银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅(fú)一度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少五(wǔ)次(cì)停(tíng)牌，股价再(zài)刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融(róng)时报(bào)》报(bào)道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业(yè)务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可能的解决方案(àn)是，向近期曾为第(dì)一共和银行(xíng)注(zhù)资(zī)300亿美(měi)元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司(sī)接管该(gāi)银行，并(bìng)为所有(yǒu)存款提供(gōng)政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美(měi)国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市(sh黄山山体主要由什么岩石构成ì)场(chǎng)新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在(zài)未来的日子(zi)继续经营(yíng)下(xià)去，也不知道(dào)联邦存款保险公司是否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前正变(biàn)得越(yuè)来(lái)越有(yǒu)可(kě)能，因为(wèi)第(dì)一(yī)共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布(bù)两油(yóu)日内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论(lùn)称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显示(shì)美(měi)国上周原(yuán)油库存降幅(fú)大于预期，由于市场消(xiāo)化(huà)了疲弱(ruò)的(de)美国经济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前(qián)一交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了(le)自欧佩克+4月初(chū)宣布进(jìn)一步减产以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最新报道(dào)称，美(měi)国联(lián)邦存款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该(gāi)行评(píng)级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低(dī)迷(mí)而减产带来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不(bù)断，让美联储5月的(de)加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银(yín)行系统(tǒng)危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期(qī)货(huò)研(yán)究所副(fù)总经(jīng)理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是(shì)维(wéi)持加(jiā)息的(de)大方(fāng)向，只不过加息力度会维持(chí)25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通胀具(jù)有很(hěn)强的粘性，当前(qián)核心通(tōng)胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个(gè)百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和美国银行(xíng)业危(wēi)机(jī)引发了经济减速，但是(shì)据(jù)我们(men)测算当前美国私人部(bù)门资产负(fù)债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出(chū)现，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至于引发美(měi)联(lián)储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不(bù)会因经济减速(sù)而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大(dà)跌，但(dàn)由于当前(qián)美国(guó)商业银行危机主要是资产负责(zé)错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机(jī)时那(nà)样(yàng)的产品层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆(bào)发时(shí)过渡(dù)去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观分析师(shī)赵旭初同(tóng)样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发(fā)系统性风险的(de)可能(néng)性是较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不(bù)会(huì)轻易改变“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的(de)事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非(fēi)常高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去押注系(xì)统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市(shì)场认为有(yǒu)一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了几乎失(shī)控的(de)风险，如金融机构或(huò)者(zhě)非金(jīn)融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美联储是不(bù)会在7月份(fèn)就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进(jìn)一步回(huí)落多少这一争论，全球知名机(jī)构的基金经(jīng)理们也开始产生分歧(qí)。其中，一(yī)方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公司(sī)认为，美联储和其他央行将在(zài)加息方(fāng)面取得(dé)胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储(chǔ)和其(qí)他(tā)央行的政策制(zhì)定者(zhě)是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话说，央行们(men)最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国(guó)消费者(zhě)信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从(cóng)美国居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利率和银(yín)行业(yè)信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明(míng)未来(lái)美国(guó)经济(jì)继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美(měi)国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场(chǎng)避险情绪(xù)短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市(shì)场系统性泡(pào)沫(mò)，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也(yě)可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居(jū)民利息支出(chū)占可支配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除(chú)由于(yú)经济严重减速(sù)加(jiā)快导致大规(guī)模恐慌再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下降和最(zuì)近的美(měi)国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环(huán)境下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负债(zhài)表和收(shōu)入状况(kuàng)边际上会(huì)有(yǒu)恶化也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但(dàn)美国居(jū)民部门已(yǐ)经经(jīng)过(guò)了十年的去(qù)杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处于一个(gè)相对(duì)健康的状况(kuàng)，这也(yě)是为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然(rán)在(zài)继续扩张，这显示着美(měi)国居民部(bù)门(mén)的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪(xù)的(de)催化有两方面的背景，一(yī)是按(àn)照历(lì)史经验(yàn)看，海外加息(xī)结束到降息之间就是一个容易(yì)出风险的时间段；二是(shì)能够激发风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已(yǐ)经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近看到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺(cì)激(jī)政策的情况下(xià)，市场对全(quán)球经济的(de)预期想要(yào)进一步边际(jì)改(gǎi)善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下(xià)跌与海外银行业危机共(gòng)振成(chéng)为(wèi)了一个激(jī)发(fā)避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年大的宏观周期和(hé)前几年有所不同(tóng)，国(guó)内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策(cè)部门应对危机的速(sù)度又很快(kuài)，所以(yǐ)不至于出(chū)现单(dān)边的(de)持(chí)续性共振，这就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较(jiào)合(hé)适(shì)的操作思路应该是(shì)“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属(shǔ)板块全(quán)面下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所(suǒ)有色金(jīn)属研(yán)究总监(jiān)展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的(de)全面下行有(yǒu)两个(gè)利空背景和一(yī)个触发(fā)因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个(gè)基(jī)点(diǎn)的概率升至高位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临国内五(wǔ)一假期(qī)，资金(jīn)提前(qián)流出规(guī)避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的(de)担忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大(dà)。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和加(jiā)息(xī)预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升温(wēn)又会使(shǐ)得加息预期降低。加(jiā)息预期降低后又不得不面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期(qī)货有色金属分析(xī)师何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，此(cǐ)外，国内面临(lín)五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需求修(xiū)复的(de)情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大(dà)部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季度是(shì)有色金属的(de)传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局延续(xù黄山山体主要由什么岩石构成)了(le)需(xū)求的强预期，有色一度(dù)出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高预(yù)期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工率却(què)出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度(dù)较(jiào)3月(yuè)份明显放(fàng)缓；二是部(bù)分下游加(jiā)工(gōng)企业订(dìng)单难以为继，且产成品库(kù)存较往年(nián)出现小幅累(lèi)积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节(jié)假期(qī)即(jí)将到来(lái)，资金从有色市场(chǎng)流出规避(bì)不(bù)确定性风险，价(jià)格出现回调(diào)并不(bù)意外(wài)，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段时间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过(guò)，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱(ruò)，因(yīn)此若(ruò)价(jià)格(gé)在节(jié)前持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游(yóu)企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近(jìn)几周出现了高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步(bù)的(de)增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示(shì)，价格一黄山山体主要由什么岩石构成旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂(zá)之下走势也表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的(de)市场预期(qī)过(guò)于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年(nián)可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的(de)情况。因(yīn)为美通胀高位持续(xù)，美(měi)联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息时间(jiān)或者幅(fú)度超预(yù)期，这样(yàng)市场就会有超预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总体比较确(què)定的(de)，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路(lù)，投资者可以用振荡(dàng)的(de)策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的是反映市(shì)场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时间的(de)需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短期可(kě)关注供求(qiú)现状与(yǔ)价(jià)格趋(qū)势(shì)的关系以(yǐ)及(jí)可能(néng)突(tū)发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置(zhì)和(hé)时(shí)间(jiān)节点突发未知的风险事件，从(cóng)而(ér)放大了价格(gé)短线(xiàn)的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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