2022年是(shì)国(guó)内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为(wèi)新能源的重(zhòng)点领域(yù)，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策(cè)扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上(shàng)市企业产(chǎn)量不断扩大，营(yíng)收、归(guī)母净利润不断(d妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思e='color: #ff0000; line-height: 24px;'>妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思uàn)增长，但(dàn)行业内上(shàng)中下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的(de)数据显示，光伏设备产业(yè)链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅(guī)片生(shēng)产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件。利润结构(gòu)整体呈现金字(zì)塔结构(gòu)，上游板块(kuài)处于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业净(jìng)增长的(de)利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总(zǒng)体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期(qī)增加，结合对企业经营(yíng)数据(jù)变化(huà)的分析(xī)，可(kě)以看(kàn)出：光伏设备(bèi)的上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库存阶段(duàn)，这对于(yú)中下游(yóu)企业来说意味着(zhe)原材料成(chéng)本得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿(yì)，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大(dà)对上(shàng)市公司的(de)扶持力度(dù)。金融界上市公司研(yán)究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获(huò)得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业(yè)经(jīng)营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能(néng)源局数(shù)据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等(děng)9家企业(yè)2022年(nián)业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实现归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司(sī)在去年电池片环节(jié)尤其是(shì)大尺寸电池处于(yú)供(gōng)不应(yīng)求(qiú)的状态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整(zhěng)体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析(xī)发现，上中下(xià)游呈现(xiàn)的结果参(cān)差不齐(qí)，上游硅料(liào)硅片享(xiǎng)受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛利(lì)率较高；而(ér)中下游多数板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游(yóu)的硅料硅(guī)片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过(guò)光伏(fú)电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较(jiào)快提升，首先(xiān)是源于供(gōng)不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依(yī)然处于(yú)高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位运行(xíng)，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛之下，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代表(biǎo)之一通(tōng)威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价(jià)双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛(máo)利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形(xíng)成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公(gōng)司(sī)，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归(guī)母净利(lì)润191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家(jiā)光伏(fú)设备行业2022年累计(jì)归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料(liào)硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大(dà)板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉(shè)及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设(shè)备(bèi)中下游板块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家企业(yè)平(píng)均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下游领域(yù)的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件成为毛利率最低(dī)的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行业(yè)不同板块的毛(máo)利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件(jiàn)板块(kuài)11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因(yīn)素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变(biàn)器板(bǎn)块的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光(guāng)电(diàn)源(yuán)2022年(nián)毛利率为妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累计装机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变(biàn)器(qì)在(zài)全(quán)球主流市场占有率(lǜ)第(dì)一(yī)。

　　硅(guī)料硅(guī)片(piàn)存货(huò)周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料(liào)硅片价(jià)格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片的(de)阶段高点，多数硅片价(jià)格(gé)下跌幅(fú)度超过30％。根据中(zhōng)国有色(sè)金属工业协会(huì)硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业(yè)的经营数据也可看出硅(guī)片价格下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年(nián)一(yī)季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前(qián)有库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大(dà)全能源为例(lì)，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业(yè)存货周转率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人(rén)士认为，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面临(lín)短期供过于(yú)求的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对(duì)中下游(yóu)板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本(běn)，对(duì)提升毛利率、营收率等有一(yī)定(dìng)帮(bāng)助。

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