自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估(gū)等(děng)主题层出不穷，基金(jīn)经理也随之调仓换股，成为市(shì)场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金经(jīng)理(lǐ)们近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日(rì)，易(yì)方达(dá)、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基(jī)金披露旗下基金的2023年一季(jì)报(bào)，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦(yàn)春(chūn)等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表(biǎo)了基金经(jīng)理对后市的基本(běn)看(kàn)法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的(de)高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士(shì)看好后(hòu)市，如(rú)刘(liú)彦春表(biǎo)示对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继续保持较(jiào)高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资(zī)机会。刘格菘(s成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区ōng)也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和(hé)估(gū)值的匹(pǐ)配度(dù)。

　　值得一(yī)提的(de)是，陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈(tán)了(le)他对一季度(dù)热门的(de)AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能(néng)）很可能(néng)是一(yī)次全新的技术革命，但直言(yán)客观(guān)上当下的研究认知(zhī)还不具备(bèi)对相关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等(děng)待胜(shèng)率和(hé)赔率更(gèng)高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民(mín)关(guān)注的基金经(jīng)理，他是国内首(shǒu)位千亿级主动权(quán)益基金经(jīng)理，手(shǒu)握巨资让他(tā)分量十(shí)足(zú)。

　　从基(jī)金君整理表格来看(kàn)，相较(jiào)去年(nián)底(dǐ)，张坤所管(guǎn)理的4只基金(jīn)在今年(nián)一季度仓位基本都维持高仓位运作(zuò)，多只基金一季度末(mò)仓(cāng)位均(jūn)处于94％以上(shàng)。

　　具体来(lái)看(kàn)，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去年末(mò)的股票市值占基(jī)金(jīn)净(jìng)值比例(lì)的(de)94.7％微调至(zhì)一(yī)季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报(bào)中也写道，易方达蓝筹精选基金在(zài)一(yī)季度股票(piào)仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤(kūn)管(guǎn)理的易方达(dá)优质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季(jì)度末的(de)仓位(wèi)在94％以上。不(bù)过，易方达优质企业三年(nián)持有(yǒu)一(yī)季(jì)度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的港(gǎng)股(gǔ)仓(cāng)位，一季度末(mò)所管(guǎn)理的4只基金基本维持和去年底的差不多(duō)的港(gǎng)股(gǔ)仓位(wèi)，基本都是(shì)30~50％之间。相对(duì)来(lái)说(shuō)，调(diào)整幅度较大的是易(yì)方达亚洲精选，一季度末该基(jī)金(jīn)持有港(gǎng)股和美股的(de)比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精选中也写道，在(zài)一季度(dù)股票仓位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低了金融等行(xíng)业的配置，另外，在区(qū)域分布上配(pèi)置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业模(mó)式出色、行(xíng)业格局(jú)清晰、竞争(zhēng)力强的优质(zhì)公司。

　　一(yī)季(jì)度增配(pèi)消费、降(jiàng)低金(jīn)融(róng)

　　加仓(cāng)贵州茅台(tái)减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻(kè)保持一种克制而理性的心(xīn)理状态，不需要(yào)大量的(de)行动，而(ér)是极大的耐(nài)心(xīn)，坚持投资原则，等到机会(huì)时全力(lì)出击。他一直保持(chí)着(zhe)偏(piān)低换(huàn)手率，一(yī)季报的重(zhòng)仓(cāng)股也基本(běn)保持稳定，只是在结(jié)构上进行调整。

　　从易(yì)方达(dá)蓝筹精选一季(jì)度末持仓上看，前十(shí)大重仓股(gǔ)变化不大(dà)，贵州茅(máo)台再次成为该基金的第一(yī)大(dà)重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二、第三(sān)大重仓股，而在去年末，该基金前三大(dà)重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写(xiě)道，一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了消费等行业(yè)的(de)配(pèi)置(zhì)，降低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股(gǔ)市(shì)场的(de)大(dà)反弹，张坤明(míng)显进行了调整，减(jiǎn)持了(le)跟腾讯(xùn)控股和(hé)香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去年(nián)底，中国海洋石油新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精(jīng)选和易方达优质企业三年持有的头号(hào)重仓(cāng)股为贵州茅台(tái)，但是易方达亚(yà)洲精选和易方达优质(zhì)精选的头号(hào)重(zhòng)仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年底(dǐ)这(zhè)四(sì)只(zhǐ)基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末(mò)腾讯控股(gǔ)仍是易方(fāng)达(dá)优质精选的第一大重仓股，但(dàn)相较去年底已经(jīng)进行(xíng)了减持，同样减(jiǎn)持的还有港交所，这只个股已(yǐ)经推出了前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)。而美(měi)团新进其(qí)前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动权益(yì)基金管理(lǐ)规模(mó)超过千(qiān)亿的基金(jīn)经理，但(dàn)近两年A股市(shì)场震荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一(yī)季度末他所管理(lǐ)规(guī)模基本(běn)和去年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至(zhì)2023年一季(jì)度(dù)末(mò)，易(yì)方(fāng)达张坤管(guǎn)理的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选、易方(fāng)达(dá)优势企业三年、易方达亚洲精选股票(piào)的(de)规模分别(bié)为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方达(dá)蓝筹精选在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以(yǐ)562.09亿(yì)元(yuán)的(de)规模(mó)，位居(jū)基金(jīn)行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的(de)投资(zī)思路，这(zhè)一(yī)次也不(bù)例(lì)外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写(xiě)到(dào)，基本面价值投资很吸引人的(de)一(yī)点是，投资者可以用很长一(yī)段(duàn)时间来(lái)充分(fēn)观察公(gōng)司的发展，等到它们(men)用事实证明(míng)自(zì)己的(de)成功和巨大(dà)的成长潜力之(zhī)后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面(miàn)价(jià)值(zhí)投资的优势之一在于(yú)可积累(lèi)性。具体来说，积(jī)累体现在对基本面分(fēn)析方(fāng)法(fǎ)的(de)理解(jiě)和对具(jù)体行业和(hé)企业(yè)的洞(dòng)察，所有这些都使投资者未来(lái)更可能做出对具体(tǐ)投(tóu)资标(biāo)的内在价值(zhí)的准确判断(duàn)。

　　如果只是(shì)针(zhēn)对某一次投资，积累的重要性可(kě)能(néng)并不显著。但如果(guǒ)将投(tóu)资(zī)贯穿(chuān)一(yī)生，并将长期复合回报作为终级(jí)目标，可积累性就(jiù)是(shì)这一目标的(de)最重要保障，选择一条可积累(lèi)的(de) “很(hěn)长(zhǎng)的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)。我们会参考全球产业升级(jí)的经验，持(chí)续做(zuò)深(shēn)入的(de)研究积累，争取构(gòu)建一(yī)个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确(què)评(píng)估(gū)企业(yè)的竞争力(lì)并跨(kuà)行业(yè)选出好的(de)公(gōng)司。识(shí)别出好公司是如此(cǐ)重要，因为好公(gōng)司不是好股票的唯一情(qíng)形就是估值过高，在其(qí)他情形下，好公司(sī)都(dōu)会(huì)给投资(zī)者带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期(qī)报告并对财务数据(jù)进行系统整理和分析，是理解企业基(jī)本面的核心(xīn)手段之一。在(zài)定期报告中，企(qǐ)业(yè)的所(suǒ)有经营活(huó)动都会反映在财务数(shù)据(jù)中(zhōng)，定(dìng)量的数(shù)据(jù)可以(yǐ)用(yòng)来检验并修正调研中对(duì)企业(yè)形成的(de)定性感知。如果能对(duì)一家公(gōng)司(sī)过去和当前的财务(wù)状(zhuàng)况了如指掌，就更有可能正确(què)评判这家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对一家公(gōng)司(sī)感兴趣，那就看看它(tā)的(de)年(nián)报(bào)，你就会超(chāo)过华(huá)尔街98％的人。如果你(nǐ)阅(yuè)读了年报中的(de)附注，你就会(huì)超(chāo)过华尔(ěr)街的所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任何成(chéng)功(gōng)的公司都经历过短期的(de)经营业绩(jì)和股(gǔ)价(jià)的震荡，经历过市场先生(shēng)态度的冷暖，但它们成(chéng)功的模(mó)式往往没有变(biàn)化，通过深入的研究并(bìng)抓(zhuā)住这(zhè)些(xiē)关(guān)键的因素，是能够一路坚持下来(lái)的(de)重要因素，也通常意味着长(zhǎng)期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车

　　曾经作(zuò)为(wèi)一人包揽前三的(de)基金经理刘(liú)格菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘(sōng)管理的广发双擎升级为例，一季度末该基金保持较(jiào)高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)，该基(jī)金股(gǔ)票(piào)仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度(dù)末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位(wèi)应对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大幅度调整。数据显示，广发双擎(qíng)升(shēng)级一季度末(mò)前(qián)五大(dà)重仓股(gǔ)分别为(wèi)晶澳科(kē)技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现(xiàn)在(zài)该基(jī)金去年四季度(dù)末的前(qián)十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现(xiàn)较好的行业(yè)为新科(kē)技技术演(yǎn)绎预测中的(de)相关行业，例如(rú)计(jì)算机(jī)、传媒(méi)、通信。以光伏、新(xīn)能源(yuán)、汽车等为代表的高端制造业资产(chǎn)经历了(le)下跌。在海外金融风险担(dān)忧、经济衰退(tuì)的初(chū)始(shǐ)预期、国际关系(xì)不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应用展望，资(zī)金分流可能是高端制造(zào)业相对表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持仓结构并没有(yǒu)进(jìn)行(xíng)大幅(fú)度的调整，依然围绕已经建立全球比较优(yōu)势(shì)的高端(duān)制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度(dù)的重仓股变(biàn)化不大，仅晶科(kē)能源(yuán)新进(jìn)前(qián)十(shí)大重仓股之列，而比亚迪退出(chū)了前(qián)十大重(zhòng)仓行列(liè)。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对(duì)市(shì)场2023年二季度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估(gū)值(zhí)的(de)匹配度。对(duì)本基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向(xiàng)保持相对乐观，投资(zī)中相信(xìn)基本面优秀和(hé)增量价值积累的公司。经过(guò)调整，行业估(gū)值水(shuǐ)平已(yǐ)在历史低位，产业链的变化在(zài)市场定价中未被充分认(rèn)知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶段特点(diǎn)来说，当前(qián)市场的参与(yǔ)资金方(fāng)呈现复杂多样(yàng)的趋势，收益预(yù)期的(de)时间维度预期也(yě)呈现分化，因(yīn)此短期内市场在(zài)主题(tí)逻(luó)辑(jí)的演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预见(jiàn)地加大。这(zhè)对于投资人而言，在新信息(xī)的处理(lǐ)上提高了难度(dù)，短期内基(jī)本面(miàn)估(gū)值匹配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人(rén)生(shēng)一样，

　　一生(shēng)最重要的(de)选择也(yě)就(jiù)是三、五次

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较为知(zhī)名的(de)均衡性投(tóu)资选(xuǎn)手，陈皓一(yī)季度如何调整投(tóu)资组合，如何展望(wàng)未来市(shì)场投资(zī)机会，也非常(cháng)受到(dào)市场关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管理的(de)易方达新经(jīng)济基金中(zhōng)回(huí)顾(gù)一季(jì)度市(shì)场行情时表示(shì)，一季度(dù)中国(guó)经(jīng)济整(zhěng)体温(wēn)和复苏，由于(yú)刚(gāng)刚经(jīng)历疫情，居民消费和企业投资的信心(xīn)恢复会(huì)有一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的(de)动力(lì)不强，复苏力度相比市(shì)场乐(lè)观预期(qī)仍(réng)有一(yī)定差距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资(zī)者(zhě)担心这是否只是当下(xià)复杂环(huán)境下各种危机的冰(bīng)山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一步(bù)增强了未来通胀的韧性(xìng)，也(yě)让(ràng)美联(lián)储在(zài)货(huò)币政策调(diào)整决策(cè)时愈加进退(tuì)两难(nán)。

　　亮点不多的经(jīng)济基(jī)本面遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自动内(nèi)容生(shēng)成）”和部分国(guó)企相关板块(kuài)获得了(le)边(biān)际资金的(de)巨量(liàng)涌入(rù)，机构短(duǎn)时间剧烈、集中(zhōng)的调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受(shòu)益两大主题的(de)TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油石(shí)化等板块表现突出，而新能源、金融地产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈皓(hào)称(chēng)，由(yóu)于尚未发掘到(dào)基本面(miàn)驱动的投资主线(xiàn)，本(běn)基(jī)金一季度操(cāo)作(zuò)不多(duō)，主要包括行(xíng)业上用医药(yào)替代(dài)了部分白(bái)酒仓(cāng)位，个(gè)股上则逆向增持(chí)了(le)一些(xiē)由于(yú)短期基(jī)本(běn)面(miàn)一(yī)般(bān)或者(zhě)机构调仓导致股价下跌，但长期市值(zhí)空间较大的(de)中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的(de)五粮液(yè)，在今年(nián)一季(jì)度退出该基金(jīn)前十大(dà)重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯(wéi)一一只仍保留在前(qián)十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比上一(yī)个季(jì)度，陈皓在一季(jì)度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅度接(jiē)近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季(jì)度的第二大重仓(cāng)股(gǔ)退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要(yào)供应(yīng)北斗(dòu)关键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度(dù)新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的(de)AI板(bǎn)块(kuài)的看法。

　　他(tā)称，对(duì)于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们也进行了积极的(de)研(yán)究，方向上非常认同(tóng)其很可能是(shì)一次全(quán)新(xīn)的技术革命，将极(jí)大提(tí)升全社会(huì)的(de)生产效率，但客观上我们当下的(de)研究认知还不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相对合(hé)理的(de)价格买入预期收益率(lǜ)更高的资产”这(zhè)一投资理念，因此会选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，继续对产(chǎn)业和公(gōng)司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高(gāo)的(de)投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一(yī)季(jì)报中还分享(xiǎng)了(le)自己最(zuì)新(xīn)的投资感(gǎn)悟(wù)，他表示，相比资本市(shì)场(chǎng)即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入研究获(huò)得超(chāo)额认知(zhī)、并最终映射到投(tóu)资(zī)上来获得内啡肽(tài)。投资和人(rén)生一样，每天都(dōu)可以做选择(zé)，但终其(qí)一生最重要的其实也就(jiù)是那三、五次(cì)，我们平时(shí)的(de)不(bù)断学习、反思、进化，努力追寻的(de)正是在(zài)每一次关键选择时(shí)将胜(shèng)率再提升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿或(huò)发(fā)酵，我们重启(qǐ)了与世界(jiè)的链接，中(zhōng)国在中东、南美等(děng)新兴市场(chǎng)获(huò)得了更(gèng)多(duō)实(shí)质(zhì)性认同(tóng)的(de)声音和举(jǔ)动；国内(nèi)主要城市的一二手房销售持续恢复，部分行(xíng)业已(yǐ)经进入(rù)库存周期的尾段，我们可能真的(de)只需要一(yī)点点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带(dài)入正循环。一如当(dāng)下的证券市场，我(wǒ)们也衷心(xīn)的希望其能够早日(rì)摆脱存量(liàng)博弈(yì)的困(kùn)难模式，迎(yíng)来投资人久违的甜(tián)蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致力(lì)于在优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金(jīn)副总经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行、券(quàn)商、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前(qián)十大重仓(cāng)股上看(kàn)，贵州茅(máo)台、五粮液依(yī)旧位居富国天惠(huì)基金前三大重仓股，金域医学新进前三(sān)大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一家以第(dì)三方医学检验及病理诊(zhěn)断业务为核心的高(gāo)科技服务企业，通过不断积累的“大平台(tái)、大网络(luò)、大服务、大样(yàng)本(běn)和大数据”等(děng)资源优势，为(wèi)全国(guó)各级医疗(liáo)机(jī)构提供领先的医学诊断(duàn)信息整合服务(wù)。

　　除了金域(yù)医学之外(wài)，基础化工板(bǎn)块(kuài)中的蓝晓科技也在一季度(dù)新进(jìn)富(fù)国天惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命科(kē)学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两(liǎng)只(zhǐ)个股则在一(yī)季度退出(chū)富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中(zhōng)回(huí)顾(gù)，一季(jì)度沪深(shēn)300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满(mǎn)各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一(yī)季度实体经(jīng)济进入了(le)复苏的阶段(duàn)。各(gè)项(xiàng)宏成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区观(guān)经济(jì)指标在3月份有了明(míng)显改(gǎi)善。货币(bì)政(zhèng)策保(bǎo)持宽(kuān)松(sōng)，前几年实施的一(yī)些收缩性行业监管政策放(fàng)松(sōng)管制的迹(jì)象(xiàng)确认。投资(zī)者的风险偏好有微(wēi)弱(ruò)的(de)回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是(shì)很强，但我们应(yīng)该看到是积极的因(yīn)素正在发挥(huī)作(zuò)用(yòng)持续的进程(chéng)中。更要重(zhòng)视的(de)是市场的整体估(gū)值依然处于(yú)长周期中很有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力(lì)的位置，当下权益市场处在较(jiào)好的风险收益(yì)区(qū)间。

　　他表(biǎo)示，放在更(gèng)长的时间维度，我们相(xiāng)信(xìn)现在所面临的(de)重重困难终将找到解决的出路。投资者当前选(xuǎn)择承受市(shì)场波动对(duì)应的预(yù)期(qī)回(huí)报水平的(de)是(shì)相当合(hé)适(shì)的。未来我(wǒ)们(men)依然会致力于在优质股票里寻找价(jià)值(zhí)，去翻更(gèng)多的(de)“石头”。

　　他在多次季(jì)报披露时反复强调，我(wǒ)们并不具备(bèi)精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精(jīng)力集中(zhōng)在耐心收集具有远(yuǎn)大前景(jǐng)的优秀公(gōng)司，等待(dài)公(gōng)司自身创造价值(zhí)的实现和市场情绪在未来某(mǒu)个时点(diǎn)的(de)周期性回归。个(gè)股选(xuǎn)择(zé)层(céng)面(miàn)，本基金偏好(hǎo)投资于(yú)具(jù)有良好(hǎo)“企业基(jī)因”，公司治理结构完(wán)善、管理层优(yōu)秀的企业。我(wǒ)们认为此类企业，有更大的概率(lǜ)能在未(wèi)来为投(tóu)资者创造(zào)价(jià)值。分享企业自(zì)身增(zēng)长带来的资本市场收益是成长(zhǎng)型基金获取回报(bào)的最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消(xiāo)费(fèi)

　　作为业内知名的主投大消费板(bǎn)块的基金(jīn)经(jīng)理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一(yī)季度如何调仓(cāng)换股(gǔ)，他又是(shì)如何看待未来(lái)市场，也值得(dé)投资者关(guān)注。

　　最新披露(lù)的2023年一(yī)季报显示，刘彦春整体持仓(cāng)的(de)仓位和行业(yè)板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季(jì)报写道，一季度(dù)组(zǔ)合仓(cāng)位和行业配置没(méi)有(yǒu)大的变(biàn)化，仍(réng)然坚(jiān)持(chí)自下而上精选个股而非择时的投(tóu)资风格，保持(chí)合同约(yuē)定(dìng)较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵州茅台(tái)、泸州老窖(jiào)、五粮液(yè)。此(cǐ)外，古井(jǐng)贡酒、山(shān)西汾酒也继续(xù)在其前十大重(zhòng)仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上(shàng)看(kàn)，刘彦(yàn)春对中国(guó)中免加仓力度(dù)最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的集团新进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退(tuì)出(chū)前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我(wǒ)国经济温和(hé)复苏。海外通胀预(yù)期变化对国(guó)内资本市场(chǎng)造成较大扰(rǎo)动。美国失(shī)业率水(shuǐ)平再创新(xīn)低(dī)，意味着高(gāo)利率环(huán)境大(dà)概(gài)率(lǜ)持续更长时间。气(qì)球事件(jiàn)导(dǎo)致(zhì)中美关系再(zài)度紧张。国内强刺(cì)激预期落空，叠加(jiā)海(hǎi)外(wài)风险(xiǎn)事件，股(gǔ)票(piào)市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏(sū)、美国(guó)紧缩后通胀下(xià)行(xíng)仍(réng)将(jiāng)是今年主(zhǔ)要宏(hóng)观(guān)背景。经济运行正常化需要一个过(guò)程，特别是居民和中(zhōng)小企业，需(xū)要时间(jiān)修(xiū)复资(zī)产负债表、修(xiū)复信心。随着经济逐步(bù)正常化，居民消费信心回升、超(chāo)额储(chǔ)蓄下降是必然事(shì)件，消费今年(nián)大概率(lǜ)超预期(qī)回升。就近期公布的社(shè)融(róng)和(hé)地产数据分析，二季度(dù)A股盈利增速(sù)有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反(fǎn)映(yìng)出加(jiā)息过快带来的金融风险，本(běn)身会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修正(zhèng)。紧缩带来的金融(róng)风险(xiǎn)更多是流动性问(wèn)题，底层(céng)资产问题(tí)不大，海外央行(xíng)及时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段(duàn)我们认(rèn)为出现(xiàn)金融危机的(de)风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也(yě)意味(wèi)着全球无(wú)风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通(tōng)对话、加强合(hé)作的可(kě)能性也在加(jiā)大。

　　全(quán)球经济正(zhèng)在重(zhòng)回正轨(guǐ)的路(lù)上。除了继续(xù)关(guān)注(zhù)整个经(jīng)济体发(fā)展状况之(zhī)外，我(wǒ)们可以将(jiāng)目光更多放在(zài)微观企业层面(miàn)。可(kě)以(yǐ)看(kàn)到很多公司在过去几年始终做正(zhèng)确的事，经(jīng)营效率(lǜ)提升，逆境(jìng)中(zhōng)变得更加(jiā)优秀、更(gèng)加(jiā)强大(dà)。不必总是关注宏观数据(jù)，多看看(kàn)微观企业变化可以(yǐ)让内心更(gèng)加平静。我们对全(quán)年股票市场有信(xìn)心，未来将继续(xù)保持合(hé)同约(yuē)定较(jiào)高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻找投资机会(huì)。期待为(wèi)持有人创造良好收益。

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