5月13日，年内首只央(yāng)企主(zhǔ)题ETF——华(huá)泰(tài)柏(bǎi)瑞(ruì)中证央企红利ETF发布公告(gào)称，其累计有效认购申请份额总额超过20亿(yì)份发行上(shàng)限(xiàn)，将启动(dòng)比例(lì)配售夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音。这则小(xiǎo)公告(gào)体(tǐ)现出市场对这一(yī)“中特估”主题的追捧力(lì)度。

　　实际上(shàng)，近(jìn)期围(wéi)绕着“中特(tè)估”的行情，市场(chǎng)关注度非常(cháng)高(gāo)，5月15日首批(pī)3只央企回报ETF发(fā)行，更成为(wèi)这一波“中特(tè)估(gū)”行情(qíng)的催化剂(jì)。实际(jì)上，早在去年(nián)底及今年一季度，一些(xiē)基(jī)金经理开始调仓换股(gǔ)“中特(tè)估概念”。

　　目前(qián)“中特估”资金面、情(qíng)绪面、估(gū)值方式(shì)等(děng)问题(tí)成为市场关注焦点(diǎn)，中国基(jī)金报采访多位投研人士，解析(xī)“中特估”这(zhè)些焦点问题。

　　央企主题ETF密集上报发行夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音>

　　行情催(cuī)化(huà)剂？

　　市(shì)场对“中特估”主(zhǔ)题积极追捧。不仅华(huá)泰柏瑞中证央(yāng)企红利ETF罕见(jiàn)出(chū)现启动“比(bǐ)例配售(shòu)”情况，今年场内多(duō)只“中字头”ETF也(yě)持续“吸金”，15只央企、国企(qǐ)ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有(yǒu)多只(zhǐ)国央(yāng)企主题基(jī)金发行，市场对此(cǐ)充满期待，如(rú)5月(yuè)15日就有3只央企回(huí)报ETF，后续跟(gēn)踪央企科(kē)技引领、央(yāng)企现代能(néng)源等ETF也将获批发行，更有扎堆(duī)上报(bào)的央国企基金在排队入市。

　　这些或(huò)成为这一波“中特(tè)估(gū)”行情的催化剂。

　　融通红利机会(huì)基金经(jīng)理何(hé)龙(lóng)表示，央企ETF发行(xíng)在情(qíng)绪上是构成催化(huà)因(yīn)素的，近(jìn)期银行股大(dà)涨的一个催(cuī)化因素就(jiù)是积极推介相关央企(qǐ)ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发行，和诸多主(zhǔ)题基金的申报发行，我认为确实会成为引爆行情的催(cuī)化剂(jì)，基本面、资金面、政策面都在向(xiàng)好，下(xià)半年(nián)，中特估有可能独(dú)领风(fēng)骚。”万家基(jī)金章恒(héng)更是表示。

　　同样，博时基金指数与(yǔ)量化投(tóu)资(zī)部基金经理(lǐ)杨振建就表(biǎo)示，近期密集申报的国央(yāng)企主(zhǔ)题基金主(zhǔ)要涉及“股东回报”、“科技引领(lǐng)”、“现(xiàn)代能源”几大(dà)主题，这样的布(bù)局可(kě)以更(gèng)好(hǎo)支(zhī)持央国企(qǐ)的估值(zhí)重塑。

　　“央企ETF的发(fā)行将成为(wèi)行情进一(yī)步上涨的催化剂。去年以来公募(mù)基金发行(xíng)整体(tǐ)平淡(dàn)，近期(qī)多只国(guó)央企主题基(jī)金(jīn)申报(bào)和发行(xíng)，行情火(huǒ)热下将为市场(chǎng)带来(lái)增量资金，有望推动进一步上涨。”杨振建进一步表示。

　　此外(wài)，银华基金ETF业务总监(jiān)王帅(shuài)认为，公(gōng)募基(jī)金(jīn)积极(jí)布局(jú)央国企主题(tí)基金(jīn)，一方面是因为(wèi)新一轮深化国企改革(gé)的大幕将拉开，叠加(jiā)“中特估”概念，央国企(qǐ)上(shàng)市(shì)公司的投资价(jià)值凸显，该(gāi)主题(tí)的(de)基金将为投资者(zhě)提(tí)供更丰(fēng)富的(de)工具以(yǐ)参与(yǔ)到央国企投资(zī)。另一方面是落实公募基金行业高质量(liàng)发展的要求，引导(dǎo)更(gèng)多资金参与(yǔ)央国(guó)企改(gǎi)革(gé)，更好发挥(huī)公(gōng)募基金服务资本市场改革、服务实体经济和国家战略的作用。

　　王帅表示，未(wèi)来央(yāng)企ETF的发行(xíng)将(jiāng)为央企相关标的和板块带来增量资金，提(tí)升交易活跃(yuè)度，有望成为中特估行情(qíng)的催化剂。

　　存量市场中变(biàn)赛道

　　积极调仓(cāng)换股(gǔ)？

　　2023年以来，市场结构性行情明(míng)显，中特估和人(rén)工智能成为两大(dà)明显(xiǎn)的主线(xiàn)，而(ér)新(xīn)能源等前(qián)期热(rè)门(mén)赛道股冷(lěng)却，在此背(bèi)景下，一(yī)些基(jī)金经理开(kāi)始调仓换股“中特估概念(niàn)”。

　　万(wàn)家(jiā)基金基金经(jīng)理章恒直言，自己(jǐ)目前重点关(guān)注三(sān)大(dà)行(xíng)业(yè)，火电、券商、军工，这三大行业主要是央企或地方国资(zī)所在的行(xíng)业，民(mín)营企业占比较少(shǎo)。

　　“首先是基于行业本身基本面在今年会(huì)有重大的向上变化的机会，比(bǐ)如(rú)火电，会受益于(yú)煤炭价(jià)格的下跌，扭亏为盈；券(quàn)商，会(huì)受益于今年市(shì)场成交量的放(fàng)大，盈利大幅增长等(děng)。同时，随着国有企业(yè)改(gǎi)革的(de)推进，大(dà)概率这些(xiē)企业会进入一(yī)个提质增效、释放业(yè)绩的过程。”章恒表(biǎo)示(shì)，中特估是过去5年10年改革的成果，是(shì)非常基本面(miàn)的，和他(tā)过去1至2年研究投(tóu)资(zī)思路也(yě)非常吻合(hé)，为(wèi)在(zài)下半年(nián)抓(zhuā)住这波中特估(gū)的投资机(jī)会做好了(le)准备。

　　“去年年底已(yǐ)开始重视中特估的投资机(jī)会(huì)，判断中特估的机会(huì)未来三年分两个阶段(duàn)。”融通红利机会基(jī)金经理何龙(lóng)表示，第(dì)一阶段也就是今年(nián)以(yǐ)数字经济和“一带(dài)一路”的主题普涨性(xìng)机会为主，包括低于1倍(bèi)PB、分红收益率极高的品种(zhǒng)，将会迎来普涨性的机会。第(dì)二(èr)阶段是未来(lái)两年，在(zài)主题(tí)性(xìng)机会消散以(yǐ)后(hòu)，基于顶层设(shè)计对国央经营管理价值导向变化，我们判断经营成果随之改变是一个慢变(biàn)量，会在未来两年体现在每一个央国企的报表中。

　　何龙强调，目(mù)前在挖掘(jué)公(gōng)司经(jīng)营层面可能发生显著正向变化的个股提(tí)前(qián)进行布局，比如医药和消费等行(xíng)业。

　　其实一季(jì)报已(yǐ)经显露(lù)出不少(shǎo)基金在(zài)行动。国金(jīn)证券研(yán)究所数据显示，偏股主动型基金(jīn)2022年年报前(qián)十(shí)大重仓股股票(piào)池中，“中特估”概念占(zhàn)偏(piān)股主动型(xíng)基金持(chí)有股(gǔ)票(piào)市值比例仅有(yǒu)1.18％。而2023年(nián)一季(jì)报披露的持仓中，“中特估”概(gài)念占偏股主动(dòng)型基金持有股票市值比例提高(gāo)到(dào)4.19％。

　　“中特估”概念股在(zài)偏(piān)股主动型(xíng)基金的持仓中，占比明(míng)显提高(gāo)。上(shàng)述(shù)数据显(xiǎn)示，根据偏股主动(dòng)型基金(jīn)2022年报及2023年一季报十大重仓股的数据，剔除(chú)个股涨(zhǎng)跌影响，估计了(le)各基金(jīn)主动加仓“中特(tè)估”概(gài)念股的市值占2022年末股票总(zǒng)市值(zhí)比例，一季度(dù)超过(guò)30％的偏股主动(dòng)型基金(jīn)主动加仓了“中特估”概念股，198只(zhǐ)基(jī)金在2022年末不持有“中特估”概念股，但在一季度买入。

　　不仅如此，中(zhōng)信证券数据统计也(yě)显示(shì)，一季度(dù)主动偏(piān)股(gǔ)型公募基(jī)金(jīn)对港股央(yāng)国企的持股市(shì)值比重(zhòng)达到2019年以来的新高，港股央国企持股(gǔ)总市值占港股持股(gǔ)总市(shì)值的比(bǐ)重由2022年(nián)四季度的25.1％提升至2023年一季(jì)度的32.9％，远(yuǎn)高于2020年低点时(shí)的7.5％。

　　投研上加大力(lì)量？

　　构建国(guó)央企专门的股(gǔ)票库

　　可以说(shuō)中国(guó)特色(sè)估值体系，正(zhèng)深刻影响基金公(gōng)司的投(tóu)研，落实到日常的投(tóu)研流程和实(shí)践之(zhī)中，不少基金公司在加大投研力(lì)量，更有专门构建国央企股票(piào)库。

　　融通红利(lì)机会基金(jīn)经理(lǐ)何(hé)龙就介(jiè)绍，一方面，从顶层设(shè)计改变研(yán)究员(yuán)过去对国(guó)央企的固(gù)定思维(wéi)，需要(yào)实地(dì)考察国央企，并且需要(yào)利用当前国(guó)央(yāng)企愿(yuàn)意交流的契机，多花精力去(qù)进(jìn)行跟踪(zōng)发现变(biàn)化。

　　另一方面，融(róng)通基金在(zài)行(xíng)动上，要求研究员将(jiāng)自己所(suǒ)覆盖行(xíng)业的所有国(guó)央企构建专门的股(gǔ)票库，并(bìng)进行(xíng)长期(qī)跟踪，包括考察(chá)其实地(dì)调研的的成果，了解国央企经营思路和财务导向的变化(huà)，结合(hé)行业(yè)趋势和(hé)特征，寻找价(jià)值洼地，发现预期差。

　　同样的(de)，银(yín)华基(jī)金ETF业务总监王(wáng)帅也谈(tán)到“认识”上的重视。他表示，通过深入(rù)学习(xí)，对“中特估(gū)”有(yǒu)了更深刻的认(rèn)识(shí)：首(shǒu)先(xiān)要认识市场(chǎng)体制机制(zhì)、行业产(chǎn)业结构、主体持续发展能力等方面所体现的(de)鲜明中国元素和(hé)发展阶段(duàn)特(tè)征，“中(zhōng)特估(gū)”应该是在此(cǐ)基础上(shàng)构(gòu)建的具有时代特(tè)征和中国特色、符合国(guó)家战(zhàn)略导向(xiàng)的估(gū)值体系，而不是简单套(tào)用国外的传统(tǒng)估(gū)值(zhí)模(mó)型(xíng)。

　　“中特估(gū)是一(yī)种新的提法(fǎ)，但是这个概念(niàn)所涉及到(dào)的(de)行(xíng)业和公司(sī)，一直在(zài)发生的变(biàn)化。”万家(jiā)基金(jīn)经(jīng)理章恒表示，万家基金一直非常关注传统产(chǎn)业的变(biàn)化(huà)，诸(zhū)如煤炭、金融(róng)、建筑等(děng)多(duō)个领域，因此(cǐ)也是一(yī)定能够抓住(zhù)中特估这波行情的机会(huì)的。同(tóng)时，随着时局的变(biàn)化，也在增加(jiā)相关行业的(de)研究(jiū)力(lì)量(liàng)。

　　此外，创金合信基(jī)金(jīn)首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家(jiā)魏凤春表示，积(jī)极践(jiàn)行中(zhōng)国特(tè)色的估值(zhí)体(tǐ)系是资本市场使命，投资(zī)者需要学习领会并针对原(yuán)有的估值体系进行改(gǎi)造，以(yǐ)适应现(xiàn)实的(de)需要。明确该(gāi)体系的框(kuāng)架是第一位(wèi)的工作，合理设(shè)置指标也非常重要，投资者的认可和实施是最终该体系能否(fǒu)具备长(zhǎng)期价值的(de)基础(chǔ)。不过，他也提醒，人(rén)为(wèi)的拔估值是很大的(de)认(rèn)知误区，市场(chǎng)化(huà)认(rèn)可是基(jī)本(běn)的常识(shí)，不(bù)可误判。

　　体现社会价(jià)值(zhí)与国(guó)家战略价值

　　新估值(zhí)方式(shì)？

　　央国(guó)企(qǐ)是国(guó)民经济(jì)的支柱，国企央企发(fā)展要(yào)符合国(guó)家战略发展发向，更需要承担社(shè)会(huì)公共责任(rèn)等。而(ér)这(zhè)些都应该考虑(lǜ)进估值体系之中，也(yě)引发市场关注。

　　多数(shù)受(shòu)访的基金经理认(rèn)为(wèi)，对于(yú)国(guó)央(yāng)企的估(gū)值方式要充分体现企业的社会价值与国家战略价(jià)值，目前(qián)已(yǐ)经形成了(le)初步的(de)企业社会价值评(píng)价体系。

　　“如何定(dìng)价国有企业(yè)承(chéng)担社会价值、符合国(guó)家战略发展的价值？首要任(rèn)务就构建中国特色的(de)价值评价(jià)体系(xì)，改变从以私(sī)人股东权益出发，现(xiàn)金流折现为主要方法的单一价值(zhí)估值体系，转向社(shè)会整体(tǐ)价值观念、纳入中国(guó)特色的ESG评价体系，充分体现企(qǐ)业的社会价值与国(guó)家战(zhàn)略价值。”博时基金(jīn)指数与(yǔ)量化投资部基金经理(lǐ)杨振建表(biǎo)示(shì)。

　　杨振建也直言，近年(nián)来(lái)国资(zī)委指导国内团队对于中国特色ESG披露与(yǔ)评价(jià)体系不断探(tàn)索，结合(hé)国际(jì)通用规则，目前已(yǐ)经形成了(le)初步的企业社会价值评价体(tǐ)系，其中包括《企(qǐ)业ESG披露指南》、《中(zhōng)央企(qǐ)业(yè)上市公司环境、社(shè)会及治理（ESG）蓝皮书(shū)（2022）》等(děng)。

　　银华基金(jīn)ETF业务总监、基(jī)金经理(lǐ)王帅也(yě)认为，“中特估(gū)”应该是注重企(qǐ)业价(jià)值的可持续估值，要(yào)重视股东、员工和社会责任等(děng)要素(sù)对企(qǐ)业稳健(jiàn)成长的重(zhòng)大意(yì)义(yì)，重视稳定的(de)现(xiàn)金流(liú)、持续增长的盈利(lì)、科技创新(xīn)对提(tí)升企(qǐ)业内在价(jià)值(zhí)的积极作用，这样有利(lì)于提高估值定(dìng)价模型的科学性和有(yǒu)效(xiào)性。

　　“在指数编制、策略构建等(děng)实(shí)务(wù)工作中(zhōng)，都(dōu)有成熟的量(liàng)化指标可(kě)以使用，包括净资产收(shōu)益率、营业现(xiàn)金比率、资产负债率、研(yán)发经费投入强(qiáng)度等等。”王帅(shuài)也(yě)表示(shì)。

　　嘉实金融(róng)精(jīng)选基金经理(lǐ)李(lǐ)欣更细致分析(xī)在(zài)估值思维、估值结论、估值判断上有变化(huà)，尤其是估值的方法和指标上(shàng)，他(tā)认(rèn)为其(qí)包(bāo)括产业链上下游的(de)衡量、全要素成本等，以及在纵向和横向上(shàng)的研究，强(qiáng)调政策(cè)优惠、产业发展、市(shì)场(chǎng)竞争力和可持(chí)续发展等各种因素与企业价值的关系。这(zhè)些(xiē)因素在对估值(zhí)结论和判断的影响(xiǎng)上(shàng)，也使得中国特(tè)色的(de)估值体系(xì)与(yǔ)传(chuán)统的(de)估值(zhí)体系(xì)有所不同。

　　“所(suǒ)以(yǐ)估值(zhí)思维(wéi)的变(biàn)化，还有估值结论和估值判断(duàn)的变化，都是为了更好地(dì)适应中国的市场和经(jīng)济(jì)特点，提供(gōng)更精准、更合理的企业估值信(xìn)息。”李欣(xīn)表(biǎo)示。

　　不过，创金合(hé)信基(jī)金(jīn)首席(xí)经(jīng)济学家魏凤春(chūn)直(zhí)言，这需要(yào)在实践(jiàn)中进行探索，目前尚没(méi)有(yǒu)公(gōng)认的(de)指(zhǐ)标可(kě)以使用。