà)压力(lì)增大，控制(zhì)存(cún)款成本成为当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银(yín)行或(huò)有动力持(chí)续主动下调存(cún)款(kuǎn)利率。长期(qī)来看，存款利率下行仍是大(dà)势(shì)所趋。因此(cǐ)银行降息潮可能仍聚焦于存款利率下调。

　　此外，广义上的降息(xī)潮不(bù)仅仅集中(zhōng)在银行领域。以地方债为例，2022年(nián)后广东、上海、深(shēn)圳、江苏、浙(zhè)江等发(fā)达地(dì)区地(dì)方债发行(xíng)利(lì)差降至10Bp，未来仍可能下降(jiàng)至5Bp。同(tóng)理(lǐ)，对于资质较好的发(fā)债(zhài)主(zhǔ)体，其信(xìn)用(yòng)债收(shōu)益率仍有下行趋势和空间。

　　陈(chén)钟闻(wén)：首先，利率的(de)方向仍是由实体经济(jì)资金供需决(jué)定的，而央行的政策利率、基(jī)准利率在(zài)一方面要合适顺(shùn)应市场环境，一方面也代表着政(zhèng)策(cè)意(yì)愿强调(diào)信号(hào)意义的作用。今(jīn)年是真正(zhèng)疫后复苏的(de)第一年，我们(men)仍面临内生动力不强需求(qiú)不足的情况(kuàng)，央行已(yǐ)经通过降准(zhǔn)以及结构性(xìng)货(huò)币政策等多项举措给予了(le)实体经济所需(xū)的一定(dìng)的(de)资金投放支持，有效降低了(le)实体综(zōng)合融(róng)资成本，后续(xù)需要财政政策产(chǎn)业(yè)政策等配套政策(cè)继续激活内生(shēng)动力扭转预(yù)期。

　　当前央行需要观(guān)察跟踪(zōng)经济运行情况，短期调整政策利率的概率不(bù)大(dà)，但仍(réng)会(huì)维(wéi)持资金合理充裕的环境，故从银行资产(chǎn)端的角度来讲，贷款利率(lǜ)或仍维持低位，后续(xù)是否进一步(bù)下调要看实体经济(jì)复苏的情况。银行负债端，存(cún)款基准利率下调的概率不大(dà)，而存款利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)的调(diào)整空(kōng)间仍存在，而(ér)是否(fǒu)进一(yī)步下调要看(kàn)银行(xíng)自(zì)身经营(yíng)需要。

　　光大保德信基金(jīn)：2022年4月，人民银行(xíng)指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制建立了存(cún)款利(lì)率市场(chǎng)化(huà)调整机制(zhì)，自律机制(zhì)成(chéng)员银行参考以(yǐ)10年期国(guó)债收益率为代表的(de)债券市场利率和(hé)以1年期LPR为代表的贷款市场利(lì)率，合理调整(zhěng)存款利率水平。在存款利率(lǜ)市(shì)场化调(diào)整机制作(zuò)用下，2022年4月、2022年8月大行(xíng)分(fēn)别下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，《合格(gé)审慎(shèn)评(píng)估实施(shī)办(bàn)法(fǎ)（2023年修(xiū)订(dìng)版）》新增存款利率市(shì)场化定价情(qíng)况作为(wèi)合格审慎评估的扣分(fēn)项，引发(fā)中小银行跟随调降存款利率。我们认为，通过存款利率下行(xíng)，稳(wěn)定商业银行净(jìng)息差进而保持贷(dài)款利率维持(chí)低(dī)位或(huò)继续下(xià)行，最(zuì)终有利于社会融资成本下行。

　　德邦基金：从日前公布(bù)的金融(róng)数据(jù)看， M1增(zēng)速(sù)回升(shēng)，M2-M1略有收窄，需(xū)求边际弱修复(fù)趋势或仍在。近期国(guó)债利率(lǜ)持续下(xià)行，银行间(jiān)利(lì)率下行(xíng)，叠加银行存款(kuǎn)定价下调，4月(yuè)社融信(xìn)贷低于预期，国内降息预期被进一步(bù)强化。海外(wài)来(lái)看，全球经(jīng)济进(jìn)入衰退周期，加息周期基(jī)本结束(shù)，后续有望逐(zhú)步迎来降息高峰。

　　平安基金：目前，我国国有大型商业银行(xíng)和股份制商业银行(xíng)的定期存款利率(lǜ)已(yǐ)告别(bié)“3时代”。压降(jiàng)存(cún)款成本仍是大势(shì)所趋。一方面，银行仍有净(jìng)息差压(yā)力，22Q4 新(xīn)发放贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均利率较18Q1下降(jiàng)182BP，银行(xíng)息差压力(lì)加剧明显，监管层面有(yǒu)动力去持(chí)续推动存款利率下(xià)降，来(lái)保障银行合理利(lì)差范(fàn)围，增加银行信(xìn)贷投放的(de)动力。

　　另一方面(miàn)，居(jū)民避险需求(qiú)仍在，存款持(chí)续高增，在揽储压力不大的基(jī)础上，银行自身(shēn)也有动力去(qù)下调存(cún)款定价来保(bǎo)障利(lì)差。

　　缓(huǎn)解银行负债及经营压(yā)力

　　中国基金报：协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限调整(zhěng)，将(jiāng)有哪(nǎ)些政(zhèng)策(cè)传导(dǎo)效(xiào)果？

　　德邦基(jī)金：一方面银(yín)行息差压力大(dà)是普遍(biàn)现象，此次政策调(diào)整有望带动中小(xiǎo)银行主(zhǔ)动跟(gēn)随(suí)下(xià)调存(cún)款利率。另(lìng)一方(fāng)面，由于此前经济下行(xíng)影响，投资(zī)者悲观(guān)预期(qī)被放大，大(dà)量资金集(jí)中在银行存款端，此次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调也(yě)有望带动存款(kuǎn)资金的释放，盘活市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性。

　　李湛(zhàn)：本次调降通知释放了(le)以(yǐ)下信号：①减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加资产端让(ràng)利(lì)压力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将合理修复(fù)，有利(lì)于(yú)增强(qiáng)银行(xíng)内生资本补充(chōng)能力；②减少企业及(jí)居民的短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消(xiāo)费。

　　后续(xù)来(lái)看，本次下调对市场(chǎng)的(de)影响集中在以下(xià)两点：①规范(fàn)银行(xíng)的(de)协定(dìng)存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争。此(cǐ)前(qián)，部(bù)分中小银行的协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)定(dìng)价过高(gāo)，会对(duì)遵守自律机制、定价较(jiào)低的银行产(chǎn)生揽储冲(chōng)击。本次上限下调后(hòu)会普遍(biàn)降低(dī)中(zhōng)小行协定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)，减少中小(xiǎo)银行(xíng)间揽储(chǔ)恶意竞争，而对股份(fèn)行及国有大行影响较小。②长端利(lì)率下行(xíng)仍(réng)有空间。市场(chǎng)降息预(yù)期升温，但大(dà)概率落空。

　　光大(dà)保德信基金：下调协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限，主要影响对公客户在商业银行的活期类存款收益(yì)，使得对公(gōng)客户(hù)活期存款(kuǎn)收益向对私客户看齐，一(yī)方面(miàn)有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，另一方面(miàn)有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向消费投(tóu)资转化。

　　邹德立：对于银(yín)行，存款利率自律(lǜ)上限调整降(jiàng)低了银行(xíng)负债(zhài)成本，目前上市银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款占总存款的比重在13％左(zuǒ)右，重新规定协定利(lì)率上限(xiàn)后，预计行(xíng)业资金成本可以缓释(shì)3-4bp左(zuǒ)右。另(lìng)一方面可以限制高(gāo)息(xī)揽(lǎn)储(chǔ)，规范行业竞争，特别是(shì)降(jiàng)低银行对公活期存(cún)款成(chéng)本压力，减轻银行负债(zhài)及经营压力。此外，银行负债端成本的下降(jiàng)使(shǐ)得银行盈利能力(lì)增(zēng)强，进一步(bù)打开了资产(chǎn)端收(shōu)益率下行的空间，或带动债券收益(yì)率不断(duàn)下(xià)行。

　　并非降息的确定性信号

　　中(zhōng)国(guó)基金报：未(wèi)来存款利率(lǜ)是否还有进一步下降的空间？对(duì)股债(zhài)市场有何影(yǐng)响？

　　光(guāng)大保德信(xìn)基金：近年来，贷款和存款利率的非对称下行(xíng)使得(dé)商(shāng)业(yè)银行(xíng)净息差已逼近1.8％的监管下限，经营压(yā)力倒逼存款利(lì)率有进一步调降的(de)预期。一(yī)方面，为支(zhī)持(chí)实(shí)体经济，政策导向下贷款加权(quán)平均(jūn)利率创有统计以来新低，2022年(nián)12月金(jīn)融(róng)机(jī)构人民币贷款加权平均利(lì)率较2020年初下行94bp到4.14％。

　　另一方面，各行在存(cún)款(kuǎn)市场上的竞(jìng)争类似“非(fēi)零和(hé)博(bó)弈”，“存(cún)款立(lì)行”和存款市场份额考核(hé)压力使得各行下调(diào)存款利率动力不足，同样(yàng)2020年以来上市银(yín)行存(cún)量存(cún)款平均成本率基本(běn)持平。贷款和存款利率的非对(duì)称下行(xíng)作用下(xià)，2022年12月商业银行净(jìng)息差缩小至(zhì)1.91％，已经(jīng)逼近(jìn)《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》规定的合(hé)格线(xiàn)1.8％。

　　存款利率(lǜ)调降预期，有利(lì)于降(jiàng)低全社会无风险收益率，利(lì)多永续经营性质的票(piào)息资产，比如(rú)利率(lǜ)债、稳定股(gǔ)息率的央企(qǐ)等。

　　邹德立：存款利率仍然有下降的趋势和空间。从银行(xíng)角度，2018年以(yǐ)来由于(yú)存(cún)款(kuǎn)定期(qī)化，活期存款(kuǎn)占比(bǐ)明(míng)显下(xià)降，存款付息率有所抬升，与(yǔ)此同时(shí)，贷款(kuǎn)收(shōu)益率大幅(fú)下(xià)行，大幅加剧了银行息差压(yā)力，这使(shǐ)得控(kòng)制存(cún)款成本尤(yóu)为重要。

　　此(cǐ)外，从政策(cè)角度，居民(mín)超额储(chǔ)蓄(xù)高增(zēng)、企(qǐ)业存款提升、消费复苏较(jiào)慢，监(jiān)管(guǎn)层面有动(dòng)力去持续推动(dòng)存(cún)款利(lì)率下降，促进(jìn)存款流向消费和实际投资。短期(qī)看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调带(dài)动流动性继(jì)续进入(rù)债(zhài)市，中短期利率，特(tè)别是中(zhōng)短期信(xìn)用(yòng)债(zhài)利率仍有下(xià)行空间。如果经济复苏较强，流(liú)动性也有可能进入股市，利(lì)好(hǎo)权益资产。

　　德邦基金：2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高。但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行(xíng)息(xī)差压(yā)力增(zēng)大，中小银(yín)行或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。长期来看，有望带动存(cún)款利率(lǜ)整体下行(xíng)。现(xiàn)实(shí)中，存款(kuǎn)利率降低有助于(yú)压(yā)低全社(shè)会利率(lǜ)水平(píng)，利好债券(quàn)，同时(shí)股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　李湛：从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松(sōng)？货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时(shí)尚早(zǎo)。2022年(nián)四季度货(huò)币政策(cè)执行报(bào)告以及(jí)2023年一(yī)季度货政例会均表明当前(qián)货币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上强调(diào)“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为实体经(jīng)济(jì)提(tí)供更有力支持(chí)”。

　　本(běn)次调降(jiàng)意味着当前长端利(lì)率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但这一调降(jiàng)是针对银(yín)行协定存(cún)款及通(tōng)知存款利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进行对等(děng)下调，市场不应(yīng)视为降息的确定(dìng)性(xìng)信号。

　　兼顾考量(liàng)收益性、流动(dòng)性以及安全性

　　中国基金(jīn)报：当前利率环境下(xià)，普通投资(zī)者(zhě)应该如何守住自己的(de)钱袋子？你有什么建议？

　　邹德立：普通投资者的投资工(gōng)具应该兼顾(gù)考(kǎo)量收益性、流(liú)动性以及安全(quán)性。在存款利(lì)率(lǜ)下降(jiàng)的(de)背景下，短债(zhài)基金以及其他(tā)固收类基金在具一(yī)定(dìng)流(liú)动性的(de)同时，相较(jiào)活期(qī)存(cún)款和相(xiāng)当部分的银行理财产品，具有一(yī)定的超额收益，是风险偏好较(jiào)低和(hé)风险偏(piān)好适中(zhōng)投资(zī)者的合适投资工(gōng)具。

　　陈钟闻：今年初以来，债券(quàn)市场利率整(zhěng)体下行，4月以(yǐ)来(lái)下行(xíng)加(jiā)速，当前无论从(cóng)绝对利率水平还是从信用利差，都(dōu)回到了较低历史分(fēn)位数(shù)水平(píng)，虽(suī)然债市多头(tóu)环境仍未改变，但(dàn)一致预期导致行情走(zǒu)的比(bǐ)较(jiào)迅速，市场(chǎng)进一(yī)步(bù)盈利空间被(bèi)压(yā)缩(suō)，若看不到央行货(huò)币政策(cè)增(zēng)量政策，后续或进入(rù)震荡(dàng)环境，而存量博弈交易(yì)下也可能会放大市(shì)场波动。

　　对于普(pǔ)通投资者来(lái)说，在这样的环境下尽(jǐn)量(liàng)选择(zé)防守类型的产品，规避市场波动，例如货(huò)币(bì)基金，而短债基金(jīn)中要选(xuǎn)择久(jiǔ)期短(duǎn)流动性(xìng)好、历(lì)史回撤控制(zhì)好的产品。

　　德(dé)邦基金：随着经济高(gāo)频数据(jù)的(de)弱化趋势显(xiǎn)现，且4月底政(zhèng)治局(jú)会议从疫情(qíng)后稳增长转向(xiàng)中长期(qī)调结构，政策发力(lì)预(yù)期下降，市场对经济的(de)“弱复苏”预期进一步(bù)强(qiáng)化，因此股票市场也(yě)进(jìn)入到“休整期”。在市场震荡休整期，高股息策略往往(wǎng)跑赢市场。因(yīn)此在当前(qián)环境下，建议关注行业估(gū)值水平(píng)较低，高股(gǔ)息的个股。

　　平(píng)安基金：目前面临低利(lì)率环(huán)境，需要我们识别金融陷阱，抵挡(dǎng)住金融陷阱的(de)诱(yòu)惑，比如面对收益(yì)率(lǜ)高(gāo)达20％且(qiě)能保本(běn)的(de)所谓理财产品。对普通投(tóu)资(zī)者而(ér)言，如果不(bù)具备相(xiāng)关(guān)专业知识，可以(yǐ)选择把投资理(lǐ)财交给少(shǎo)数(shù)专(zhuān)业的人来做(zuò)，让优秀的(de)基金经理管理自己的钱袋子。具(jù)备(bèi)一定投资能(néng)力(lì)和风控能力的人士可通过理(lǐ)财和投(tóu)资(zī)试图跑赢通胀，但前提条(tiáo)件(jiàn)是做好风控，选(xuǎn)择适合自己风(fēng)险偏好的方(fāng)向(xiàng)和(hé)标的。

　　光大(dà)保德信基金：随着(zhe)存款利率(lǜ)下行，普通投资者储蓄收益下降，为保持资金保值增值，投(tóu)资者在评(píng)估自(zì)身风(fēng)险承受能力后(hòu)可适当考虑公募货币基金(jīn)、公募中短债(zhài)基金(jīn)、商业银行现(xiàn)金管(guǎn)理类产品等风(fēng)险等级较低、支取相对灵(líng)活(huó)的产品。

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