近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集(jí)团，其(qí)旗下子公司兴福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等(děng)，其(qí)电(diàn)子(zi)级磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导体加工(gōng)过程中的(de)关键材料，公(gōng)司客户(hù)包括长江存(cún)储、华(huá)虹集团、中芯国(guó)际等(děng)，也获得大基金(jīn)二期入(rù)股。

　　不(bù)过(guò)有意思的是(shì)，兴福电子第二大客户(hù)竟然是可口可乐，这(zhè)也无(wú)意间透露(lù)了一个(gè)冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是(shì)常规的食品(pǐn)级磷酸(suān)，还用到了更高纯(chún)度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接(jiē)控(kòng)股股东还与第(dì)二(èr)大(dà)股东有可复活的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)在(zài)兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要从事(shì)从事湿电子(zi)化学品业(yè)务，公(gōng)司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷酸产品按(àn)照纯(chún)度(dù)等级分(fēn)为电子级磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品(pǐn)的纯度等级由高到(dào)低分别(bié)为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产(chǎn)电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食品级磷(lín)酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一(yī)看，兴福电子2022年第二大(dà)客户为(wèi)可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要(yào)销售内容为(wèi)磷(lín)酸产品(pǐn)。这个销售(shòu)金额比兴福电子当年食(shí)品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业务收(shōu)入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴(xīng)福(fú)电子电子级磷酸产(chǎn)品除销(xiāo)售给集(jí)成电路行业(yè)、显示面(miàn)板(bǎn)行业(yè)客(kè)户外，还销售(shòu)给可口可乐(lè)公(gōng)司、化工品贸易商等(děng)其他行业客户(hù)。由于可(kě)口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可(kě)口可乐(lè)公(gōng)司(sī)的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合(hé)食品级要求(qiú)的面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行(xíng)过前期会计差(chà)错更正及(jí)追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师(shī)事务所合(hé)伙人对记者(zhě)表示，非经常性损益(yì)是指公司发生的与经(jīng)营业务无直接关系，或是虽(suī)与(yǔ)经营业务(wù)相关(guān)，但由于其性(xìng)质、金额或发生频(pín)率，影(yǐng)响了真实、公允地反(fǎn)映公(gōng)司正常(cháng)盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净(jìng)利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和(hé)2022年(nián)的有关(guān)毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的同(tóng)行业(yè)可比公司(sī)平均水平。对(duì)此(cǐ)，兴福电子(zi)在申(shēn)报(bào)稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆(lù)续实现众多集成(chéng)电(diàn)路客户的产品认证及批(pī)量(liàng)供(gōng)货，毛(máo)利(lì)率水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电子(zi)化(huà)学品销售(shòu)收入占(zhàn)比(bǐ)持续提升(shēng)，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况适(shì)时(shí)调高(gāo)了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利(lì)率维持(chí)在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛(máo)利率还有(yǒu)多少(shǎo)上升空间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还(hái)能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东为上市(shì)公司(sī)兴发集(jí)团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二(èr)大股东为国家集成电(diàn)路基(jī)金二期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子(zi)间接控股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电路(l宁波慈溪的邮编是多少ù)基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但(dàn)回(huí)购权和(hé)随售权存(cún)在可以“复活”的条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还(hái)是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的(de)企业比较少，但不是没有例(lì)外。比(b宁波慈溪的邮编是多少ǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示(shì)，处(chù)于正常(cháng)待审核阶段的合合信息和先正达(dá)，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿到证监会批文，也(yě)有企业超过。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显示，20家提交注册(cè)的企(qǐ)业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电子合(hé)格IPO是指哪个？如(rú)果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时兴福(fú)电子(zi)处于正常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么(me)样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发行(xíng)不(bù)超过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福电子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一(yī)提的(de)是(shì)，15家战略(lüè)投资(zī)者2021年12月对(duì)兴福电子(zi)增资时，公(gōng)司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联采(cǎi)购主要系向关联方(fāng)采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以及建筑工程服务(wù)。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福电子的重大经(jīng)常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业(yè)成本的比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要(yào)原(yuán)材(cái)料的关(guān)联采购(gòu)占比较高(gāo)。比如，报告(gào)期内，公(gōng)司(sī)普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关(guān)联采购金额(é)占同类产品(pǐn)采购总额的(de)比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业(yè)务方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发集团(tuán)合并(bìng)报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发(fā)集团及其控(kòng)制的其他(tā)公司主营业务及(jí)应用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子(zi)没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季度业(yè)绩进行预测宁波慈溪的邮编是多少，但兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第(dì)一季度营(yíng)业收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母净利(lì)润较上年同期大幅降低，主要(yào)是(shì)受市(shì)场供需变化(huà)影响，自(zì)2022年下(xià)半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产品(pǐn)市场(chǎng)价格(gé)持续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本线。在价(jià)格下跌(diē)过程中，公司上(shàng)述产(chǎn)品(pǐn)产销量(liàng)同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)、特种(zhǒng)化学(xué)品、食品(pǐn)添加剂(jì)等成长性(xìng)产品市场需(xū)求(qiú)总体(tǐ)良(liáng)好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一(yī)则公告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季(jì)度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统计口径(jìng)不太(tài)一样，销量数据不(bù)太好找，所(suǒ)以不(bù)太好具体判(pàn)断(duàn)湿电(diàn)子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平(píng)均售(shòu)价(jià)下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一(yī)季度的业(yè)绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面(miàn)，兴福电(diàn)子(zi)曾(céng)受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚金额(é)为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴福电子无证建(jiàn)设(shè)房(fáng)屋(wū)，总(zǒng)违法建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元(yuán)。另外(wài)，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管警示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构(gòu)成(chéng)短线交(jiāo)易。

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