私募基金运作即将迎(yíng)来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投(tóu)资基金业协会（下称中基协(xié)）就(jiù)起草的《私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金运作(zuò)指引》（下称《运(yùn)作指引》）向(xiàng)社会公开(kāi)征求意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月证券投资(zī)基金法将(jiāng)私募证(zhèng)券投资基金纳入(rù)统一(yī)规范(fàn)，中基协(xié)实施登记备案(àn)以来，我(wǒ)国私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募证券投资基(jī)金管理人9000余家(jiā)，存续私募(mù)证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证(zhèng)券(quàn)投资基金交易策略(lüè)逐步(bù)多元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股(gǔ)票、基金(jīn)、债券(quàn)和(hé)场(chǎng)内外衍生品，已经成为资本市场重要的(de)机构投资者之一(yī)。中(zhōng)基协结(jié)合私募证券投资基(jī)金行业实践，坚(jiān)持规(guī)范发展和问题(tí)导(dǎo)向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征(zhēng)求意(yì)见的《运作指引》共计三(sān)十二条，对私募证券投(tóu)资基金募集、投(tóu)资(zī)、运(yùn)作管(guǎn)理等环节提出(chū)了规范要求。具(jù)体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明(míng)确私募证券(quàn)投资基(jī)金初始募集及存续规模(mó)不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后(hòu)的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引(yǐn)，进一步明确了私募登记备案(àn)标(biāo)准，其中就提(tí)出(chū)私募证券基金初始实(shí)缴(jiǎo)募集资金规(guī)模不低于1000万元人民(mín)币。此次《运作指引》的相关(guān)要求(qiú)与(yǔ)《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合(hé)同中(zhōng)应当明确约定，除市(shì)场波动导致净值(zhí)变(biàn)化外(wài)，连(lián)续60个交易日(rì)出现基金资产(chǎn)净(jìng)值低(dī)于1000万元(yuán)人民币的(de)，该私(sī)募证券投资基金进入(rù)清算(suàn)流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的基(jī)础(chǔ)上，增加(jiā)了(le)存续要(yào)求，这可以有效避免《备案办法》出(chū)台后，通(tōng)过募(mù)集资金后再(zài)赎(shú)回的(de)方式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募(mù)生(shēng)存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投资基金(jīn)开放申赎频率不得高于每月一次。为引导投(tóu)资者理性(xìng)投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确基(jī)金合同应当约定投资(zī)者不少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投(tóu)资要(yào)求上，为引(yǐn)导私(sī)募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人提升(shēng)专业投资能力，组合投(tóu)资(zī)、分(fēn)散风险，要求私募证券投资(zī)基金采(cǎi)取资产组合(hé)的方式进行投(tóu)资。单只私(sī)募证券投资基金投资于同一(yī)资产的(de)资金，不得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一私募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)管理的全部私(sī)募证券投资基金投资(zī)于同(tóng)一(yī)资(zī)产的资(zī)金，不得超过该资产的25％。银行活期存(cún)款(kuǎn)、国债、中央银(yín)行票据、政(zhèng)策(cè)性金融债(zhài)、地方政府债券、公开(kāi)募集基金等中国(guó)证(zhèng)监会、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金架构(gòu)应当清晰、透明，不(bù)得通(tōng)过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等(děng)方式规避(bì)监管要求。私募证券投资基金投资(zī)于其他私募证券投(tóu)资基金或者(zhě)金(jīn)融机构(gòu)发行的资(zī)产管理产品的，应当(dāng)明确约(yuē)定所投资的私募证券投资基金或者资(zī)产管浙k是浙江哪个城市的理(lǐ)产品(pǐn)不再(zài)投资除公开募集基(jī)金以(yǐ)外的其(qí)他私募证券投资(zī)基金或者资(zī)产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上，明(míng)确(què)私募基金应当以风险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配置为目标开展衍生(shēng)品交易(yì)，不得将衍生品交易(yì)异化为股票、债券(quàn)等场内标的的(de)杠杆融资(zī)工(gōng)具，不得为(wèi)不适格投资者提供(gōng)通道服务，提(tí)出集中度(dù)、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方(fāng)面，要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人(rén)建立健(jiàn)全内部制(zhì)度，遵循投资者(zhě)利益优(yōu)先与公(gōng)平交易原则，防范利(lì)益输送。对量化私募证券投资基金在交易系统安(ān)全、异常(cháng)交易监(jiān)控、内部(bù)管理、资料保存(cún)、产品命名等方面提出规范(fàn)要求。进一(yī)步细化对私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金投(tóu)资运作(zuò)（如(rú)衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作指(zhǐ)引》明确不同(tóng)规模私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人和私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还(hái)要求(qiú)规模以上私募证券(quàn)投资基金管理人定期开展压力测试、建立风险准备(bèi)金制度(dù)等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控制(zhì)的(de)私募(mù)基金管理人在最近一(yī)年(nián)度(dù)末合(hé)计(jì)基金管理规模在20亿元以上(shàng)的(de)，应当持(chí)续(xù)建立健全流动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)监测、预(yù)警与(yǔ)应(yīng)急处置、关(guān)于预警线与止损线的(de)风险管理制度，每季度至少进行一次(cì)压力(lì)测试。私募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人应当(dāng)结(jié)合(hé)市场状况和自(zì)身管理能力制(zhì)定并持(chí)续更新(xīn)流动性风险应急预(yù)案，明确预(yù)案触发(fā)情景、应(yīng)急程(chéng)序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来源的合(hé)规性(xìng)进行(xíng)审查，不得由投资者或其指定第三方下(xià)达(dá)投资指令(lìng)或者(zhě)自行负责投资运(yùn)作，不得(dé)为金融机构、其(qí)他私募基金管(guǎn)理人，金融机构资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)以(yǐ)及其(qí)他私募基金提供(gōng)规(guī)避投资范围、杠杆(gān)约束、投资者(zhě)门槛(kǎn)等监管要求(qiú)的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记者表示，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标准(zhǔn)在向金融(róng)机(jī)构管(guǎn)理标(biāo)准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指引》如(rú)果按目前征求(qiú)意(yì)见稿(gǎo)的水平落实，执行后会快速抹平(píng)私(sī)募基金相对其他资管产品的灵活(huó)度(dù)，让资金方的(de)投放偏好回到策略表现及管理(lǐ)人的(de)整(zhěng)体运营和(hé)服务水平上，而非政策监管(guǎn)红利(lì)。这将更(gèng)有利于行(xíng)业的(de)健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归管(guǎn)理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示(shì)，《运(yùn)作指引》施行后(hòu)，新(xīn)备案的私募证券投资基金(jīn)按照《运作(zuò)指引》要求执行(xíng)。同时为(wèi)减少新(xīn)老(lǎo)基金的(de)套(tào)利空间(jiān)，对(duì)存量基金针对不同情况提出差异化(huà)整改(gǎi)要求，并对重点(diǎn)条款的(de)整(zhěng)改(gǎi)给予充分过渡(dù)期安(ān)排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开展通道业务(wù)、不符合最低(dī)存续规模等触及(jí)底线要求的(de)存(cún)量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得(dé)新增募集规(guī)模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符(fú)合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求(qiú)，合同到期后予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中关于投(tóu)资集中度、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品(pǐn)交易等投资要(yào)求(qiú)的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不(bù)强制要求(qiú)修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于《运作(zuò)指引(yǐn)》实施后存量基(jī)金(浙k是浙江哪个城市的jīn)新(xīn)募集的投资者要求设(shè)置不少于(yú)6个月的份额(é)锁定(dìng)期；

　　对于(yú)存(cún)量(liàng)基(jī)金(jīn)发生基金合(hé)同变更的(de)，变更(gèng)后(hòu)内容应当(dāng)符合(hé)《运作指引》要求；基金合(hé)同存续期(qī)限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存续期限(xiàn)的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改(gǎi)基金合同，约定明确(què)的基金(jīn)存(cún)续期，以(yǐ)促进目(mù)前存量永续基(jī)金(jīn)限期整(zhěng)改。

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