财联社(shè)记者近期(qī)从行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率(lǜ)与同(tóng)期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已经到年化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行(xíng)相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向(xiàng)兴业、广发等多家银行(xíng)了(le)解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放式产品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高(gāo)于理财(cái)收益，否则(zé)会(huì)形成套利空间。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反映(yìng)实(shí)体经济需(xū)求(qiú)不足(zú)，资金(jīn)可能在金融市(shì)场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理(lǐ)财(cái)收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国(guó)务(wù)院决策(cè)部(bù)署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施(shī)做好金融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先(xiān)是降低(dī)实(shí)体经济融(róng)资成(chéng)本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率同比下降了(le)34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一季度金(jīn)融统(tǒng)计数(shù)据发(fā)布会上公布的数据(jù)显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。反函数常用公式大全，反函数运算公式>

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新(xīn)发(fā)企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水平(píng)下(xià)沉(chén)更快(kuài)，比如(rú)央行营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区新(xīn)发放企业(yè)贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告(gào)分析认为(wèi)，一季度(dù)的(de)贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的(de)贷款需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋势，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来(lái)填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)当前的(de)不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市(shì)场(chǎng)的(de)收益率却在节节(jié)回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季度(dù)末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个(gè)月(yuè)年(nián)化收益反函数常用公式大全，反函数运算公式率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最新数据(jù)显示，4月(yuè)24日(rì)封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财(cái)基准利率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融(róng)行业(yè)人士对记者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷(dài)款利率和理财收益率(lǜ)之间出(chū)现倒(dào)挂是多(duō)年来(lái)罕见的(de)情(qíng)况。部分(fēn)人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技(jì)研(yán)究院分析(xī)师刘银平对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过(guò)银(yín)行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入(rù)实际经(jīng)营，而是(shì)拿去(qù)购买收益率更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资(zī)金空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产品(pǐn)向净值化(huà)转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室(shì)主任(rèn)曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收益与金(jīn)融市场利(lì)率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的(de)理财收益率的差异，在(zài)市场利率快速(sù)下行的时容(róng)易出现这种收(shōu)益(yì)率不同(tóng)步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行(xíng)，意(yì)味着当期发行的(de)理财(cái)产品的收益(yì)率会(huì)同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段(duàn)时间(jiān)的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率会进入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银行(xíng)业(yè)内人(rén)士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广州分(fēn)行负(fù)责人(rén)对(duì)财联(lián)社(shè)表示，该行已经关注到(dào)理财(cái)收益和存贷款利差(chà)的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利率差(chà)距过(guò)大必然引发资(zī)金空(kōng)转套利，这(zhè)与(yǔ)货币政策(cè)初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而(ér)债券市(shì)场(chǎng)发行人(rén)大多(duō)是大型(xíng)企业，理论上(shàng)其收(shōu)益率比个贷是要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人(rén)的信(xìn)用等级比大型企业(yè)要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财收益(yì)率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需(xū)求不足(zú)，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年(nián)来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下(xià)行未来新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率也(yě)会回落。“市(shì)场对(duì)利率走势的预期是一致的，新发的收益(yì)率未(wèi)来会下来，近期(qī)整体的趋势(shì)也是(shì)这样。一(yī)些存量的(de)产(chǎn)品年化收(shōu)益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是(shì)去年利(lì)率高位(wèi)时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访银(yín)行(xíng)人士(shì)对财联社(shè)记者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端(duān)定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关(guān)方(fāng)面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区(qū)大型(xíng)城商行负责(zé)人对记者表(biǎo)示，在(zài)贷款定价上不(bù)去(qù)的情(qíng)况下，未来(lái)存款利率持续下行应(yīng)该是大(dà)趋势(shì)，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动(dòng)的(de)影响还没完(wán)全(quán)消除，很多客户的(de)资金(jīn)还没有出(chū)来(lái)，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有(yǒu)下降的可(kě)能性(xìng)和(hé)空间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面临(lín)更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一季度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队(duì)最新研报认(rèn)为，未来(lái)存款市(shì)场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理的手段(duàn)包括(kuò)但不(bù)限于(yú)以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知(zhī)存款等创(chuàng)新(xīn)类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照(zhào)活(huó)期存款进(jìn)行规范；其(qí)次，同业存款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或(huò)将结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部(bù)企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款(kuǎn)成本率加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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