4月美国(guó)就业(yè)报告大(dà)超(chāo)预期，新(xīn)增就业(yè)、失(shī)业率、工资表现(xiàn)亮眼，但或与(yǔ)季节(jié)性有关。其中(zhōng)，新增非(fēi)农(nóng)就业(yè)+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的(de)0.3％；劳动(dòng)参(cān)与率(lǜ)录得62.6％，符合彭(péng)博一致预(yù)期(qī)。非农就业数据与此前珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？超预期(qī)的ADP一致，显示4月美国就业(yè)市场仍然维持(chí)稳(wěn)健。但是需(xū)要指出(chū)的是，2月和3月新增非农就业合计(jì)下修(xiū)14.9万，1季度新(xīn)增非农就(jiù)业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽超预期，但整(zhěng)体(tǐ)仍在(zài)放缓(huǎn)；“劳工荒(huāng)”可能(néng)导致企(qǐ)业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节因子要高(gāo)于以往年份，或导致非(fēi)农就(jiù)业(yè)数据偏(piān)高，未(wèi)来持(chí)续性(xìng)存(cún)在较大不确(què)定。非农发(fā)布后，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债分(fēn)别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年(nián)底降(jiàng)息预期(qī)从84bp回落至78bp；美元指数基本(běn)持(chí)平于101.5；美(měi)国三大(dà)股指涨超1％。

　　核(hé)心(xīn)观点(diǎn)

　　4珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？月美国(guó)非农数据点评

　　4月美国就业报(bào)告大超预(yù)期，新(xīn)增就业、失业率、工资表现(xiàn)亮眼，但或(huò)与季节性有关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期(qī)的(de)3.6％，位(wèi)于(yú)历史低(dī)位；小时(shí)工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符(fú)合(hé)彭博一致(zhì)预(yù)期（图1）。非(fēi)农就业数据(jù)与此前超(chāo)预期的ADP一致，显(xiǎn)示(shì)4月美国就(jiù)业市场仍然维持稳健。但是需(xū)要指(zhǐ)出的(de)是，2月和3月新(xīn)增非农就业合(hé)计下(xià)修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业虽超预(yù)期，但(dàn)整体(tǐ)仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可(kě)能导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季节因子要高于以(yǐ)往年(nián)份（图2），或导致非(fēi)农(nóng)就业数(shù)据偏高，未来持(chí)续性存在较大(dà)不确(què)定。非(fēi)农发布后，截(jié)至北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的(de)联(lián)储23年底降(jiàng)息(xī)预期从84bp回(huí)落至78bp（图(tú)3）；美元指数基本(běn)持(chí)平(píng)于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　非农(nóng)新(xīn)增就业(yè)整体(tǐ)回(huí)升，其中商(shāng)品相关(guān)行业回升明显。4月商(shāng)品相关行业新增非农就业3.3万(wàn)人，占4月新增就业(yè)的13％，相(xiāng)对3月(yuè)增加5万人(rén)。其(qí)中(zhōng)，制造业(yè)、建筑业等新增就业(yè)均边(biān)际回升。商品相(xiāng)关行(xíng)业就业边(biān)际(jì)改善，或反映制造(zào)业边际好转。例(lì)如(rú)，4月美(měi)国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通胀(zhàng)环比也边际回升。4月服务(wù)业相关行业(yè)新(xīn)增就业从3月的18.2万上(shàng)升至22万(wàn)，但内部(bù)出现分化。其中，医疗保健和商(shāng)业(yè)服务新(xīn)增就业分别为6.4万(wàn)和4.3万，较(jiào)3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但此前(qián)吸纳(nà)就业(yè)较多(duō)的休(xiū)闲酒店业4月新增(zēng)就(jiù)业(yè)3.1万(wàn)人，较3月回落0.9万人（图(tú)表4）。其(qí)他需求指标指示，服务业需求可(kě)能(néng)仍在走弱。例(lì)如3月美国(guó)休闲餐饮、医疗保健(jiàn)与零售(shòu)业的总(zǒng)空缺约384万(wàn)人，较22年12月的470万人大幅(fú)下降(jiàng)，回(huí)落至21年5月(yuè)的水平(píng)（图表5）。

　　失(shī)业率创新低以及(jí)小时工资增速(sù)回升，显示(shì)劳工(gōng)市场韧性较强。尽管(guǎn)遭遇硅谷银行(xíng)风波的不确定(dìng)性冲击，4月失(shī)业率仍然下降(jiàng)0.1个百分点至3.4％，位于历史低位(wèi)，反(fǎn)映就业市(shì)场韧(rèn)性较强(qiáng)，短期仍有望保持稳健。1季度小时(shí)工资增速低于其他工资指标，4月小时工资增速回升后，与其他(tā)工资指标(biāo)的差距收窄，指示(shì)美(měi)国潜在的工资(zī)增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著(zhù)高于(yú)联储合意(yì)水平（3％左右(yòu)），这可能(néng)加大(dà)美联储的(de)紧缩压力(lì)。3月岗位空(kōng)缺数据(jù)显(xiǎn)示，美国就业市场(chǎng)劳动力(lì)供应紧张(zhāng)局势整体仍在小幅(fú)缓解。最能反映就业市场紧(jǐn)张(zhāng)程度之(zhī)一的(de)职位(wèi)空缺(quē)与待(dài)业人(rén)数之(zhī)比连续三(sān)月(yuè)下降，2023年(nián)3月录得164％，降至21年11月(yuè)的水平(píng)（图表7）。根据历史经验，当前职位空缺和求职人之比的回落速度接近1973年(nián)的高通胀(zhàng)时期，预计2023年4季度，美(měi)国(guó)就(jiù)业(yè)市场才能(néng)更接(jiē)近(jìn)供需(xū)平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认(rèn)为，超(chāo)预期的非农就业数据将(jiāng)进一步(bù)削弱(ruò)联(lián)储的(de)降息(xī)意愿，但实际经济动能或(huò)弱(ruò)于非农就业数据(jù)所指(zhǐ)示的水平，后续需要关注季节因子扰(rǎo)动下降后就业数据的走(zǒu)势。非农(nóng)就业超预期叠(dié)加工资增速回升(shēng)，预计联储将维持(chí)相对市场更加鹰派的立场。若就业数(shù)据出现明显(xiǎn)恶化，联储(chǔ)转向的可能性将加大。5月以(yǐ)来，第(dì)一共和银行被(bèi)接管、西(xī)太平洋合众银行等(děng)区域银行股价大(dà)幅下挫，中小(xiǎo)银行风险仍在发酵（参(cān)见《美国(guó)第(dì)14大银行倒闭(bì)昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点提前，前景存在较大不确(què)定性（参见(jiàn)《美国(guó)债(zhài)务上限提前触发(fā)会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠(dié)加不断发酵的(de)银行危机以及(jí)债务上限(xiàn)风波，金(jīn)融市场(chǎng)动(dòng)荡(dàng)可能性加大，不排(pái)除金融风(fēng)险以及实(shí)体经济的脆弱(ruò)性倒逼联(li珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？án)储(chǔ)下半年转(zhuǎn)向。

　　风险提示：美国(guó)中小银行再现(xiàn)挤(jǐ)兑(duì)风(fēng)波(bō)；欧美(měi)陷入衰退概率增加。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自：2023年5月6日(rì)发布的《非农强于预期，但(dàn)或(huò)许和季(jì)节性有关》

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