财联社记者近期(qī)从(cóng)行业内了(le)解到，信贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持续(xù)之下，部(bù)分银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十(shí)年比那都是放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责(zé)人对(duì)财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广(guǎng)发(fā)等多家(jiā)银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对财(cái)联(lián)社记者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要高于理财收(shōu)益(yì)，否则会形(xíng)成套利空间。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年(nián)来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反映实体(tǐ)经济(jì)需求不足，资金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决策(cè)部署，采取了(le)很多(duō)措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融(róng)统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没(méi)有考虑(lǜ)区域(yù)差异。财联(lián)社记者注意(yì)到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市(shì)利率水平下(xià)沉(chén)更(gèng)快(kuài)，比(bǐ)如(rú)央行营(yíng)管部早在2月(yuè)份即(jí)表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新(xīn)报(bào)告分(fēn)析认(rèn)为，一(yī)季(jì)度(dù)的(de)贷(dài)款需求非(fēi)常好，央(yāng)行(xíng)今年一季度公布的贷款需(xū)求指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示(shì)银行(xíng)贷(dài)款需求较差(chà)，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市(shì)场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在节节回(huí)升。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示(shì)，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式固(gù)收类(lèi)理财产(chǎn)品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率(lǜ)的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷(dài)款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金出(chū)现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业人士对记者表示(shì)，当前新发贷款利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士(shì)认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策(cè)之下(xià)，贷(dài)款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘(liú)银平对财联(lián)社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率，可(kě)能(néng)会(huì)给部分客户(hù)钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有投入(rù)实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购(gòu)买收(shōu)益(yì)率更(gèng)高的理财产品，导致资金空转，前几年(nián)结构性存款市场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收益(yì)率，净(jìng)值(zhí)是不断波(bō)动的，不(bù)会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之后对企业的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展实(shí)验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理财(cái)收益与金融市场(chǎng)利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是(shì)即期的贷款利(lì)率与发行当期定价的(de)理财收益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率快(kuài)速下行的时(shí)容易出现这种收(shōu)益(yì)率不同步(bù)的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银行(xíng)贷款利(lì)率继续下行，意味着当手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒期发行的理财产品的(de)收益率会同步下降(jiàng)。从这一(yī)个角度来看，未来(lái)一(yī)段时间的理财产品(pǐn)收益(yì)率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银行业(yè)内人士(shì)的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分(fēn)行负(fù)责人(rén)对(duì)财联社表示(shì)，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷(dài)款利(lì)差的(de)情况，理财(cái)与贷款利(lì)率差距过大必(bì)然引(yǐn)发资金空转套(tào)利，这与货币(bì)政策初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银(yín)行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底层资(zī)产大多(duō)数为债券，而债券市场发行(xíng)人大多(duō)是(shì)大(dà)型企业(yè)，理论(lùn)上其收益率比(bǐ)个(gè)贷是要(yào)低一(yī)个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持(chí)续下行未来(lái)新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对(duì)利(lì)率(lǜ)走(zǒu)势的预(yù)期是一致的(de)，新(xīn)发的收益(yì)率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存量的(de)产品年化收益率(lǜ)近期(qī)大幅上行(xíng)，主要(yào)是因为底层资(zī)产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利(lì)率走低预(yù)期(qī)下，其净值表现(xiàn)就(jiù)会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压(yā)将推(tuī)动存(cún)款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是(shì)有关方面不断出(chū)手规(guī)范(fàn)存款利率的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地区大型(xíng)城(chéng)商行负责人(rén)对记者(zhě)表示(shì)，在(zài)贷(dài)款定价上不(bù)去的(de)情况下，未来存款利(lì)率(lǜ)持续下行(xíng)应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大(dà)的。“现在(zài)各(gè)行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客(kè)户(hù)的资金还没(méi)有(yǒu)出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二(èr)季度贷款需求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意(yì)味着贷(dài)款利率依然(rán)有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息差(chà)水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和(hé)净(jìng)利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰(fēng)团(tuán)队最新研报(bào)认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管理(lǐ)的手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒手段包括(kuò)但(dàn)不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创新类活(huó)期存款有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来(lái)或将(jiāng)对这类产品(pǐn)比照活期存(cún)款进行(xíng)规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期(qī)权价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律(lǜ)机(jī)制上限(xiàn)，进一(yī)步(bù)压降(jiàng)结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部(bù)企业活期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水平，则上市(shì)银行企(qǐ)业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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