大家周末好，先来(武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百lái)看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队(duì)进(jìn)入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇(qí)提(tí)升塞尔(ěr)维亚(yà)军队(duì)战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族(zú)警(jǐng)察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱(qián)区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃(wò)战争结(jié)束后由(yóu)联合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创(chuàng)年(nián)内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济周期相(xiāng)关的通(tōng)胀压力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期(qī)货合约交(jiāo)易商(shāng)周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息的押注，数(shù)据公布(bù)后，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定价(jià)美联(lián)储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚信(xìn)，美(měi)联储(chǔ)今(jīn)年将(jiāng)多次(cì)降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在(zài)2024年之(zhī)前(qián)不会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降(jiàng)息(xī)幅(fú)度低于此前的(de)预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市场以(yǐ)及债(zhài)务(wù)上限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前，衍生(shēng)品市(shì)场预计基准利(lì)率(lǜ)届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期(qī)货(huò)日报记者(zhě)观察到(dào)，煤化工品种无(wú)论是(shì)下跌幅(fú)度(dù)，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成(chéng)本端为(wèi)原油(yóu)的品种，在原油下(xià)跌幅度不(bù)大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能(néng)源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根(gēn)源还是(shì)原料端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰到(dào)中东主(zhǔ)要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不(bù)达(dá)预(yù)期的情况(kuàng)下(xià)，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原(yuán)油供给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能源(yuán)品的下行趋(qū)势中(zhōng)原油的成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发(fā)生，价格(gé)也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区(qū)动力(lì)煤(méi)的边际到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应(yīng)有增无减，宽松的供(gōng)需面持续(xù)带动产业链各环节累(lèi)库，价格下跌(diē)趋(qū)势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于(yú)震荡下行的(de)趋(qū)势(shì)中，原(yuán)料(liào)煤炭成本端的(de)支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡(dàng)的走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息面无利好刺(cì)激，导致行情(qíng)持续低迷(mí)。国(guó)内(nèi)煤(méi)炭市场供(gōng)应存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素的(de)影响，水电出力预(yù)计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调(diào)可能，成(chéng)本端(duān)难(nán)以提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求端不佳武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百，高温(wēn)雨季(jì)部分区域需(xū)求受到影(yǐng)响。需(xū)求处于(yú)季节性淡(dàn)季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工(gōng)受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身(shēn)品种的产(chǎn)能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因(yīn)疫情(qíng)解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价(jià)加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下(xià)移(yí)，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘(liú)书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本(běn)端松动，但(dàn)煤(méi)化工品(pǐn)种自身表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌破武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利(lì)润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下(xià)新(xīn)低，部分(fēn)地区(qū)现货(huò)价格(gé)回到(dào)历史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并(bìng)没(méi)有随着煤价回落(luò)、采购(gòu)成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的消(xiāo)息，后续值得持(chí)续(xù)关(guān)注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期(qī)的(de)迹(jì)象。“经历过前(qián)几(jǐ)年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后续大概(gài)率是一个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期(qī)主要取决于(yú)需求的(de)恢复(fù)情况，下半年部分品种(zhǒng)面(miàn)临较大投产(chǎn)压力(lì)，进口体量大的(de)品种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行(xíng)情难有起色(sè)，即使(shǐ)存在上涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解(jiě)到(dào)，近期能源(yuán)化工（尤其是(shì)油化(huà)工(gōng)）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要还是基(jī)于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原油整(zhěng)体呈现先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙(shā)特(tè)能(néng)源(yuán)部长发(fā)言力(lì)挺油价(jià)和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄(é)罗(luó)斯逃避(bì)其石油和(hé)燃(rán)料出(chū)口价格上限的行为都(dōu)对于(yú)油(yóu)价起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中(zhōng)国需(xū)求复(fù)苏的持续；同时(shí)美(měi)国宣布将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加美国即(jí)将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关键原因还(hái)是在(zài)于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预期大幅下降，主要(yào)源自(zì)原(yuán)油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季来(lái)临显(xiǎn)著增长的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼油在(zài)内的成(chéng)品油(yóu)库存(cún)均(jūn)出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴(chái)油表需也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的会(huì)议上考虑(lǜ)进一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国的(de)收储均(jūn)将(jiāng)收紧下(xià)半年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈(tán)判达成一致前，宏观层(céng)面(miàn)的不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议(yì)决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级(jí)分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提(tí)升，预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提升(shēng)。预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成(chéng)本将基(jī)本(běn)维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内石脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格(gé)表现更弱，因而以原(yuán)油折(zhé)算成本的(de)加工利润(rùn)反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已(yǐ)进(jìn)入(rù)兑现期(qī)。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及(jí)成(chéng)品油(yóu)发运船(chuán)期中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓(màn)延(yán)造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产(chǎn)及(jí)3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性(xìng)的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对(duì)原油市场做空者发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈判带来的(de)需求(qiú)端不(bù)确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季(jì)度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于煤制的(de)可能性依然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力(lì)煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前，油(yóu)化(huà)工结(jié)构性(xìng)强于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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